20260325-广发证券-_广发_早间速递_26年数据点评系列之四_乘用车连续两个月库存去化_出口增速表现亮眼_5页_797kb

【广发·早间速递】总结

核心内容概述

本报告为广发证券研究团队发布的《汽车行业：26年数据点评系列之四：乘用车连续两个月库存去化，出口增速表现亮眼》及《银行行业：通胀预期下广谱资产流动性收敛，关注负反馈》的综合总结，涵盖汽车与银行两大行业在2026年3月的市场动态与分析预测。

汽车行业分析

乘用车市场表现

• 终端销量：2026年1-2月乘用车终端销量（不含出口）为264.2万辆，同比下滑14.7%，隐含全年同比增速为-5.3%。
• 市场预期：受观望情绪影响，销量短期承压，但预计4月国内终端销量将同比转正。
• 行业趋势：维持全年“价升量稳”的判断，即价格可能上涨，但销量保持稳定。

库存与销售数据

• 库存去化：乘用车行业库存连续两个月下滑，截至2月末库存为434.6万辆，环比减少26.8万辆。
• 库销比：2月底动态库销比为2.34，表明库存水平相对可控。
• 批发销量：1-2月乘用车累计批发销量为352.3万辆，同比下滑10.8%。

出口情况

• 出口增速：1-2月乘用车累计出口117.4万辆，同比大幅增长53.3%，表现亮眼。
• 新能源车出口：新能源乘用车出口量为57.2万辆，同比激增113.0%，显示国际市场对新能源汽车的强劲需求。

国内市场渗透率

• 新能源车渗透率：1-2月新能源乘用车批发渗透率为47.0%，交强险口径为38.4%，同比分别上升0.5pct和下降12.2pct。
• 细分类型渗透率：纯电动和插电式混合动力乘用车渗透率分别为23.4%和15.0%，同比分别下降9.2pct和3.0pct。
• 中国品牌份额：中国品牌乘用车终端销量份额为56.9%，较2025年全年下降8.8pct，但新能源车拉动份额提升19.2pct。

风险提示

• 行业景气度下降
• 政策刺激效果不及预期
• 行业竞争加剧

银行业分析

资金面与流动性

• 央行操作：3月16日央行缴税、缴准及6M买断式逆回购净回笼1,000亿元，对资金面冲击不大，操作仍以小额微调为主。
• 流动性状况：银行间流动性持续充裕，资金利率小幅下行。
• 财政支出：3月为财政支出大月，预计月底财政集中支出支撑流动性宽松，关注续作情况。

通胀预期与资产流动性

• 通胀影响：外围地缘冲突对原油价格的影响及持续性不容忽视，通胀回升预期下Q2广谱资产流动性可能面临收敛。
• 市场预期：流动性驱动的估值扩张可能变慢，需关注权益、债券等资产市场的负反馈。

国债利率走势

• 债市表现：本期债市区间震荡，周初受2月社融和企业中长期信贷回暖、出口高开、基建反弹、汽车外的零售好转等影响大幅调整，后半周在市场风险偏好下行、权益市场走弱及配置力量支撑下逐步修复。
• 利率趋势：中短端受资金面支撑偏强，超长端波动显著，曲线走陡。
• 未来展望：进入26Q2，流动性可能阶段收敛，预计内需拉动下宏观经济复苏与上游输入性通胀对长期利率的影响将逐步加强，建议关注长债利率上行风险。

票据利率

• 票据市场：3月第3周大行买入有限，农村中小机构保持常规配置，交易盘需求增多，带动票据利率逐步下行后趋稳。
• 同比情况：各期限票据利率基本持平，大行净买入量明显回落，显示信贷投放良好。

风险提示

1. 经济增长超预期下滑
2. 财政政策力度不及预期
3. 国际经济及金融风险超预期
4. 政策调控力度超预期

报告来源与作者

• 汽车行业报告：《汽车行业：26年数据点评系列之四：乘用车连续两个月库存去化，出口增速表现亮眼》
  作者：闫俊刚（联席首席分析师）
  日期：2026年3月24日

• 银行行业报告：《银行行业：通胀预期下广谱资产流动性收敛，关注负反馈——银行资负跟踪20260322》
  作者：倪军（首席分析师）
  日期：2026年3月22日

联系方式

如需获取更多报告，请联系以下销售经理：

法律声明

• 本报告内容仅供参考，完整投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。
• 广发证券对报告内容的准确性或完整性不承担任何保证责任。
• 投资决策应基于独立判断，本报告不构成投资建议。