20260227-国信证券-26FYQ4财报点评_网络业务增长强劲_B系列算力规模已达到9GW_6页_370kb

英伟达(NVIDIA) 26FYQ4 财报总结

核心内容

英伟达在2026财年第四季度（FY26Q4）实现了强劲的财务表现，总收入达到681亿美元，同比增长73%，环比增长20%。公司超出此前指引的650亿美元，显示出市场需求的高景气度。GAAP毛利率为75%，同比提升2个百分点，环比提升1.6个百分点，盈利能力显著增强。营业利润达到443亿美元，同比增长84%；GAAP净利润为430亿美元，同比增长94%，净利率较高，体现公司强大的盈利能力和运营效率。

主要观点

分业务表现

1. 数据中心业务：

   • 营收623亿美元，同比增长75%，环比增长22%。
   • 计算业务营收513亿美元，同比增长57%，主要得益于Blackwell和Blackwell Ultra产能爬坡。
   • Blackwell基础设施算力规模已达9GW，自2023财年推出ChatGPT以来，数据中心业务规模增长近13倍。
   • 前五大云服务商和超大规模数据中心运营商贡献了公司约50%的营收。
   • 主权AI业务营收同比增长超三倍，突破300亿美元，主要客户来自加拿大、法国、荷兰、新加坡和英国。
   • Rubin平台训练MOE模型所需GPU减少3/4，推理token成本降低90%。

2. 网络业务：

   • 营收11亿美元，同比增长263%，环比增长显著。
   • 全年网络业务收入超过310亿美元，较2021年（收购Mellanox那年）增长10倍以上。
   • Scaleup和Scaleout需求创新高，NVLink、SpectrumX以太网和QuantumX InfiniBand产品广泛采用。

3. 游戏与PC业务：

   • 营收37亿美元，同比增长47%，环比下降13%，受季节效应影响。

4. 专业可视化业务：

   • 营收13亿美元，同比增长159%，受益于Blackwell品牌强劲需求。

5. 汽车和机器人领域：

   • 营收6.04亿美元，同比增长6%，环比增长2%，主要得益于自动驾驶平台的普及。

财务指引

• FY27Q1营收指引为780亿美元（±2%），未包含中国市场数据中心收入。
• GAAP和Non-GAAP毛利率指引分别为74.9%和75.0%（±0.5%）。
• GAAP和Non-GAAP营运费用分别指引77亿美元和75亿美元，其中包含19亿美元的股权激励费用。
• 对于27财年，预计全年毛利率维持在75%左右，Non-GAAP运营费用同比增长40%，税率为17%至19%之间。

关键信息

• 收入与利润预测：预计2027-2028财年收入分别为3449亿美元和4304亿美元，净利润分别为2120亿美元和2603亿美元，2029财年收入和利润分别预计为5135亿美元和3061亿美元。
• 估值指标：
  • EPS预计分别为8.7、10.7、12.6美元。
  • 毛利率预计从71%提升至75%。
  • EBIT Margin预计从60%提升至65%。
  • P/E从40下降至16，EV/EBITDA从36下降至13，P/B从30下降至5。
• 投资建议：维持“优于大市”评级，合理估值区间为200-230美元。

风险提示

• 下游AI应用发展与ROI低于预期。
• Blackwell供应链风险。
• AI芯片竞争加剧。
• 宏观与地缘政治风险。

财务预测与估值指标

投资建议

• 评级：优于大市（维持）
• 合理估值：200.00 - 230.00 美元
• 当前收盘价：196 美元
• 总市值/流通市值：47521 亿美元
• 52周最高价/最低价：212 / 86 美元
• 近3个月日均成交额：296 亿美元

重要声明

本报告由国信证券经济研究所制作，基于公开资料撰写，不保证信息完整性与准确性。投资建议仅供参考，不构成出售或购买证券的要约或邀请，投资者应自行判断并承担相关风险。