20241029-国金证券-中望软件-688083.SH-Q3收入增速放缓_3D产品增速35+__4页_1mb

业绩概览
2024年三季报显示，公司前三季度收入同比增长1011%，达到512亿元，但归母净利润同比下降，实现10768万元。尽管第三季度扣非净利润转亏，但政府补助显著增长，其他收益同比上升8384%。综合毛利率同比下降0.15个百分点，净利率同比提升。

费用结构优化：研发费用率同比提升446个百分点，达到5.97%；销售费用率显著下降338个百分点，至5.28%；管理费用率上升389个百分点，至16.5%。成本控制和研发投入为未来发展奠定基础。

业务布局稳妥，境内3D产品同比增长超35%，境外市场增速优于国内；但教育端受预算压力影响，采购意愿下降。公司聚焦产品性能优化，适应客户资金压力缓解趋势，有助于正版化率提升。

盈利预测：调整2024-2026年营业收入至919亿、1142亿、1411亿元，净利润预测为1.16亿、4.1亿、14.2亿元。当前估值PS为123/99/80倍，维持“买入”评级。

风险提示
市场竞争加剧、客户资金压力缓解不及预期，以及新品平台客户反馈未达预期均需警惕。未来增长假设依赖收入回升至20-30%增速，经营杠杆释放将拉动利润弹性。