> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中东动荡，格局突变 —— 铝2026年下半年策略总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年上半年铝行业在全球政治、经济及政策变化下的表现，并展望了下半年的市场走势。报告从供应端、需求端、库存情况以及价差交易等多个维度，对铝和铝合金的市场动态进行了深入剖析，同时指出了潜在的风险因素。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、2026年上半年行情回顾 - 铝价呈现**区间震荡**态势，经历了三轮上涨回落。 - 市场波动主要受**贵金属行情**、**美伊冲突**及**政策变化**影响。 - 5月26日，**美伊谈判**和**中东铝厂被炸**事件推动铝价波动，**LME铝价**在海外供应短缺支撑下创4年新高，而**沪铝**则因高库存和需求疲软表现偏弱。 ### 二、供应端分析 #### (一) 铝土矿 - **国产矿**：2026年1-5月产量为2571.86万吨，同比增长2.06%，但**供应偏紧**，**矿石品位下降**导致单耗增加，**进口矿配用比例上升**。 - **进口矿**：1-5月进口量达1.01亿吨，同比增长18.6%，进口矿价格逐步下行，但**中东冲突推高海运费**，支撑进口矿到岸价格。 - **几内亚政策风险**：新政府倾向资源民族主义，可能出台**出口限制政策**，影响全球铝土矿供需格局。 #### (二) 氧化铝 - 上半年**氧化铝价格底部震荡**，受**几内亚出口限制政策传闻**和**中东冲突推高海运费**影响，价格有所反弹。 - 1-5月我国**氧化铝产量**达3920万吨，同比增长3.36%，**供需过剩**格局维持。 - **新增产能**集中在广西地区，下半年还将有**隆安和泰、北海东方希望**等项目投产。 - **进口量**大幅增长，**净进口**20.84万吨，海外氧化铝转为**大幅过剩**，并向国内转移。 #### (三) 电解铝 - **国内建成产能**达4563万吨，运行产能4513万吨，同比增长54万吨。 - **复产情况**：辽宁象屿铝业复产25万吨，**国内新增产能**主要来自霍煤鸿骏扎铝二期（34万吨）和天山铝业（8万吨）。 - **减产情况**：广西某铝企减产10万吨，可能与**环保督察**有关。 - **海外情况**：中东冲突导致多家铝厂**减产或停产**，如阿联酋铝业全停、巴林铝业减产、伊朗多家铝厂减产等，但高利润刺激其他地区铝厂**加速投产与复产**。 #### (四) 铝合金 - **废铝进口**：1-5月净进口84.86万吨，同比减少0.9%，主因**中东冲突推高海外铝价**和**各国对废铝资源保护加强**。 - **国内废铝供应受限**：政策收紧和监管升级，导致**废铝流通受限**，部分企业**减产或停产**。 - **ADC12-A00价差**：受**反向开票和违规税收返还**影响，价差仍维持在历史较高水平，可**逢低做多**。 ### 三、需求端分析 #### (一) 房地产 - 房地产市场**整体下行**，但**城市更新**和**保障性住房**将**托底部分用铝需求**。 - 中央及地方政府出台多项**支持政策**，如降低首付比例、优化公积金贷款、推动城市更新等。 #### (二) 基建 - **基建投资**增速放缓至0.6%，但**电网建设**尤其是**特高压**投资增长显著。 - **“十五五”规划**明确支持电网建设，**特高压项目**将推进，**铝线缆需求**持续高位运行。 #### (三) 汽车 - 国内汽车市场**产销疲软**，但**出口增长强劲**，新能源汽车出口增长1.1倍。 - **出口政策**趋严，如美国对华电动汽车加征关税，但**加拿大取消关税**，**出口环境**有所改善。 #### (四) 光伏 - 2026年1-5月光伏新增装机量同比大幅下降，主因**去年抢装**和**政策收紧**。 - **出口退税取消**，压制了光伏用铝需求。 - **利好政策**如容量电价机制和分布式光伏并网规则调整，有望**提振装机量**，但短期内对铝需求影响有限。 #### (五) 铝材和铝制品出口 - 铝材净出口232.03万吨，同比增长8.9%，主要受**中东冲突**导致海外铝价上涨影响。 - 但出口对**内外比价**敏感性不高，**增幅有限**。 ### 四、库存情况 - **国内库存**高位，主要受**铝价上涨压制需求**、**终端需求疲软**及**海外铝供应无法有效转移**影响。 - **海外库存**低位去化，**中东冲突**造成结构性短缺，支撑LME铝价。 - **库存分化**明显，国内库存创历史新高，而LME库存创历史新低。 ### 五、2026年下半年展望 - **氧化铝**：若几内亚不出台出口限制政策，价格将继续**走弱**，以成本定价为主；若出台限制政策，可能带动价格中枢**上移**。 - **铝/铝合金**：全球电解铝**供需缺口仍存**，海外库存持续去化，国内库存去库，**整体震荡**。 - **价差交易**：ADC12-A00价差维持高位，可**逢低做多**。 - **风险因素**：**美国通胀与货币政策**、**特朗普政府政策**、**中东局势**。 ## 关键信息汇总 | 项目 | 关键信息 | |------|----------| | 铝土矿 | 国产矿供应偏紧，进口矿增长带动供需宽松；几内亚政策风险关注 | | 氧化铝 | 价格底部震荡，供应过剩，若几内亚出台出口限制政策，可能带动价格上移 | | 电解铝 | 国内产能稳中有增，海外产能受中东冲突影响大幅减产，高利润推动复产 | | 铝合金 | 废铝进口减少，国内供应受限；ADC12-A00价差维持高位，可逢低做多 | | 房地产 | 市场下行，城市更新和保障房托底用铝需求 | | 基建 | 电网投资增长显著，特高压建设持续推进 | | 汽车 | 国内产销疲软，出口增长强劲，新能源汽车出口增长1.1倍 | | 光伏 | 新增装机量大幅下降，出口退税取消压制需求，利好政策有望提振装机 | | 铝材出口 | 受中东冲突影响，出口增长8.9%，但增幅有限 | | 库存 | 国内库存高企，海外库存低位去化，库存分化明显 | ## 风险提示 - **政策风险**：几内亚铝土矿出口限制政策、美国通胀与货币政策、特朗普政府政策。 - **市场波动**：中东局势变化、海外电解铝供应恢复情况。 - **监管风险**：国内废铝流通受限，影响铝合金产量。 ## 免责声明 本报告内容来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担风险，长江期货不承担由此产生的任何责任。 ## 联系方式 - **公司名称**：长江期货股份有限公司 - **地址**：湖北省武汉市江汉区淮海路88号13、14层 - **邮编**：430000 - **电话**：（027）65777106 - **网址**：http://www.cjfco.com.cn