20150326-兴业证券-物流_大型物贸企业研究-流量巨象改革与拥抱互联网_13页_598kb

大型物贸企业研究总结

核心内容

本报告聚焦于大型物贸企业的改革与互联网化趋势，重点分析了建发股份与中储股份、汇鸿股份、物产中大等企业的改革动向和未来潜力。这些企业作为传统物资流通企业，正积极拥抱互联网，推动供应链升级，提升整体价值。

主要观点

1. 物贸企业改革背景与趋势

• 国企改革推动转型：随着国企改革的深入，传统物贸企业正积极进行市场化改革，引入战略投资者，推动整体上市，提升运营效率。
• 互联网思维助力升级：物贸企业正尝试通过互联网技术实现业务转型，打造线上平台，实现供应链、物流、金融等多领域的整合。
• 流量与生态价值凸显：大型物贸企业拥有庞大的客户资源和交易流量，是发展电商平台和供应链金融的天然优势。

2. 企业改革与互联网化实例

(1) 浙江物产集团（物产中大）

• 公司简介：原为服装进出口公司，现为大型国有流通企业，涉及汽车经销、地产物业、贸易实业、金融等。
• 改革方案：通过吸收合并物产集团、购买股权、引入战略投资者，实现线上线下一体化发展。
• 互联网化举措：
  • 建立“建发电子商务平台”，整合线上线下业务。
  • 发展钢铁电子商务，打造“上海大宗钢铁电子交易中心”。
  • 推出“车家佳”汽车O2O平台，涵盖新车销售、售后服务、二手车等。
  • 推进跨境电商项目，利用保税区政策发展B2B2C和O2O模式。
• 估值表现：吸收合并后总市值达440亿元，股价上涨显著。

(2) 江苏汇鸿集团（汇鸿股份）

• 公司简介：原为江苏省纺织品进出口公司，现为大型外贸企业，涉及纺织服装、林纸浆、船舶机电等。
• 改革方案：通过吸收合并汇鸿集团、引入战略投资者，推进供应链运营与资本运作。
• 互联网化举措：
  • 与世纪鑫网签署电商合作框架协议，探索B2B电商平台。
  • 实施“5+7”经营模式，包括进销存业务链、研工贸结合、外购内销等。
• 估值表现：吸收合并后总市值达247亿元，股价增长显著。

(3) 中国诚通集团（中储股份）

• 公司简介：全国性大型现代综合物流企业，业务涵盖物流、贸易、金融等。
• 改革方案：通过增发引入战略投资者，推进物流园区和物联网项目。
• 互联网化举措：
  • 成立电子商务子公司，推动B2B交易。
  • 投资物联网系统，开发电子衡器等产品。
  • 拓展期货交割库业务，对接境外衍生品市场。
• 估值表现：增发后总市值达284亿元，股价上涨明显。

(4) 建发集团（建发股份）

• 公司简介：以供应链运营和房地产开发为主，涉及浆纸、钢铁、矿产品、农产品等。
• 改革猜想：整体上市、剥离房地产业务、引入战略投资者、员工持股等。
• 互联网化举措：
  • 建立“建发电子商务平台”，整合线上线下业务。
  • 推进供应链金融，打造三位一体的供应链服务模式。
  • 依托纸源网等平台，发展线上交易与服务。
• 估值表现：目前市值为180亿元，供应链业务PS为0.18，显著低于其他企业，价值提升空间大。

关键信息

估值对比（2014年）

指标	中储股份（增发后）	汇鸿股份（增发后）	物产中大（增发后）	建发股份（供应链业务）	建发股份（地产业务）
PS	1.33	0.42	0.23	0.18	0.99
PE	52.09	27.47	47.76	21	10
PB	3.52	4.06	6.71	2.5	1.9
市值（亿元）	284	168	440	180	180

投资策略

• 关注对象：中储股份、汇鸿股份、物产中大、建发股份等积极拥抱新经济、改革预期强烈的公司。
• 投资建议：基于国企改革带来的转型动力，建议投资者关注这些企业的未来发展。

风险提示

• 大宗商品景气度下滑：可能影响企业盈利能力。
• 国企改革低于预期：可能影响企业改革进程和市场表现。

结论

大型物贸企业在国企改革的推动下，正积极拥抱互联网，推动供应链升级和金融创新，展现出巨大的发展潜力。建发股份作为低估值蓝筹企业，其供应链业务PS显著低于同行，具有较大的价值提升空间，值得投资者重点关注。