20241114-五矿证券-有色金属脉动跟踪_废钨产业效益显著_再生业务薄利待解_25页_2mb

有色金属周报核心总结

一、废钨产业专题分析

废钨作为钨原料供应的重要补充（约占35%），关键技术问题包括提高回收率和改善企业盈利。

• 产业效益突出：废旧钨品回收可缓解钨矿消耗，创造节能减排等优势。
• 企业盈利低下：废钨采购成本高（占70%-90%），2022年主要企业毛利率低于10%。精废价差有限，且行业面临同质化竞争，技术门槛提升为破解薄利的关键（如高品质再生技术）。
• 回收率动态：与中国欧美34%-56%的回收率差距明显，仅21%废弃回收率仍低于先进水平，发展化学法和多工艺整合技术有望提升品质。

二、各金属表现与展望

1. 贵金属
   大选与美联储降息导致金价承压（周跌幅超10%），但长期优势仍在。
2. 工业金属
   • 铜：政策落地后高位震荡，供需结构支撑中长期价格。
   • 铝：高盈利持续，绿电铝与火电铝分化的趋势加快。
   • 铅锌：供应增量压制价格，库存恢复需关注需求。
3. 稀有小金属
   • 钨、稀土、锑、钼：钨价小幅上行，稀土产业链受政策支持利好，锑出口受限致价格走弱，钼则因钢招量增长维持景气。
   • 碳酸锂、钴：碳酸锂暴涨208%，钴升178%，预期弱。

三、宏观与行业动态

• 全球：PMI下降，美国通胀控制成功。
• 中国：PMI重回荣枯线，固定资产投资低位震荡，地产疲软但汽车与家电消费回暖。
• 行业事件：紫金矿业收购秘鲁金矿、泰克资源扩产铜镍，均对部分金属价格构成扰动。

四、风险与结论

• 需求不及预期、价格波动为核心风险。
• 重点推荐聚焦：稀土、钨、铜、 Al产业链等板块。