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总第3907期总结

大市分析

核心内容：
港股在2021年10月25日继续高位震动，恒指微涨不足10点，收盘于26132点，国指则下跌35点至9322点。市场呈现窄幅震荡，恒指在25800至26300点区间内波动已有四个交易日，短期波幅可能扩大。恒指已从低位23681点反弹约2500点，涨幅达10.5%，但随着季绩发布高峰期临近及美联储议息会议的临近，市场进入阶段性高位的可能性增加。

主要观点：

• 恒指在短期内可能面临更大的波动，需警惕回调风险。
• 操作建议提高警惕，适当调控仓位。
• 内房股因房地产税试点消息普遍承压，如中国海外和融创中国。
• 比亚迪股份股价创新高，成为市场焦点之一。

公司研究：安踏体育

核心内容：
安踏体育在2021年第三季度流水增速放缓，主要受汛情和疫情的影响。主品牌和FILA的流水增长分别为低双位数和中单位数，其他品牌则表现出色，如迪桑特和可隆。公司维持“单聚焦、多品牌、全渠道”策略，抗风险能力较强。

主要观点：

• 三季度主品牌流水增长低双位数，FILA流水增长中单位数，但受高基数效应影响，未来增长中枢将放缓至约20%。
• 尽管销售增速放缓，但库存和折扣水平健康，为四季度销售奠定基础。
• 调整目标价至162.0港元，维持买入评级，目标价对应2023年30倍PE。

关键信息

盈利摘要（截至12月31日财政年度）

项目	2019实际	2020实际	2021预测	2022预测	2023预测
收入（百万人民币）	33,928	35,512	48,103	59,300	71,979
变动(%)	40.8%	4.7%	35.5%	23.3%	21.4%
归母净利润（百万人民币）	5,344	5,162	7,558	9,699	11,936
变动(%)	30.3%	-3.4%	46.4%	28.3%	23.1%
基本每股收益（人民币）	1.99	1.92	2.81	3.61	4.44
变动(%)	30.0%	-3.4%	46.4%	28.3%	23.1%
市盈率@129.3港元（倍）	53.5	55.4	37.8	29.5	23.9
每股派息（人民币）	0.67	0.68	0.84	1.08	1.33
息率(%)	0.6%	0.6%	0.8%	1.0%	1.0%
20-22EPS CAGR(%)	37.1%	35.5%	30.7%

估值与评级表（部分精选）

股票	代码	现价	目标价	评级	20PE	21PE	22PE	20息率	21息率	20-22EPS CAGR	每股净资产	市值（亿港元）
安踏	2020	129.3	162.0	买入	57.8	39.5	30.7	0.61	0.76	37.1	13.95	3495.40
比亚迪股份	01211	302.8	302.8	买入	不适用	不适用	不适用	0.00	0.00	不适用	16.90	1823
李宁	2331	91.55	110	买入	113.8	55.7	45.9	0.25	0.53	57.4	5.80	2284
腾讯	700	50.5	700	买入	34.1	30.9	27.0	0.32	0.32	12.5	1051	4855

风险因素

• 疫情波动
• 主品牌改革不及预期
• 品牌竞争加剧

其他公司摘要

重点公司亮点

• 比亚迪股份：股价创新高，但内房股受房地产税试点消息影响承压。
• 汇控：三季度利润增长显著，但股价未受进一步刺激。
• 港交所：三季报即将发布，部分券商已下调目标价。
• 其他品牌表现：迪桑特和可隆流水增长显著，新品牌发展良好。

市场动态

• 港股成交金额进一步缩降至1112亿元，沽空比例15.42%。
• 升跌股数比例为688:925，日内涨幅超过10%的股票有40只，跌幅超过10%的股票有19只。

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