20260325-群益证券-农夫山泉-09633.HK-全品类收入呈双位数增长_2025年盈利强劲_3页_292kb

农夫山泉（09633.HK）投资分析总结

公司概况

• 产业别：食品饮料
• H股价（2026/03/24）：42.44 HKD
• 恒生指数（2026/03/24）：25,063.7
• 股价12个月高/低：56.1 / 31.76 HKD
• 总发行股数（百万）：11,246.47
• H股数（百万）：5,034.67
• H市值（亿元）：3,098.40
• 主要股东：钟畊畊（持股84.04%）
• 每股净值（元）：3.51
• 股价/账面净值：12.09

近期评等

核心财务表现

• 2025年全年营收：525.5亿 HKD，同比增长22.5%
• 2025年全年归母净利润：158.7亿 HKD，同比增长30.9%
• 2025年下半年营收：269.3亿 HKD，同比增长30%
• 2025年下半年归母净利润：82.5亿 HKD，同比增长40.2%

业绩亮点

• 包装饮用水：全年收入187亿 HKD，同比增长17.3%；H2收入92.7亿 HKD，同比增长24.9%
• 饮料业务：全年收入338.4亿 HKD，同比增长25.7%；H2收入176.6亿 HKD，同比增长32.9%
  • 茶饮：全年收入216亿 HKD，同比增长29%
  • 功能饮料：全年收入57.6亿 HKD，同比增长16.8%
  • 果汁饮料：全年收入51.8亿 HKD，同比增长26.7%
  • 其他饮料：全年收入13亿 HKD，同比增长10.8%

财务指标分析

• 毛利率：同比提升2.45个百分点至60.53%
• 综合费用率：同比下降2.73个百分点至23.44%
• 销售费用率：同比下降2.73个百分点，主要由于广告促销及物流费用下降
• 财务费用率：同比下降0.08个百分点，受益于贴现利率下降
• 管理费用率：同比上升0.1个百分点

投资展望

• 2026-2028年净利润预测：分别175.6亿、195.6亿、213.5亿 HKD，同比增长分别为10.7%、11.4%、9.1%
• EPS预测：2026年1.576元，2027年1.74元，2028年1.90元
• 当前PE（2026）：24倍
• 未来PE预测：2027年21倍，2028年20倍
• 目标价：49 HKD

分红方案

• 2025年每股派发现金股利：0.99元
• 2026年预计每股派发现金股利：1.09元
• 股息率：2025年2.65%，2026年预计2.92%

风险提示

• 水源地受污染
• 行业竞争加剧
• 原辅料成本上升

投资建议

• 维持“买进”评级，认为公司经营持续向好，各品类市场份额有望提升
• 关注点：原材料价格走势及行业竞争走向

财务表摘要

合并损益表（人民币百万元）

合并资产负债表（人民币百万元）

合并现金流量表（人民币百万元）

总结

农夫山泉在2025年实现了强劲的营收和利润增长，显示出其在市场中的竞争力和品牌影响力。公司通过产品创新、渠道拓展和严格的电商调控，进一步巩固了其市场地位。尽管面临原材料价格上涨等风险，但其未来盈利能力和市场份额增长潜力仍被看好。投资建议为“买进”，并设定了49 HKD的目标价，同时提醒投资者关注行业竞争和原材料成本变化。