> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 原油月报 核心观点：当月（1月5日至2月6日）原油期货呈现“地缘风险溢价消退、供需宽松压制”的格局，INE原油主力合约短期受美伊谈判进展、供应过剩预期及需求担忧影响，或维持区间震荡；长期来看，全球需求增量（IEA上调2025/2026年需求预测）与非OECD国家消费增长将提供支撑，若地缘冲突反复或OPEC+强化减产，价格重心有望逐步上移，需重点关注美伊谈判结果及节后需求恢复节奏。 # 1期货市场 本期间原油主力合约价格呈现先扬后抑走势，市场情绪趋于谨慎。原油期现基差呈现“近强远弱”特征。短期现货市场支撑仍存，市场对远期供应宽松的预期。现货端，期现价格联动性较强。 图1：SC2603日线 数据来源：Wind # 2 影响因素 (1) 供应端: 美伊谈判缓解风险, 沙特降价凸显过剩 伊朗确认与美国在阿曼举行核谈判，缓解市场对军事冲突导致供应中断的担忧，地缘风险溢价消退；沙特将3月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价下调至与阿曼/迪拜均价持平，为多年来最低水平，反映全球原油供应过剩压力。此外，巴西1月原油出口量同比增长 $13.3\%$ ，委内瑞拉重质原油流向欧洲，进一步加剧供应宽松预期。 (2) 需求端: 美国数据引发担忧, 中国进口韧性待观察 美国1月挑战者企业裁员人数达10.8万（创2009年同期新高），私营部门就业数据不及预期，引发市场对经济放缓及原油需求减弱的担忧；中国2025年12月原油进口量同比增长 $17.4\%$ ，但临近春节，国内炼厂进入检修淡季，节前备货需求逐步收尾，短期需求支撑有限。 (3) 库存与成本: 美国库存降幅收窄, 成本端支撑弱化 美国能源信息署（EIA）数据显示，截至1月30日当周，美国商业原油库存量下降345.5万桶至4.20亿桶，降幅较前一周收窄，库存去化速度放缓；国际油价联动下，成本端对INE原油的拉动作用减弱。 # 3 关联品种联动 INE原油与国际油价相关性显著，INE原油同步震荡。下游化工品方面，PTA、乙二醇等受原油成本传导影响，但终端需求淡季下，化工品价格联动性减弱，PX及PTA因终端需求支撑不足呈现阶段性压力，进一步制约原油需求预期。 # 4行情展望 短期原油期货受美伊谈判进展、供应过剩及需求担忧压制，INE原油主力合约或区间震荡，需关注美伊谈判结果及美国非农就业数据；中长期来看，IEA上调2025/2026年全球石油需求增量预 测，非OECD国家消费增长将支撑需求，若OPEC+强化减产或地缘冲突反复，价格重心有望上移。风险提示：美伊谈判超预期达成协议、全球经济衰退导致需求下滑、OPEC+产量政策调整。 # 风险揭示及免责声明 国金期货已取得中国证监会期货交易咨询业务资格。本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权，任何单位或个人不得对本报告进行任何形式的修改、复制和发布。 本报告基本资讯、数据、图片均来源于公开资料、第三方数据或调研结果。报告制作者基于专业研究方法审慎审核、甄别和判断信息内容，但由于信息获取和展示的局限性，无法绝对保证信息内容的真实性、完整性和准确性。报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。 本公司建议交易者应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定情形，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见仅供参考，并不构成对任何人的交易建议。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。 同时提醒期货交易者，期市有风险，入市需谨慎！ # 国金期货