20260702-大越期货-沪铜期货_供给和需求博弈_铜价行情拉锯_20页_1mb

铜价行情总结：供给与需求博弈下的2026年展望

核心内容概览

2026年全球铜市场将经历供需格局的显著变化，从2025年的小幅过剩转向短缺，为铜价提供有力支撑。铜价预计在下半年维持高位震荡，波动区间在93,000-115,000元/吨之间。同时，需关注宏观经济变化、国内去库节奏以及美联储加息路径对铜价的影响。

主要观点

• 供需变化

  • 2025年全球铜矿产量因矿山扰动事件而不及预期，部分矿山停产影响延续至2026年。
  • 2026年，中游冶炼企业因加工费为负，将降负荷10%以上，导致精炼铜供应紧张。
  • 下游需求在电力、新能源和AI的带动下维持温和增长，但增速有限。

• 成本端分析

  • 矿山可接受成本约4600美元/吨，成本下滑空间有限。
  • 铜矿品位下降和环保政策收紧将逐步抬升矿山成本。
  • 2026年铜价仍具备较高盈利空间，矿山短期内不会大幅减产。

• 宏观经济环境

  • 美联储降息预期存在，全球仍处于宽松政策环境。
  • 中国宏观经济政策聚焦于扩大内需、推动经济再平衡，但出口面临挑战，消费增长乏力。
  • 全球经济增长缓慢，逆全球化趋势加剧，政策不确定性仍存。

关键信息

1. 供需平衡表趋势

• 2025年：全球精炼铜市场处于紧平衡状态，预计出现15万吨短缺。
• 2026年：全球铜矿产量逐步恢复，但增量有限，修正后为9.6万吨小幅过剩。
• 中国供需：2025年供需平衡为+26万吨，2026年国内产能投放放缓，产量或结束高增长。

2. 供应端分析

• 全球供应：2026年供应增量主要来自现有项目的产能释放和产量爬坡，如刚果（金）的卡莫阿-卡库拉铜矿、赞比亚的Kansanshi铜矿三期等。
• 国内供应：国内产量受碳中和政策影响，增速放缓，冶炼产能负荷将下降10%以上。
• 加工费：2026年加工费预计低位震荡，关注矿冶之间的博弈。

3. 需求端分析

• 电网投资：2026年前4月电网投资同比上升24.95%，政策托底明显。
• 家电市场：国内家电销售增量有限，出口面临压力。
• 汽车行业：传统汽车消费承压，新能源汽车增速放缓，政策补贴或成关键变量。
• 房地产市场：2026年前5月销售面积、新开工面积和投资额均同比下降，政策托底效果有限。

4. 库存情况

• 全球库存：2025年因高冶炼产能导致库存累增，2026年可能因冶炼产能下降而出现库存回落。
• LME及SHFE库存：2026年LME和SHFE库存均呈现下降趋势，反映市场供需变化。

5. 技术面分析

• 沪铜指数：2026年上半年沪铜呈现“先抑后扬、高位盘整”走势，累计涨幅约5.14%。
• 技术支撑与压力：目前沪铜价格上方承压于11万元/吨，下方支撑于9.3万元/吨，整体区间整理为主。

预期与风险提示

• 铜价走势：预计2026年下半年铜价维持高位震荡，核心逻辑为“供给刚性约束”与“结构性需求增长”的持续博弈。
• 风险因素：需警惕宏观情绪波动带来的阶段性回调风险，尤其是美联储政策变化和全球关税不确定性。

重要提示

• 本报告不构成投资建议，仅用于参考。
• 投资需谨慎，市场有风险。

分析师信息

• 分析师：祝森林
• 研究品种：铜
• 从业资格号：F3023048
• 投资咨询号：Z0013626
• 联系方式：TEL: 0575-85225791 | E-mail: zhusenlin@dyqh.info

公司信息

• 公司名称：大越期货股份有限公司
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