20260212-华源证券-2026年度电子板块策略_先进存储+先进逻辑_助力国产化_AI加持产业大周期_59页_6mb

2026年度电子板块策略总结

核心内容

2026年度电子板块策略聚焦于**“先进存储+先进逻辑”**对国产化的推动作用，以及AI技术对半导体产业的深远影响。文档指出，AI浪潮成为推动半导体行业周期上行的重要驱动力，带动了全球数据中心、AI服务器及AI芯片等领域的快速发展，同时为国产替代提供了机遇。

主要观点

1. 周期向上，AI共舞

• 全球半导体行业景气度持续上行，2025年全球半导体销售额同比增长 $22.5%$ 至7720亿美元，2026年或接近1万亿美元。
• AI应用成为核心驱动力，2024年AI服务器带动PC市场增长 $67.07%$，而通信设备市场增长 $23.41%$。
• 全球云厂商资本开支进入新周期，2025年全球八大主要CSP资本支出同比增长 $65%$，2026年预计达6020亿美元，增速维持 $40%$ 高位。
• 国内厂商资本开支增长显著，如阿里、腾讯、字节等，未来三年国内AI和云计算基础设施投入达3800亿元，2032年能耗规模将提升10倍。

2. 半导体：国产化深水区，“先进存储+先进制造”助力

• 先进制造是关键，AI需求推动高阶运算芯片增长，2025年7nm以下先进节点占纯晶圆代工营收 $50%$ 以上，台积电在先进制程中占据主导地位。
• 中国大陆厂商奋力追赶，中芯国际、华虹等在先进制程和封测技术上加速布局，2025年中芯国际资本开支约75亿美元。
• 先进封测技术（如CoWoS、2.5D）成为新的增长点，国内厂商如盛合晶微在2024年2.5D先进封装营收占比达85%，全球份额达8%。

3. AI：代际演绎，供应链变革

• AI算力需求驱动全球云厂商扩张，带动数据中心基础设施建设需求，推动全球半导体设备支出增长。
• HBM技术成为行业增长主引擎，2024年HBM市场规模同比增长 $78%$，预计2030年将突破980亿美元。
• HBM技术代际演进，从HBM1到HBM4，带宽、容量和堆叠层数持续提升，HBM4带宽达2TB/s，容量达64GB。
• HBM在DRAM中的产值比重快速上升，从2022年的 $2.6%$ 增长至2024年的 $20.1%$，预计2025年占比将超过 $30%$。

4. 端侧：模型变现，探寻端侧入口

• AI手机进展加速，字节与中兴合作推出AI手机努比亚M153，标志着AI从特定任务向通用场景扩展。
• 国产AI芯片逐步崛起，海光、寒武纪等企业获益于AI需求增长，2025年前三季度营收分别增长约 $55%$ 和 $2386%$。
• 国产算力芯片性能提升，如沐曦股份的MetaXLink互连技术性能与英伟达H200相当，国内企业正逐步缩小与国际领先企业的差距。

关键信息

技术演进与市场格局

• 数据中心技术演进：从V100代际的非全互联架构，到DGX H100代际的NVSwitch技术，再到Rail-Optimized架构和Apollo Zone集群，技术不断优化，提升性能与扩展性。
• AI算力需求驱动：AI服务器的HBM需求激增，单台服务器配备8-16颗HBM，内存容量为通用服务器的5-10倍，推动存储市场增长。
• 国产替代加速：中国大陆在半导体制造、封测、洁净室、零部件、EDA等领域快速崛起，设备厂商营收增长显著，如2018-2025年Q1-3头部设备厂商营收增长 $799%$。

成本与市场结构

• TCO结构重塑：IT设备成本占比最大，远超土建与机电成本，推动数据中心从“不动产属性”向“高科技资产属性”转变。
• CapEx与OpEx：CapEx包含IT、网络、建筑、电力、冷却等，OpEx包括网络、能源、维护、软件等，整体成本结构对投资布局有重要影响。
• DRAM市场扩张：2024年全球DRAM市场规模达1700亿美元，HBM成为核心增长点，2025年四季度DRAM价格有望上涨 $18-23%$，HBM带动整体涨幅达 $23-28%$。

产业链布局

• 全球主要厂商：英伟达、谷歌、Meta、AWS、Microsoft等持续加大AI算力投资，推动行业技术演进与市场扩张。
• 国内厂商：阿里、腾讯、字节等在AI算力和数据中心建设上投入巨大，推动国内半导体产业链发展。
• 关键设备厂商：如北方华创、中微公司、拓荆科技、华大九天等在前道设备、后道设备、洁净室、EDA等环节表现突出，成为国产替代的重要力量。

总结

2026年电子板块将受益于AI浪潮带来的行业周期性上行，特别是在先进存储（如HBM）和先进逻辑（如GPU、AI芯片）领域。国内厂商在制造、封测、设备、洁净室等环节加快布局，推动国产化替代进程。AI服务器对内存的需求持续上升，带动HBM市场高速增长，成为存储行业的核心驱动力。未来，随着技术迭代和市场扩张，半导体行业将进入新的发展周期，AI将成为推动整个产业链升级的关键力量。