> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 汽车行业2026年4Q25与1Q26财报总结 ## 核心内容概述 2026年1Q26汽车板块整体销量为705万辆，同比-6%、环比-30%。在政策变动影响下，内销面临一定压力，但出口表现亮眼。乘用车销量594万辆、同比-7%、环比-33%；商用车销量112万辆、同比+6%、环比-5%。乘用车出口达186万辆、同比+60%，而新能源乘用车批发销量273万辆、同比-4%、环比-44%。商用车自2022年起销量持续走高，1Q26仍处于景气回升趋势。 ## 主要观点与关键信息 ### 行业基本面 - **出口表现强劲**：4Q25和1Q26乘用车出口表现突出，特别是新能源乘用车出口增长显著。 - **内需受政策影响**：购置税和以旧换新政策退坡导致透支效应，1Q26内需表现不及预期。 - **商用车景气回升**：商用车销量持续增长，4Q25乘用车销量885万辆、同比-0.3%、环比+15%，商用车销量118万辆、同比+20%、环比+19%。 ### 财务表现 - **乘用车**：剔除汇兑影响后，经营性表现向好。1Q26乘用车企（不含上汽）营收2789亿元、同比-3%、环比-39%，毛利率17.2%、同比-0.6PP、环比持平。净利率1.2%、同比-2.5PP、环比+0.1PP，剔除财务费用后净利率同环比+0.1PP/+0.8PP，主要受益于出口占比提升、高端车型结构优化及供应链降本。 - **零部件**：营收同比增长5%，但汇兑损失依然存在。毛利率19.3%、同比+0.2PP、环比+1.0PP，净利率5.2%、同比-1.4PP、环比+0.7PP。剔除汇兑影响后，净利率同环比-0.1PP/+1.8PP，显示规模增长对冲了原材料涨价和年降等不利因素。 - **商用车**：卡车景气度上升，客车受季节性影响波动较大。 ### 原材料价格 - **碳酸锂**：价格同比+104%、环比+75% - **铝**：价格同比+18%、环比+12% - **铜**：价格同比+30%、环比+13% - **钢**：价格同比-7%、环比-2% - **PVC**：价格同比+0.3%、环比+11% - **钯**：价格同比+68%、环比+12% - **铑**：价格同比+112%、环比+31% - **天然橡胶**：价格同比-14%、环比-0.1% - **DDR5**：价格同比+663%、环比+83% - **FLASH**：价格同比+110%、环比+38% ### 投资建议 - **整车**：建议配置整车标的，特别是出海表现突出的吉利汽车、零跑汽车、比亚迪及自主豪华品牌江淮汽车。比亚迪作为龙头，具备长期配置价值；吉利汽车估值较低，具备增长潜力；零跑汽车弹性较大。 - **汽零**：重点推荐AI/智驾领域公司如地平线机器人-W、禾赛-W，以及液冷相关企业如凌云股份、敏实集团、银轮股份。机器人板块虽近期热度下降，但特斯拉机器人预计量产，具备长期增长潜力。 - **重卡**：建议关注重卡链企业，如潍柴动力、中国重汽，以及AIDC电力链相关企业如银轮股份、天润工业、动力新科、威孚高科。 ### 风险提示 - **宏观经济**：整体经济环境不确定性。 - **国内消费**：内需低于预期。 - **汽车销量**：整体销量低于预期。 - **折扣率上行**：折扣率可能高于预期。 - **原材料价格波动**：碳酸锂、内存等价格波动可能影响盈利。 ## 估值与持仓 - **基金持仓**：汽车板块基金持仓比例自1Q23以来再次低于历史均值，1Q26降至3.01%。 - **板块持仓**：乘用车持仓比例0.78%，商用车0.20%，零部件1.73%，汽车服务0.02%。 - **重仓股变化**：比亚迪、潍柴动力、斯菱智驱位列前三，赛力斯、浙江荣泰掉出前十。 ## 个股表现 - **比亚迪**：营收1502亿元、同比-12%、环比-37% - **广汽集团**：营收200亿元、同比+2%、环比-32% - **长安汽车**：营收327亿元、同比-4%、环比-33% - **长城汽车**：营收451亿元、同比+13%、环比-35% - **上汽集团**：营收1385亿元、同比+1%、环比-25% ## 结论 整体来看，汽车行业在政策变动和原材料价格波动的背景下，出口表现亮眼，内销受压制，但多数车企受益于出口占比提升、高端车型结构优化及供应链降本等因素，经营性表现向好。投资建议聚焦于整车出口、零部件AIDC、智驾等新产业方向，同时需关注宏观经济和原材料价格波动等风险。