汽车行业4Q25和1Q26财报总结_汽车板块剔除汇兑影响后表现好于预期_35页_2mb

汽车行业2026年4Q25与1Q26财报总结

核心内容概述

2026年1Q26汽车板块整体销量为705万辆，同比-6%、环比-30%。在政策变动影响下，内销面临一定压力，但出口表现亮眼。乘用车销量594万辆、同比-7%、环比-33%；商用车销量112万辆、同比+6%、环比-5%。乘用车出口达186万辆、同比+60%，而新能源乘用车批发销量273万辆、同比-4%、环比-44%。商用车自2022年起销量持续走高，1Q26仍处于景气回升趋势。

主要观点与关键信息

行业基本面

• 出口表现强劲：4Q25和1Q26乘用车出口表现突出，特别是新能源乘用车出口增长显著。
• 内需受政策影响：购置税和以旧换新政策退坡导致透支效应，1Q26内需表现不及预期。
• 商用车景气回升：商用车销量持续增长，4Q25乘用车销量885万辆、同比-0.3%、环比+15%，商用车销量118万辆、同比+20%、环比+19%。

财务表现

• 乘用车：剔除汇兑影响后，经营性表现向好。1Q26乘用车企（不含上汽）营收2789亿元、同比-3%、环比-39%，毛利率17.2%、同比-0.6PP、环比持平。净利率1.2%、同比-2.5PP、环比+0.1PP，剔除财务费用后净利率同环比+0.1PP/+0.8PP，主要受益于出口占比提升、高端车型结构优化及供应链降本。
• 零部件：营收同比增长5%，但汇兑损失依然存在。毛利率19.3%、同比+0.2PP、环比+1.0PP，净利率5.2%、同比-1.4PP、环比+0.7PP。剔除汇兑影响后，净利率同环比-0.1PP/+1.8PP，显示规模增长对冲了原材料涨价和年降等不利因素。
• 商用车：卡车景气度上升，客车受季节性影响波动较大。

原材料价格

• 碳酸锂：价格同比+104%、环比+75%
• 铝：价格同比+18%、环比+12%
• 铜：价格同比+30%、环比+13%
• 钢：价格同比-7%、环比-2%
• PVC：价格同比+0.3%、环比+11%
• 钯：价格同比+68%、环比+12%
• 铑：价格同比+112%、环比+31%
• 天然橡胶：价格同比-14%、环比-0.1%
• DDR5：价格同比+663%、环比+83%
• FLASH：价格同比+110%、环比+38%

投资建议

• 整车：建议配置整车标的，特别是出海表现突出的吉利汽车、零跑汽车、比亚迪及自主豪华品牌江淮汽车。比亚迪作为龙头，具备长期配置价值；吉利汽车估值较低，具备增长潜力；零跑汽车弹性较大。
• 汽零：重点推荐AI/智驾领域公司如地平线机器人-W、禾赛-W，以及液冷相关企业如凌云股份、敏实集团、银轮股份。机器人板块虽近期热度下降，但特斯拉机器人预计量产，具备长期增长潜力。
• 重卡：建议关注重卡链企业，如潍柴动力、中国重汽，以及AIDC电力链相关企业如银轮股份、天润工业、动力新科、威孚高科。

风险提示

• 宏观经济：整体经济环境不确定性。
• 国内消费：内需低于预期。
• 汽车销量：整体销量低于预期。
• 折扣率上行：折扣率可能高于预期。
• 原材料价格波动：碳酸锂、内存等价格波动可能影响盈利。

估值与持仓

• 基金持仓：汽车板块基金持仓比例自1Q23以来再次低于历史均值，1Q26降至3.01%。
• 板块持仓：乘用车持仓比例0.78%，商用车0.20%，零部件1.73%，汽车服务0.02%。
• 重仓股变化：比亚迪、潍柴动力、斯菱智驱位列前三，赛力斯、浙江荣泰掉出前十。

个股表现

• 比亚迪：营收1502亿元、同比-12%、环比-37%
• 广汽集团：营收200亿元、同比+2%、环比-32%
• 长安汽车：营收327亿元、同比-4%、环比-33%
• 长城汽车：营收451亿元、同比+13%、环比-35%
• 上汽集团：营收1385亿元、同比+1%、环比-25%

结论

整体来看，汽车行业在政策变动和原材料价格波动的背景下，出口表现亮眼，内销受压制，但多数车企受益于出口占比提升、高端车型结构优化及供应链降本等因素，经营性表现向好。投资建议聚焦于整车出口、零部件AIDC、智驾等新产业方向，同时需关注宏观经济和原材料价格波动等风险。