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光期研究 见微知著 - 煤化工策略月报（2026年1月）

核心内容概述

本报告分析了2025年12月及2026年1月尿素、纯碱、玻璃等煤化工相关品种的市场走势，结合供需变化、库存情况、价格波动、政策影响及国际因素，为投资者提供详尽的市场策略建议。

主要观点

尿素

1. 期货价格：12月尿素期货价格宽幅震荡，主力05合约收盘价1749元/吨，月度涨幅0.4%。
2. 现货价格：12月尿素现货价格偏强震荡，山东、河南地区市场价格分别为1710元/吨、1700元/吨，较11月底上涨40元/吨。
3. 供应：12月尿素供应低位波动，主要受气头企业负荷下降和检修影响。1月气头企业负荷或逐步回升，但需关注环保因素对局部生产的影响。
4. 库存：12月尿素企业库存持续去化，降幅逐步扩大。预计1月节前补库将推动库存去化，但春节前库存将累积至阶段性高位。
5. 需求：12月处于需求淡季，北方环保因素压制工业需求，但下半月因印标及出口预期带动需求回暖。1月中旬需关注农业需求跟进力度。
6. 国际市场及出口：印度最新一轮国际尿素招标结果将于1月中上旬出炉，市场对出口增量政策及印标结果有较强预期。
7. 观点小结：12月尿素供需双增预期，市场关注点将聚焦印标结果及出口政策变化。若叠加国内农业需求及节前备货需求，尿素期货价格将有较强支撑，但需注意高位风险。

纯碱

1. 期货价格：12月纯碱期货价格先跌后涨，主力05合约收盘价1209元/吨，月度跌幅2.26%。
2. 现货价格：12月纯碱现货报价多数稳定，个别企业略有波动。沙河地区重碱送到价格1122元/吨，较11月底下跌30元/吨。
3. 供应：12月纯碱开工率下降，但部分新产能落地推动实际供应增加。1月供应或小幅提升，需关注远兴和应城新产能量产节奏。
4. 库存：12月纯碱企业库存持续去化，社会环节库存也在下降。1月节前补库将推动库存去化，但春节临近后市场活跃度下降，库存将重回累库通道。
5. 需求：12月纯碱需求分化，下游浮法玻璃和光伏玻璃产能下降，压制刚需。1月仍有较多浮法产线冷修计划，需求将逐步萎缩。
6. 政策：12月发改委发文推动传统产业优化提升，市场对纯碱行业降本增效和产能结构优化预期加强。
7. 观点小结：12月纯碱供需双降，1月供应提升、需求回落，供需宽松状态将加剧。短期基本面支撑偏弱，宏观及政策提供支撑，期价延续坚挺震荡趋势。关注宏观情绪变化、纯碱产能变化及需求跟进力度。

玻璃

1. 期货价格：12月玻璃期货价格先跌后震荡，主力05合约收盘价1087元/吨，月度跌幅6.62%。
2. 现货价格：12月玻璃现货价格持续走弱，市场均价1073元/吨，较11月末下跌21元/吨。
3. 供应：12月玻璃产线冷修数量增加，1月供应仍将继续下降。
4. 库存：12月玻璃企业库存小幅去化，但整体处于五年第二高位。未来企业仍有降价去库动能。
5. 需求：12月下游深加工订单匮乏，玻璃刚需受压制。1月中上旬市场备货支撑现货成交，但春节临近后需求走弱可能超过供应下降幅度。
6. 政策：发改委推动传统产业优化提升，市场对玻璃行业产能结构优化和绿色发展预期加强。
7. 观点小结：12月玻璃供应下降，需求阶段性回暖，库存小幅去化。1月供应继续下降，需求按需跟进，后续需求走弱可能压制期价。关注宏观情绪变化、玻璃产能变化及现货成交情况。

关键信息

原料价格走势

• 煤炭：12月煤炭价格下行，秦皇岛优混动力煤平仓价下降133元/吨，陕西榆林烟末煤坑口价下降44元/吨。
• 天然气：12月LNG出厂价格指数下降，内蒙汇能、内蒙兴圣等地区价格分别下降630元/吨、670元/吨。
• 原盐：12月原盐产量略有增长，山东地区产量增长28万吨，其他地区变化较小。

供应与库存

• 尿素：12月尿素日产量19.48万吨，较11月底下降4.23%。库存持续去化，12月末库存106.89万吨，较11月底下降21.63%。
• 纯碱：12月纯碱产量71.18万吨，较11月底提升1.96%。库存持续去化，12月末库存140.66万吨，较12月初下降8.58%。
• 玻璃：12月玻璃在产日熔量15.27万吨，较11月末下降1420吨/天。库存5862.3万重箱，较11月末下降6%。

需求与利润

• 尿素：12月尿素表观消费量140.52万吨，较11月末下降5.71%。下游复合肥行业开工率维持，但三聚氰胺行业开工率下降。
• 纯碱：12月纯碱表观消费量77.27万吨，较11月末略有增长。但浮法玻璃和光伏玻璃日熔量下降，压制纯碱刚需。
• 利润：尿素不同工艺生产成本及毛利变化明显，纯碱企业利润受成本和价格波动影响较大。

结论

12月尿素、纯碱、玻璃市场均受到供需变化和政策因素的双重影响，尿素和纯碱期价坚挺运行，玻璃则呈现底部震荡。1月市场将面临供应回升、需求回暖的预期，但需关注环保、出口政策及春节前库存变化。建议投资者密切关注印标结果、出口政策动态、气头企业复工进度、现货成交氛围及宏观政策走向，以把握市场波动机会。