> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金融工程研究团队与业绩透支度因子研究总结 ## 核心内容 本报告主要探讨了“业绩透支度因子”的构建方法及其在量化选股中的应用。该因子旨在通过测算个股的未来上涨空间，直接筛选具备成长潜力的股票。在构建过程中，研究团队综合考虑了不同估值体系（PE、PS、PB）以及多种财务指标，最终形成了一个融合多种体系的“业绩透支度 Plus 组合”。 ## 主要观点 1. **业绩透支度因子定义**：通过计算个股当前股价与三条价值带（$Value_{ttm}$、$Value_{pre1}$、$Value_{pre2}$）的距离比例，并对因子值取负，定义为“POR 因子”（Performance Overextension Ratio Factor）。 2. **因子构建逻辑**： - 基于股价和 EPS，计算业绩中枢； - 回看窗口取过去 90 天，计算 $PE_{estimate}$，反推三条价值带； - 使用后复权价格和净利润进行计算，以提升因子的稳定性和覆盖率。 3. **因子性能**： - POR 因子与 90 天收益率因子相关性较高（46.57%），但其绩效显著优于后者； - 通过回归剥离收益率因子和 Barra 估值相关因子，进一步提纯因子，提升其稳定性和表现； - $POR_{combine}$ 因子在多种估值体系下表现最优，年化 RankICIR 达 -3.44。 4. **组合构建**： - 选取 $POR_{multi\_sys}$ 排名前 1/3 的个股； - 选取 ROE 同比大于 0 的个股； - 选取改进 PB\_ROE 排名前 1/3 的个股； - 优选 30 只股票构建“业绩透支度 Plus 组合”。 5. **组合绩效**： - 区间绝对收益为 30.91%，收益波动比为 1.03； - 超额中证全指年化收益为 27.20%，收益波动比为 2.18； - 所有年份均录得正超额。 ## 关键信息 ### 估值体系下的 POR 因子表现 | 估值体系 | 因子 | 覆盖度 | 月度 RankIC | 年化 RankICIR | 多空对冲（年化收益） | 多空对冲（信息比率） | 多空对冲（最大回撤） | 多空对冲（胜率） | 多头超额（年化收益） | 多头超额（信息比率） | 多头超额（最大回撤） | 多头超额（胜率） | |----------|------|--------|-------------|----------------|---------------------|----------------------|----------------------|------------------|---------------------|----------------------|----------------------|------------------| | PE | $POR_{combine}$ | 80.04% | -5.60% | -3.44 | 17.33% | 3.06 | -3.79% | 82.56% | 8.43% | 2.08 | -7.41% | 72.31% | | PS | $POR_{combine}$ | 94.96% | -4.05% | -2.85 | 11.04% | 2.21 | -5.50% | 75.38% | 5.42% | 1.43 | -8.31% | 67.18% | | PB | $POR_{combine}$ | 99.35% | -3.83% | -1.96 | 10.39% | 1.53 | -7.51% | 63.59% | 3.68% | 0.79 | -15.73% | 59.49% | ### 业绩透支度 Plus 组合表现 | N（选股只数） | 绝对收益率 | 超额收益率 | 超额信息比率 | 月度超额最大回撤 | 月度超额胜率 | |----------------|-------------|-------------|----------------|------------------|----------------| | 10 | 34.36% | 30.55% | 1.63 | -17.05% | 64.29% | | 20 | 33.72% | 29.99% | 2.13 | -13.33% | 70.92% | | 30 | 30.91% | 27.20% | 2.18 | -15.39% | 76.53% | | 40 | 28.16% | 24.46% | 2.02 | -16.62% | 75.00% | | 50 | 26.62% | 22.94% | 1.96 | -14.99% | 73.98% | | 60 | 24.59% | 20.91% | 1.91 | -13.76% | 75.51% | | 70 | 23.77% | 20.07% | 1.93 | -12.59% | 73.98% | | 80 | 22.61% | 18.96% | 1.82 | -13.26% | 72.96% | | 90 | 22.22% | 18.56% | 1.85 | -12.77% | 73.98% | | 100 | 21.83% | 18.15% | 1.85 | -13.46% | 73.98% | ### 业绩透支度因子的多空对冲与多头超额表现 | 因子类型 | 全市场 | 多空对冲（年化收益） | 多空对冲（信息比率） | 多空对冲（最大回撤） | 多空对冲（胜率） | 多头超额（年化收益） | 多头超额（信息比率） | 多头超额（最大回撤） | 多头超额（胜率） | |----------|--------|----------------------|----------------------|----------------------|------------------|----------------------|----------------------|----------------------|------------------| | $POR_{analyst}$ | -5.46% | 17.60% | 3.06 | -6.79% | 79.49% | 8.70% | 2.18 | -4.92% | 70.26% | | $POR_{linear}$ | -4.95% | 14.86% | 2.63 | -3.72% | 78.46% | 7.98% | 2.16 | -6.11% | 73.85% | | $POR_{combine}$ | -5.60% | 17.33% | 3.06 | -3.79% | 82.56% | 8.43% | 2.08 | -7.41% | 72.31% | ## 风险提示 本报告模型基于历史数据测算，市场未来可能发生重大改变，需谨慎对待。 ## 总结 本报告通过构建“业绩透支度因子”（POR 因子），探索了一种直接测算个股未来上涨空间的新思路。通过融合 PE、PS、PB 三种估值体系，提高了因子的稳定性和覆盖率，最终构建出“业绩透支度 Plus 组合”，在多个维度上表现出优异的超额收益能力，尤其在多头端表现突出。研究团队通过不断优化因子计算方式和组合构建策略，使得因子在不同市场环境下具备较强的适应性和有效性。