> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 商品市场操作评级总结 ## 核心内容概览 本报告由国投期货有限公司首席分析师隋晓影及多位中级分析师联合发布，日期为2026年08月17日。报告对原油、沥青、燃料油、低硫燃料油及液化石油气（LPG）五大品种进行了操作评级分析，重点围绕市场基本面、供需格局、库存变化及地缘政治因素展开。 ## 各品种分析 ### 原油（☆☆☆） - **基本面支撑**：当前原油价格主要由地缘政治因素主导，商品属性提供支撑。 - **地缘影响**：霍尔木兹海峡通行、美伊谈判及中东设施受袭等事件形成风险溢价的“计价—回吐”机制，加剧价格波动。 - **供需分析**：三大机构月报显示，需求下修但供应收缩更明显，三季度全球供需缺口仍存，库存降至冲突以来新低。 - **市场表现**：内盘SC原油明显强于外盘，中东油升贴水及运费提升，国内进口量同比暴跌24%，港口库存持续去化，地炼提货积极。 - **操作建议**：建议以波动率管理为核心，严控仓位，等待地缘局势明朗。 ### 沥青（☆☆☆） - **供需格局**：供应端持续低迷，国内炼厂开工率处于历年同期低位，多家炼厂停产或检修。 - **需求表现**：受台风及降雨影响，终端施工受阻，改性沥青开工率低迷，下游以刚需采购为主。 - **库存状态**：炼厂及社会库存均处于历史低位，社会库存去化明显，对价格形成较强支撑。 - **操作建议**：此前建议的逢低布局BU多单可继续持有。 ### 燃料油 & 低硫燃料油（☆☆☆） - **高硫燃料油**： - 供应紧张，俄罗斯炼厂受袭、中东海峡通航不畅导致发货受限。 - 亚洲到货持续偏低，新加坡现货升贴水不断冲高。 - 短期内仍维持偏紧格局。 - **低硫燃料油**： - 尽管科威特Al-Zour炼厂有复产预期，但海外柴油紧张未缓解，裂解品分流低硫调油组分。 - 欧亚套利窗口关闭，供应偏紧的结构性矛盾短期难以解决。 - **共同驱动因素**：地缘政治因素对供应端持续扰动，现实端维持偏紧格局，价格跟随成本端原油波动，具备较强底部支撑。 ### 液化石油气（LPG）（☆☆☆） - **地缘影响**：美伊局势僵持，能源供应链持续受损。 - **供应变化**：国内主营炼厂开工率低位回升，LPG商品量增长，前期船货集中到港。 - **需求表现**：燃烧需求疲软，但化工需求因利润修复持续增长，下游开工环比提升。 - **库存状态**：港口库存环比回升，炼厂端库存不高。 - **操作建议**：成本主导下，短线LPG盘面预计震荡反复，后续需关注美伊局势进一步发展。 ## 星级说明 - **红色星级**：预判趋势性上涨 - **绿色星级**：预判趋势性下跌 - **★☆☆**：趋势有驱动，但可操作性不强 - **★★☆**：趋势明确，行情正在发酵 - **★★★**：趋势更加明晰，具备投资机会 - **白星**：短期趋势均衡，操作性差，以观望为主 ## 关键信息汇总 - **地缘政治主导市场**：原油、燃料油、低硫燃料油及LPG均受到地缘因素显著影响。 - **库存低位支撑价格**：多个品种库存处于历史低位，形成价格底部支撑。 - **供应收缩加剧紧张**：中东及国内供应端均出现收缩，推动价格上行压力。 - **需求疲软限制涨幅**：沥青、LPG等品种需求端表现疲软，限制价格上行空间。 - **操作建议总体偏谨慎**：建议控制仓位，关注地缘局势演变，等待市场进一步明朗。 ## 总体结论 当前市场环境下，地缘政治风险与供应紧张是主要推动力，而需求疲软则限制了价格的进一步上涨空间。整体来看，市场呈现结构性偏紧格局，价格具备底部支撑，但短期内操作性有限，建议投资者以波动率管理为核心，控制风险，耐心等待趋势进一步明确。 ```