> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年财政政策与改革趋势总结 ## 核心内容 2026年中央和地方预算报告及财政部部长蓝佛安的讲话，揭示了财政政策在**平衡、倾斜与改革**方面的重点方向。尽管财政总量增幅有限，但通过使用沉淀资金和税收增长实现了预算平衡，财政资金加速向**投资于人、科技、服务消费和民间投资**等关键领域倾斜，并聚焦于**深化财税体制改革**。 ## 主要观点 ### 1. 预算平衡 - **广义财政赤字率**：8.5%，略低于去年的9%。 - **一本账支出增速**：4.4%，高于去年的1%，边际增量达1万亿，主要来源于沉淀资金（5504亿）和税收增长（5158亿）。 - **税收增长贡献**：受益于PPI低位回升、规范税收优惠、牛市延续等，税收收入增长2.9%（去年为-1.7%）。 - **政策思路转变**：转向**跨周期调节**，强调财政资金的可持续性与效率。 ### 2. 财政资金倾斜 财政资金加速向以下三大领域倾斜： #### （一）投资于人 - **同比增量**：6369亿，边际增量1484亿，但加速倾斜势头有所减弱（边际增量同比-2433亿）。 - **重点领域**：教育、社会保障和就业、卫生健康、住房保障等民生领域支出增长5.4%，高于整体支出增速。 - **比重**：一本账投资于人比重达41.4%（10年新高），两本账达31.1%（2023年来新高）。 - **政策方向**：提高基本公共服务均等化和可及性，推动人力资本积累。 #### （二）科技 - **同比增量**：4062亿，边际增量3100亿，加速倾斜势头增强（边际增量同比2783亿）。 - **预算内**：科技支出增长862亿，增速7.1%（去年为551亿，增速4.8%）。 - **预算外**：新型政策性金融工具中约40%用于数字经济和人工智能，对应科技领域资金增量约3200亿。 #### （三）服务消费和民间投资 - **同比增量**：2778亿，边际增量2491亿，加速倾斜势头增强（边际增量同比2204亿）。 - **财政金融协同政策**：设立1000亿专项资金支持内需，其中约167亿用于服务消费，约667亿用于民间投资。 - **准财政支持**：8000亿新型政策性金融工具中约25%用于民间投资，对应增量约2000亿。 - **基建资金**：全年可形成实物量的财政资金增长9.7%，创2022年以来新高，聚焦新质生产力、新型城镇化及“十五五”重大工程项目。 ## 改革焦点 ### 1. 提高国有资本收益收取比例 - 实体央企利润上缴路径为“小账”→“大账”→“一本账”，2025年调入一本账资金占三本账收入比例达67%，今年维持这一比例不变。 - **目标**：进一步优化国有资本收益分配，增强财政收入可持续性。 ### 2. 调整优化消费税 - **新税目可能**：奢侈品、糖税等，若落地可由国务院直接调整。 - **国际经验**：发达国家普遍实行“糖税”以应对高糖饮食带来的健康风险。 - **征税环节后移**：推进部分品目在零售环节征税，提升税收调节能力。 ### 3. 个人所得税改革 - **现状**：个税收入占税收收入比重仅为5%，远低于OECD国家的23%。 - **改革方向**：将财产性所得、资本所得纳入综合所得范围，完善再分配调节机制。 - **政策目标**：提高个税调节作用，促进收入公平分配。 ## 关键信息 - **财政资金使用**：包含预算内两本账支出、预算外准财政工具（8000亿新型政策性金融工具）。 - **风险提示**：增量政策超预期、财税体制改革超预期、准财政资金使用进度难以跟踪。 - **财政结构优化**：提高公共服务支出占比，推动财政支持向基层、农村倾斜。 ## 投资逻辑 1. **预算平衡**：主要依赖沉淀资金和税收增长，政策思路转向跨周期调节。 2. **资金倾斜**：财政资金向民生、科技、服务消费和民间投资倾斜，推动高质量发展。 3. **改革方向**：深化财税体制改革，关注国有资本收益、消费税和个税的调整。 ## 投资主题 - **民生领域**：教育、社会保障、卫生健康、住房保障等。 - **科技创新**：数字经济、人工智能等。 - **内需驱动**：服务消费、民间投资。 - **基建投资**：聚焦新质生产力、新型城镇化、“十五五”重大工程。 ## 团队介绍 - **首席分析师**：张瑜，研究方向为宏观经济、大类资产配置、人民币汇率等。 - **高级分析师**：陆银波、文若愚、高拓、殷雯卿等，分别负责宏观政策、金融利率、财政政策、海外宏观等领域。 - **助理研究员**：夏雪、袁玲玲、韩港等，研究方向涵盖海外宏观、政策研究、国内基本面等。 ## 投资评级体系 - **公司投资评级**：强推、推荐、中性、回避。 - **行业投资评级**：推荐、中性、回避。 - **基准指数**：A股为沪深300，港股为恒生指数，美股为标普500/纳斯达克指数。 ## 免责声明 本报告仅供华创证券客户使用，内容仅供参考，不构成投资建议，不承担投资风险。未经授权不得复制、转载或引用。