> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市延续震荡总结 ## 核心内容 当前债市呈现震荡态势，受到宏观政策、通胀变化、资金面及市场策略等多重因素影响。整体来看，债市在短期可能维持盘整，中长期则需关注政策变化与经济数据对市场的影响。 ## 主要观点 ### 宏观政策面 - **财政政策**：2026年政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模为5.89万亿元，一般公共预算支出首次达到30万亿元，显示财政政策优化支出结构，且拟发行超长期特别国债1.3万亿元。 - **货币政策**：2026年1月19日央行下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，货币政策增强前瞻性、灵活性和针对性。 - **通胀数据**：3月CPI同比上升1%，PPI同比上涨0.5%，为41个月以来首次上涨，显示通胀压力有所回升，但整体仍处于可控范围。 - **政治局会议**：提出稳定生猪等农产品价格，显示政策对通胀的重视。 ### 资金面 - **财政收支**：一季度财政收入增长2.4%，支出增长2.6%，财政支出进度为近五年最快。资产税（如证券交易印花税、环境保护税）增长显著，而消费税、契税等回落，显示财政收支结构性分化。 - **政府性基金收入**：受土地出让拖累，同比明显下滑，全国300城宅地土地出让金累计3230亿元，同比下降41.3%。 - **专项债试点**：财政部与国家发展改革委将河北、江西、湖北、重庆纳入“自审自发”试点，进一步优化专项债审批流程。 ### 金融数据 - **社会融资规模**：3月社会融资规模增量略超市场预期，但存量增速回落至7.9%。 - **信贷增长**：信贷增长放缓，主要受企业观望、银行控制零售风险及发债成本优势影响。 - **M2增速**：同比8.50%，环比下降0.50%，显示货币扩张力度减弱。 - **PMI**：制造业PMI为50.30%，环比下降0.20%，显示经济复苏仍需时间。 ### 央行操作 - **逆回购操作**：2026年5月7日，央行以1.4%的固定利率进行270亿元7天逆回购操作，显示流动性管理保持适度宽松。 ### 市场表现 - **国债期货价格**：2026年5月7日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.54元、106.18元、108.57元、112.43元。 - **涨跌幅**：TS涨0.01%，TF涨0.03%，T涨0.01%，TL涨0.11%。 - **净基差**：TS、TF、T、TL净基差均值分别为0.051元、0.063元、0.079元和-0.016元。 - **市场趋势**：五一假期期间，海外美债收益率震荡上行，国内债市受股债跷跷板效应影响，收益率普遍上行，10年期国债收益率接近1.75%，长端估值已修复至合理水平。 ## 关键信息 ### 市场策略 - **单边策略**：国债期货价格震荡，2606合约中性。 - **套利策略**：关注TF2606基差反弹，关注3T-TL回落。 - **套保策略**：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ### 风险提示 - **流动性风险**：流动性快速紧缩风险需警惕。 ## 图表与数据 - **利率定价跟踪指标**：包括物价指标（CPI、PPI）、经济指标（社会融资规模、M2、PMI）等，显示宏观环境变化。 - **国债与国债期货市场概况**：涵盖国债期货收盘价走势、涨跌幅、沉淀资金、持仓量占比、净持仓占比及多空持仓比等。 - **价差分析**：包括现券期限利差与期货跨品种价差、国债期货各品种跨期价差等，显示市场结构变化。 - **各期国债期货表现**：分别分析两年期、五年期、十年期及三十年期国债期货的隐含利率、IRR与资金利率、基差走势等。 ## 本期分析研究员 - **徐闻宇**：从业资格号F0299877，投资咨询号Z0011454。 ## 免责声明 - 本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。 - 报告观点仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。 - 报告版权为华泰期货研究院所有，未经许可不得使用或传播。 ## 联系方式 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房