20220821-天风证券-VRAR行业专题研究_从百位VRAR专业人士调研看软硬件产业趋势_Pancake方案成主流期待_内容生态正循环带来销量增长_11页_919kb

VRAR行业调研总结

核心内容

本报告基于对114位VRAR产业专业人士的调研，分析了VRAR行业在硬件和软件生态方面的趋势、市场容量、主要厂商及产业链关键环节的景气度变化。重点探讨了Pancake光学方案对行业的影响、内容生态对用户增长的推动作用，以及未来1-2年内VRAR行业可能迎来的生态拐点。

主要观点

1. 市场容量预期乐观

   • 全球VR出货量预计在2025年将超过3000万台，国内则预计在500-1000万台之间，部分人士认为国内可能突破1000万台。
   • 内容生态的完善被认为是推动VR用户开机率和使用时长的关键因素，国内需达到Meta应用商店的量级才能实现生态正循环。

2. Pancake光学方案成主流趋势

   • Pancake光学方案被认为是下一代VR头显的核心变革，其优势在于缩小体积、提升近眼显示效果。
   • 显示和镜片是Pancake方案下最重要的迭代和增量环节，交互模组（如眼动追踪、视觉算法）同样受到高度关注。
   • MiniLED作为解决Pancake光学亮度不足的方案，虽有潜力但尚未形成统一共识。

3. 内容生态成为突破口

   • 游戏被普遍认为是推动VR普及的“killer app”，社交、直播、视频等分类也有一定发展潜力。
   • 国内Pico内容生态尚不完善，需通过引入海外优质内容和自主开发来提升应用数量和质量。
   • 互联网大厂（如字节、腾讯）在内容平台建设方面具有较大潜力，可能成为国内VR生态的主导力量。

4. 技术路径与用户生态

   • 体全息光栅被认为是AR光波技术的主流方向，具有更高的扩展性和更低的成本。
   • 65.8%的受访者对国内主导VR产业链各个环节的生产持乐观态度。
   • 打卡反半价模式在培养用户习惯方面存在争议，多数受访者持反对意见。

关键信息

最看好的VRAR厂商

• 海外：苹果、Meta最受认可，预计其下一代产品将引领行业趋势。
• 国内：Pico位居榜首，创维数字、玩出梦想紧随其后。
• 互联网/科技巨头：字节、华为、腾讯位列第一梯队，小米排在第二梯队。

上游景气度分析

环节	景气度占比
显示	47%（未来1-3年） / 37%（Pancake趋势下）
镜片	21%（Pancake趋势下）
交互模组	高度关注，眼动追踪、视觉算法、陀螺仪为关键领域
Soc、摄像头	属于第二梯队，景气度在10-20%之间
结构件、代工	第三梯队，但仍是重要环节

产业链重点公司建议

• 硬件与光学：舜宇光学科技、立讯精密、歌尔股份、创维数字、三利谱
• 内容端：腾讯、网易、芒果超媒、三七互娱、完美世界
• 技术与平台：苹果（MR产品）、Meta（内容生态）、字节跳动（Pico收购）

产业突破口

• 内容生态：被视为推动VR使用频率和用户增长的核心瓶颈。
• 交互体验：提升交互体验是推动VR产业链拐点的关键因素之一。
• 硬件轻量化与迭代：Pancake方案下，显示、镜片和交互模组是主要升级方向。
• 技术路径：体全息光栅可能成为AR光波技术的主流方案，具有高自由度和扩展性。

风险提示

• 样本代表性风险
• 行业景气度不及预期
• 系统性风险

投资建议

• 国内VR生态仍处于起步阶段，未来1-2年内有望加速发展，实现内容生态正循环。
• 建议重点关注Pancake方案带动的显示、镜片和交互模组等上游环节。
• 互联网大厂的内容平台建设将对VR生态起到关键推动作用，建议关注其布局进展。

附录：调研企业类型分布

• 综合性公司：50.9%
• 软件生态公司：24.6%
• 上游零部件公司：19.3%
• 代工厂：5.3%