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原油月报总结

核心内容

本报告分析了1月5日至2月6日期间原油期货市场的走势及影响因素，指出原油期货呈现“地缘风险溢价消退、供需宽松压制”的格局。INE原油主力合约短期内受美伊谈判进展、供应过剩预期及需求担忧影响，或将维持区间震荡。长期来看，全球需求增量与非OECD国家消费增长将为原油价格提供支撑，若地缘冲突反复或OPEC+强化减产，价格重心有望逐步上移。

主要观点

• 短期走势：INE原油期货受多重因素影响，短期内或维持震荡格局，需密切关注美伊谈判结果及节后需求恢复节奏。
• 供应端：美伊谈判缓解地缘风险，沙特降价反映供应过剩压力，巴西和委内瑞拉的出口增长进一步加剧供应宽松预期。
• 需求端：美国就业数据不及预期引发对经济放缓的担忧，中国进口量增长但节前备货需求收尾，短期需求支撑有限。
• 库存与成本：美国原油库存降幅收窄，库存去化速度放缓，成本端对INE原油的支撑作用减弱。
• 关联品种：INE原油与国际油价高度相关，但下游化工品如PTA、乙二醇受成本传导影响，价格联动性减弱，终端需求淡季下化工品价格承压。

关键信息

供应端

• 美伊谈判在阿曼举行，缓解市场对军事冲突导致供应中断的担忧。
• 沙特将3月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价下调至与阿曼/迪拜均价持平，为多年最低水平，显示供应过剩压力。
• 巴西1月原油出口量同比增长13.3%，委内瑞拉重质原油流向欧洲，加剧供应宽松预期。

需求端

• 美国1月挑战者企业裁员人数达10.8万，创2009年同期新高，引发对经济放缓及原油需求减弱的担忧。
• 中国2025年12月原油进口量同比增长17.4%，但临近春节，炼厂检修淡季，节前备货需求收尾，短期需求支撑有限。

库存与成本

• 美国EIA数据显示，截至1月30日当周，商业原油库存下降345.5万桶至4.20亿桶，降幅收窄，库存去化放缓。
• 国际油价联动下，成本端对INE原油的支撑作用减弱。

行情展望

• 短期：INE原油或维持区间震荡，需关注美伊谈判结果及美国非农就业数据。
• 中长期：IEA上调2025/2026年全球石油需求增量预测，非OECD国家消费增长将支撑需求；若OPEC+强化减产或地缘冲突反复，价格重心有望上移。

风险提示

• 美伊谈判超预期达成协议，可能缓解供应紧张。
• 全球经济衰退导致需求下滑，可能对原油价格形成压力。
• OPEC+产量政策调整，可能影响市场供需平衡。

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