> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年1-2月工业企业利润与库存数据总结 ## 核心内容 2026年1-2月，我国规模以上工业企业利润总额达到10245.6亿元，同比增长15.2%，为2022年以来最高水平，超出市场预期。主要驱动因素包括： - 高端设备制造企业海外议价能力提升，推动营业利润率上升； - 地方政府及央国企在“十五五”时期开局阶段投资意愿增强，带动销售量价齐升； - 营业成本率下降，或与春节错位支付有关，支撑毛利润增长。 ## 主要观点 ### 1. 利润增长显著，营收利润率创近四年新高 - 1-2月营收利润率达4.92%，较上年提升0.39个百分点； - 营业成本率降至84.83%，同比下降0.28个百分点，是利润增长的重要支撑； - 随着3月后上游价格成本上涨，中下游企业利润可能承压。 ### 2. 高技术设备制造、出口、涨价成为利润增长关键点 - 高技术制造业利润增长58.7%，拉动全部工业企业利润增长7.9个百分点； - 出口同比增长19.2%，人民币计价出口表现亮眼； - 中东冲突可能推动全球能源价格上行，或对PPI形成超预期上行压力，需警惕对中下游利润的压制。 ### 3. “反内卷”政策推动行业高质量发展 - “十五五”规划强调整治“内卷式”竞争，推动价格回归成本线以上； - 政策更侧重市场化、法制化手段优化供给结构，而非简单产能出清； - 有助于遏制低价低质量竞争，促使工业利润回稳。 ### 4. 库存数据反映行业景气度差异 - 1-2月工业企业产成品存货同比增长6.6%，剔除价格因素后为7.6%，显示库存明显上升； - 库存分位数较低的行业如仪器仪表制造、医药制造等，具备更强的利润弹性； - 库销比处于中枢区间，反映供需关系相对平衡。 ## 关键信息 ### 利润增长行业 - **制造业**：利润总额7322亿元，同比增长18.9%； - **采矿业**：利润总额1556亿元，同比增长9.9%； - **电热燃及水生产和供应业**：利润总额1368亿元，同比增长3.7%； - **高技术制造业**：利润增长58.7%，拉动作用增强； - **计算机通信电子设备制造**：利润增长203%； - **有色金属制造**：利润增长148%； - **化工制造**：利润增长36%； - **电气机械设备制造**：利润增长6.2%。 ### 出口与PPI趋势 - 出口同比增长19.2%，支撑工业利润； - PPI同比增速为-1.2%，但受中东冲突影响，存在超预期上行可能； - 需关注全球能源压力对出口份额的正向拉动。 ### 风险提示 - 国内经济修复动能不足，可能导致工业品需求不足； - 海外地缘冲突加剧，可能引发全球系统性金融危机，影响外需； - 需求侧政策落地不及预期，可能对工业利润形成下行压力。 ## 全年利润预测 - 预计2026年规模以上工业企业利润全年增速为5.7%，回升至2018年以来的较高水平（剔除2021年）； - 利润能否维持高增，关键在于出口超预期变化及PPI是否合理回升。 ## 行业表现 ### 上游资源采选 - 合计库存占比2.4%，收入同比-0.3%； - 煤炭开采和洗选业收入同比-0.9%，库存分位值44%； - 有色金属矿采选业收入同比40.9%，库存分位值76%。 ### 上游原材料 - 合计库存占比33.5%，收入同比-1.2%； - 化学原料和化学制品制造业收入同比3.6%，库存分位值45%； - 有色金属冶炼和压延加工业收入同比27.8%，库存分位值81%。 ### 中游设备制造 - 合计库存占比46.7%，收入同比6.1%； - 计算机、通信和其他电子设备制造业收入同比14.3%，库存分位值25%； - 电气机械和器材制造业收入同比11.7%，库存分位值35%。 ### 下游消费品 - 合计库存占比16.8%，收入同比-2.8%； - 文教、工美、体育和娱乐用品制造业收入同比13.1%，库存分位值14%； - 家具制造业收入同比-4.2%，库存分位值0%。 ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对沪深300指数涨幅超20%； - **增持**：证券相对沪深300指数涨幅在10%-20%； - **中性**：证券相对沪深300指数涨幅在-10%至10%； - **减持**：证券相对沪深300指数跌幅超10%。 - **看好**：行业指数相对沪深300指数涨幅超10%； - **中性**：行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%至10%； - **看淡**：行业指数相对沪深300指数跌幅超10%。 ## 相关报告 - 《为何全球前两大经常顺差国都面临汇率迷局？》2026.03.25 - 《经济周周看：未来高度关注出口景气度》2026.03.22 - 《如何量化能源危机对我国出口利好？》2026.03.22 ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需独立评估。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。