20260327-国金证券-中国船舶租赁-03877.HK-港股公司点评_分红率提升_净利润受税率提升影响同比下滑_4页_697kb

中国船舶租赁2025年业绩总结

核心内容

中国船舶租赁于2026年3月26日发布2025年业绩报告，显示公司整体业绩在面临税率提升等挑战下仍保持稳健。2025年公司实现营业总收入40.44亿港元，同比增长0.2%；但归母净利润下降至18.45亿港元，同比减少12.4%。ROE也由2024年的15.66%降至12.64%，降幅为3.02个百分点。公司2025年分红0.16港元/股，分红率超过50%。

主要观点

• 业绩表现：尽管营业总收入微增，但归母净利润下滑主要受到支柱二主政策影响，税率大幅提升，导致税后利润减少。
• 分红政策：公司维持较高的分红比例，体现出其良好的盈利能力和对股东回报的重视。
• 业务结构：清洁能源船型合同占比显著提高，显示出公司在绿色航运领域的战略倾斜。
• 投资与运营能力：公司具备逆周期投资能力，运营能力领先，同时拥有较低的资金成本，为未来盈利增长奠定基础。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为20.5亿港元、21.8亿港元和24.4亿港元，同比增长率分别为11%、7%和12%，维持“买入”评级。

关键信息

运营分析

• 船队规模：截至2025年末，公司运营船舶114艘，另有21艘在建。
• 船舶类型：海上清洁能源装备、集装箱船、液货船、散货船、特种船合同金额占比分别为37.7%、12.8%、23.8%、12.5%、13.2%。
• 新签船舶：2025年新签船舶10艘，合同金额5.19亿美元，均为中高端船型。
• 平均船龄与租期：运营船舶平均船龄为4.5年，平均剩余租期为7.4年。

资产分析

• 资产规模：2025年末资产总额为43.193亿港元，较2024年末略有下降。
• 物业、厂房及设备：同比下降5.2%，主要由于公司出售了3艘货船。
• 应收租赁款：应收租赁款余额为185亿港元，同比下降10.5%，部分融资租赁项目提前终止所致。
• 即期市场投资：投入到即期市场的船舶共32艘，贡献利润约7.38亿港元。

负债分析

• 财务费用：2025年公司财务费用同比下降24%，平均资金成本为2.91%，较2024年下降0.62个百分点。
• 融资模式：公司采用跨币种、短中长期结合、浮动与固定利率搭配的多元化融资模式，有效降低了资金成本。

财务指标

投资评级

• 评级：买入
• 理由：公司具备逆周期投资能力、领先的运营能力、较低的资金成本、高分红属性，未来盈利增长可期。

风险提示

• 行业风险：船舶行业景气度可能下行，影响租赁需求。
• 利率风险：利率波动可能影响融资成本和盈利能力。
• 地缘政治风险：国际局势变化可能对航运市场产生不利影响。

分析师信息

• 分析师：舒思勤、洪希柠、方丽、夏昌盛
• 执业编号：S1130524040001、S1130525050001、S1130525080007、S1130524020003
• 邮箱：shusiqin@gjzq.com.cn、hongxining@gjzq.com.cn、fangli@gjzq.com.cn、xiachangsheng@gjzq.com.cn

市价信息

• 市价（港币）：2.390元

报告来源

• 来源：公司年报、国金证券研究所