20260329-浙商证券-2026年1-2月工业企业利润和库存数据解读_利润超预期增长_关注高技术设备制造_出口_涨价景气_8页_541kb

2026年1-2月工业企业利润与库存数据总结

核心内容

2026年1-2月，我国规模以上工业企业利润总额达到10245.6亿元，同比增长15.2%，为2022年以来最高水平，超出市场预期。主要驱动因素包括：

• 高端设备制造企业海外议价能力提升，推动营业利润率上升；
• 地方政府及央国企在“十五五”时期开局阶段投资意愿增强，带动销售量价齐升；
• 营业成本率下降，或与春节错位支付有关，支撑毛利润增长。

主要观点

1. 利润增长显著，营收利润率创近四年新高

• 1-2月营收利润率达4.92%，较上年提升0.39个百分点；
• 营业成本率降至84.83%，同比下降0.28个百分点，是利润增长的重要支撑；
• 随着3月后上游价格成本上涨，中下游企业利润可能承压。

2. 高技术设备制造、出口、涨价成为利润增长关键点

• 高技术制造业利润增长58.7%，拉动全部工业企业利润增长7.9个百分点；
• 出口同比增长19.2%，人民币计价出口表现亮眼；
• 中东冲突可能推动全球能源价格上行，或对PPI形成超预期上行压力，需警惕对中下游利润的压制。

3. “反内卷”政策推动行业高质量发展

• “十五五”规划强调整治“内卷式”竞争，推动价格回归成本线以上；
• 政策更侧重市场化、法制化手段优化供给结构，而非简单产能出清；
• 有助于遏制低价低质量竞争，促使工业利润回稳。

4. 库存数据反映行业景气度差异

• 1-2月工业企业产成品存货同比增长6.6%，剔除价格因素后为7.6%，显示库存明显上升；
• 库存分位数较低的行业如仪器仪表制造、医药制造等，具备更强的利润弹性；
• 库销比处于中枢区间，反映供需关系相对平衡。

关键信息

利润增长行业

• 制造业：利润总额7322亿元，同比增长18.9%；
• 采矿业：利润总额1556亿元，同比增长9.9%；
• 电热燃及水生产和供应业：利润总额1368亿元，同比增长3.7%；
• 高技术制造业：利润增长58.7%，拉动作用增强；
• 计算机通信电子设备制造：利润增长203%；
• 有色金属制造：利润增长148%；
• 化工制造：利润增长36%；
• 电气机械设备制造：利润增长6.2%。

出口与PPI趋势

• 出口同比增长19.2%，支撑工业利润；
• PPI同比增速为-1.2%，但受中东冲突影响，存在超预期上行可能；
• 需关注全球能源压力对出口份额的正向拉动。

风险提示

• 国内经济修复动能不足，可能导致工业品需求不足；
• 海外地缘冲突加剧，可能引发全球系统性金融危机，影响外需；
• 需求侧政策落地不及预期，可能对工业利润形成下行压力。

全年利润预测

• 预计2026年规模以上工业企业利润全年增速为5.7%，回升至2018年以来的较高水平（剔除2021年）；
• 利润能否维持高增，关键在于出口超预期变化及PPI是否合理回升。

行业表现

上游资源采选

• 合计库存占比2.4%，收入同比-0.3%；
• 煤炭开采和洗选业收入同比-0.9%，库存分位值44%；
• 有色金属矿采选业收入同比40.9%，库存分位值76%。

上游原材料

• 合计库存占比33.5%，收入同比-1.2%；
• 化学原料和化学制品制造业收入同比3.6%，库存分位值45%；
• 有色金属冶炼和压延加工业收入同比27.8%，库存分位值81%。

中游设备制造

• 合计库存占比46.7%，收入同比6.1%；
• 计算机、通信和其他电子设备制造业收入同比14.3%，库存分位值25%；
• 电气机械和器材制造业收入同比11.7%，库存分位值35%。

下游消费品

• 合计库存占比16.8%，收入同比-2.8%；
• 文教、工美、体育和娱乐用品制造业收入同比13.1%，库存分位值14%；
• 家具制造业收入同比-4.2%，库存分位值0%。

投资评级说明

• 买入：证券相对沪深300指数涨幅超20%；

• 增持：证券相对沪深300指数涨幅在10%-20%；

• 中性：证券相对沪深300指数涨幅在-10%至10%；

• 减持：证券相对沪深300指数跌幅超10%。

• 看好：行业指数相对沪深300指数涨幅超10%；

• 中性：行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%至10%；

• 看淡：行业指数相对沪深300指数跌幅超10%。

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