> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 农夫山泉（09633.HK）投资分析总结 ## 公司概况 - **产业别**：食品饮料 - **H股价（2026/03/24）**：42.44 HKD - **恒生指数（2026/03/24）**：25,063.7 - **股价12个月高/低**：56.1 / 31.76 HKD - **总发行股数（百万）**：11,246.47 - **H股数（百万）**：5,034.67 - **H市值（亿元）**：3,098.40 - **主要股东**：钟畊畊（持股84.04%） - **每股净值（元）**：3.51 - **股价/账面净值**：12.09 ## 近期评等 | 出刊日期 | 前日收盘 | 评等 | |------------|----------|------------| | 2025-08-27 | 46.96 | 买进 | | 2025-09-03 | 26.85 | 区间操作 | | 2024-03-27 | 41.70 | 区间操作 | | 2023-09-04 | 44.05 | 买进 | ## 核心财务表现 - **2025年全年营收**：525.5亿 HKD，同比增长22.5% - **2025年全年归母净利润**：158.7亿 HKD，同比增长30.9% - **2025年下半年营收**：269.3亿 HKD，同比增长30% - **2025年下半年归母净利润**：82.5亿 HKD，同比增长40.2% ## 业绩亮点 - **包装饮用水**：全年收入187亿 HKD，同比增长17.3%；H2收入92.7亿 HKD，同比增长24.9% - **饮料业务**：全年收入338.4亿 HKD，同比增长25.7%；H2收入176.6亿 HKD，同比增长32.9% - **茶饮**：全年收入216亿 HKD，同比增长29% - **功能饮料**：全年收入57.6亿 HKD，同比增长16.8% - **果汁饮料**：全年收入51.8亿 HKD，同比增长26.7% - **其他饮料**：全年收入13亿 HKD，同比增长10.8% ## 财务指标分析 - **毛利率**：同比提升2.45个百分点至60.53% - **综合费用率**：同比下降2.73个百分点至23.44% - **销售费用率**：同比下降2.73个百分点，主要由于广告促销及物流费用下降 - **财务费用率**：同比下降0.08个百分点，受益于贴现利率下降 - **管理费用率**：同比上升0.1个百分点 ## 投资展望 - **2026-2028年净利润预测**：分别175.6亿、195.6亿、213.5亿 HKD，同比增长分别为10.7%、11.4%、9.1% - **EPS预测**：2026年1.576元，2027年1.74元，2028年1.90元 - **当前PE（2026）**：24倍 - **未来PE预测**：2027年21倍，2028年20倍 - **目标价**：49 HKD ## 分红方案 - **2025年每股派发现金股利**：0.99元 - **2026年预计每股派发现金股利**：1.09元 - **股息率**：2025年2.65%，2026年预计2.92% ## 风险提示 - 水源地受污染 - 行业竞争加剧 - 原辅料成本上升 ## 投资建议 - **维持“买进”评级**，认为公司经营持续向好，各品类市场份额有望提升 - **关注点**：原材料价格走势及行业竞争走向 ## 财务表摘要 ### 合并损益表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |--------------------|----------|----------|----------|----------|----------|----------| | 营业总收入 | 42667 | 42896 | 52553 | 59341 | 65696 | 71482 | | 归属普通股东净利润 | 12079 | 12123 | 15868 | 17558 | 19561 | 21348 | ### 合并资产负债表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |--------------------|----------|----------|----------|----------|----------|----------| | 股东权益合计 | 28571 | 32287 | 39470 | 44738 | 50606 | 57010 | ### 合并现金流量表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |--------------------|----------|----------|----------|----------|----------|----------| | 经营活动现金流净额 | 17305 | 11022 | 19445 | 22075 | 23651 | 25019 | | 筹资活动现金流净额 | -7022 | -8062 | -10002 | -11868 | -13139 | -14296 | ## 总结 农夫山泉在2025年实现了强劲的营收和利润增长，显示出其在市场中的竞争力和品牌影响力。公司通过产品创新、渠道拓展和严格的电商调控，进一步巩固了其市场地位。尽管面临原材料价格上涨等风险，但其未来盈利能力和市场份额增长潜力仍被看好。投资建议为“买进”，并设定了49 HKD的目标价，同时提醒投资者关注行业竞争和原材料成本变化。