《见微知著》系列第十五篇：财报数据显示当前经济的微观感受如何？-240512-光大证券-11页_659kb

上市公司财报数据解读当前经济微观结构

报告基于三大周期分析框架（库存、产能、信用），通过对A股非金融业的石油石化行业数据及行业比较，分析2024年一季度经济微观表现。

核心观点

• 库存周期: 2024年一季度结束连续11季度去库走势，呈现企稳回升态势，"去库"周期临近尾声，但企业"以价换量"迹象明显，盈利压力仍存。

• 产能投资周期: 设备购置投资增速大幅上行达23%，民间投资动力仍偏弱，国企主导成为当前投资扩张的主要特征。

• 信用周期: 企业杠杆率保持低位，投资回报率触顶回落，这导致企业信贷扩张意愿走弱。

三大周期数据结合起来看，尽管库存拐点初现，产能投资有亮点，但信用扩张相对乏力。这种结构性分化预示经济复苏仍处于深水区，需要关注行业之间的分化差异。

展望二季度，政策支持力度加大，房地产支持政策加码，出口保持正增长，有望推动经济向常态化复苏方向发展。风险在于政策落地不及预期与外部经济环境恶化。