> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电投能源2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容概述 电投能源于2026年4月15日发布了2025年年报及2026年一季报，整体表现显示出盈利能力与现金流的显著提升。尽管2025年全年营收和归母净利增速相对温和，但2026年一季度业绩高增长，显示公司业务正逐步回暖。同时，公司拟收购白音华煤电100%股权，进一步强化“煤电铝”一体化协同效应，为未来业绩增长奠定基础。 --- ## 主要财务数据 ### 2025年全年表现 - **营收**：301.15亿元，同比增长0.86% - **归母净利**：54.19亿元，同比增长1.45% - **扣非净利**：52.29亿元，同比增长2.57% - **毛利率**：36.83%，同比增长2.78个百分点 - **净利率**：21.68%，同比增长2.02个百分点 - **期间费用率**：4.29%，同比下降0.22个百分点 - **ROE（加权）**：14.94%，同比下降1.42个百分点 - **经营现金流净额**：92.07亿元，同比增长15.81% ### 2026年一季度表现 - **营收**：84.13亿元，同比增长11.62% - **归母净利**：20.01亿元，同比增长28.35% - **扣非净利**：19.83亿元，同比增长29.87% - **毛利率**：46.52%，同比增长10.99个百分点 - **净利率**：31.00%，同比增长7.85个百分点 - **期间费用率**：3.08%，同比增长0.10个百分点 - **ROE（加权）**：5.13%，同比增长0.74个百分点 - **经营现金流净额**：26.97亿元，同比增长52.71% --- ## 电解铝业务分析 ### 2025年电解铝业务表现 - **销量**：91.01万吨，维持满产满销 - **单吨毛利**：4437元，同比增加1323元，增幅42.5% - **板块毛利**：40.38亿元，同比增长44.1% ### 2026年展望 - **预计产量**：118.37万吨，同比增长30.0% - **产能扩张**：预计2026年6月扎铝二期项目全容量投产 - **行业展望**：铝价震荡上行，氧化铝价格维持低位，预计二季度铝价仍将高于24000元/吨，电解铝行业盈利有望持续 --- ## 煤炭业务分析 - **2025年销量**：4820.5万吨，维持满产满销 - **单吨售价**：210元，同比下降11元 - **单吨成本**：94元，同比上升4元 - **单吨毛利**：116元，同比下降15元 - **板块毛利**：56.07亿元，同比下降10.6% ### 2026年展望 - **煤价预期**：市场煤价中枢回升，有望带动褐煤长协价上涨 --- ## 拟收购白音华煤电 - **交易方式**：发行股份及支付现金 - **交易价格**：111.49亿元 - **白音华煤电2024年及2025年前三季度归母净利润**：14.41亿元、12.07亿元 - **收购后产能**： - 煤炭产能：6300万吨（同比增长31.3%） - 电解铝产能：161.53万吨（同比增长33.5%） --- ## 投资建议 - **盈利预测**（单位：亿元）： - 2026E：归母净利润80.22亿元，同比增长48.03% - 2027E：归母净利润83.80亿元，同比增长4.46% - 2028E：归母净利润86.85亿元，同比增长3.65% - **估值**： - 2026E PE：8.8倍 - 2027E PE：8.5倍 - 2028E PE：8.2倍 - **评级**：维持推荐评级 --- ## 风险提示 - 煤价下降的风险 - 电解铝盈利能力下降的风险 - 安全生产风险 --- ## 财务预测表（关键指标） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入（亿元） | 301.15 | 380.14 | 394.12 | 401.34 | | 归母净利润（亿元） | 54.19 | 80.22 | 83.80 | 86.85 | | 毛利率（%） | 36.83 | 41.26 | 41.65 | 42.19 | | 净利率（%） | 21.68 | 26.40 | 26.60 | 27.10 | | ROE（加权）（%） | 14.94 | 18.20 | 17.10 | 16.20 | | 每股收益（元） | 2.42 | 3.58 | 3.74 | 3.87 | | 每股经营现金流（元） | 4.11 | 5.89 | 6.24 | 6.71 | --- ## 估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|--------|--------|--------|--------| | P/E | 13.06 | 8.82 | 8.45 | 8.15 | | P/B | 1.85 | 1.61 | 1.45 | 1.32 | | EV/EBITDA | 6.58 | 4.80 | 4.39 | 4.01 | | PS | 2.35 | 1.86 | 1.80 | 1.76 | --- ## 结论 电投能源在2025年及2026年一季度表现出较强的盈利能力与现金流增长，尤其在电解铝业务上受益于价格提升和成本控制，业绩增长显著。公司通过收购白音华煤电进一步增强“煤电铝”一体化协同效应，提升整体产能和盈利能力。尽管煤炭业务因价格下降而利润承压，但市场预期煤价中枢将回升，有助于改善整体表现。分析师维持推荐评级，认为公司未来三年盈利有望持续增长，估值合理，具备长期投资价值。