> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 逢低做多 # 原油周报 2025/01/17 # 目录 01 周度评估&策略推荐 02 宏观&地缘 03 油品价差 04 原油供应 05 原油需求 06 原油库存 07 气象灾害 08 另类数据 # 01 # 周度评估&策略推荐 图1:WTI主力合约近月走势($/桶) 资料来源：NYMEX、五矿期货研究中心 - 行情回顾：本周原油再次出现WTI此前支撑的阶段反弹，委内瑞拉地缘局势未能有所扩大，但伊朗与以色列方面出现潜在地缘预期，油价跟随地缘局势反复拉锯。 ·供需变化：美国方面原油商业库存累库，中东方面因委伊两国产量下滑导致边际下降，CPC管道出口预计开始恢复，整体1月预计供给方面略微下滑。 宏观政治：宏观层面12月美国CPI同比 $2.7\%$ ，环比 $+0.3\%$ ，核心CPI同比 $2.6\%$ ，略低于预期的 $2.7\%$ 。政治层面美国总统特朗普称：“任何与伊朗贸易的国家，其与美国的全部贸易将被征收 $25\%$ 关税，立即生效。”与此同时，地缘方面美方与伊朗摩擦有所升温，但我们认为武装打击概率此次偏小，多为政治层面的博弈冲突。 - 观点小结：我们认为重油裂差可做止盈，而原油可于页岩油盈亏成本区间逢低做多。 表1：短期油价影响因子 & 评估 <table><tr><td>因素</td><td>核心变量</td><td>方向预测</td></tr><tr><td>欧美政策</td><td>美国对伊朗再度施加贸易制裁。</td><td>偏多</td></tr><tr><td>地缘政治</td><td>伊朗抗议与美军动武风险从“升温”迅速切换到“暂缓”，前期风险溢价被快速回吐；委内瑞拉政权更迭后，为中长期增产打开融资想象。</td><td>偏空</td></tr><tr><td>宏观因子</td><td>美12月美国CPI同比2.7%，环比+0.3%，核心CPI同比2.6%，略低于预期的2.7%。</td><td>中性</td></tr><tr><td>非OPEC供需</td><td>美国方面库欣小幅去库，成品油大幅累库。</td><td>中性偏空</td></tr><tr><td>OPEC供需</td><td>CPC管道恢复，伊朗出口受内乱问题小幅下滑，但伊朗所属的海上库存仍然偏高，因此断供风险不大。</td><td>中性偏多</td></tr><tr><td>上周观点</td><td>我们认为鉴于原油海上库存居多且多分布于亚太地区，油价受地缘局势的冲高幅度有限，但重油&沥青估值将明显受益，我们认为在海上库存未能完全释放的窗口期做多重油&沥青裂解价差。</td><td>结构短多</td></tr><tr><td>本周观点</td><td>我们认为重油裂差可做止盈，而原油可于页岩油盈亏成本区间逢低做多。</td><td>逢低做多</td></tr></table> 资料来源：五矿期货研究中心 表2：短期全球供需平衡表 全球净出口变动MA4（百万桶/日） 周度供需 & WTIM1/M2 ($/桶): MA14 表3：中期影响因子& 评估 <table><tr><td>因子</td><td>2025年展望:《弱势油价下,OPEC的囚徒困境》《OPEC增产周期,中枢下移边际有底》</td><td>方向预测</td><td></td><td>因子</td><td>2026年展望:《混沌之末,周期之始》</td><td>方向预测</td></tr><tr><td>地缘政治</td><td>·俄乌缓战预期加强·委伊相对特朗普前期边际“怀柔”——地缘风险溢价减弱</td><td>短多长空</td><td></td><td>地缘政治</td><td>·俄乌缓战推进至现实·委伊告一段落·非洲新增地缘——地缘风险溢价减弱,且波动次数减少</td><td>中性</td></tr><tr><td>宏观需求</td><td>·衰退风险概率较小·印度增速预期较快,抵消OECD的悲观增长预期——需求弱势磨底</td><td>中性</td><td></td><td>宏观需求</td><td>·印度需求加速增长·欧美双发力,需求触底回升·中国居民端需求探底,政府端需求亮眼</td><td>中性偏多</td></tr><tr><td>非OPEC供给</td><td>·第三方国家:加拿大、圭亚那增产意愿强烈·美国产量上限逐渐接近,增产口号“存疑”——非美非OPEC三方国家增产压力较强</td><td>偏空</td><td></td><td>非OPEC供给</td><td>——需求触底,反弹可期·第三方国家:加拿大、圭亚那综合增速放缓·美国产量上限初现——第三方国家增产仍在,但边际放缓</td><td>中性偏空</td></tr><tr><td>OPEC供给</td><td>·OPEC 8国集团具备增产动机,但无价格战能力·OPEC+俄罗斯产量回归幅度有限·OPEC+阿塞拜疆与巴西蠢蠢欲动——增产预期强烈,无价格战能力</td><td>偏空</td><td></td><td>OPEC供给</td><td>·OPEC 8国集团增产落入现实,但上限可控·OPEC+俄罗斯炼厂导致结构性行情持续·OPEC+巴西(观察员)达峰——增产逐渐进入周期底部,利空逐渐兑现</td><td>中性偏空</td></tr><tr><td>2025年</td><td>·中枢下移,边际有底,节奏把控,难言趋势·极度悲观的底部区间预计45$/桶~55$/桶</td><td>节奏性逢高空配</td><td></td><td>2026年</td><td>·中枢见底,旺季价格有望稳步抬升,但高度仍受限,中枢预计60$/桶~65$/桶·加拿大管道与俄罗斯炼能带来结构行情</td><td>中性逢低多配&裂差行情</td></tr></table> 资料来源：五矿期货研究中心 图2:WTI原油月差 & 油价 ($/桶) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图3: CBOE原油ETF波动率 & WTI油价 ($/桶) 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图4:WTI油价($/桶)&CMX铜价($/磅) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图5: 道琼斯工业指数同比 (%) & WTI油价 ($/桶) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图6：油铜比（%） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图7：MSCI新兴市场同比（%）&WTI油价同比（%） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图8: 管理基金净多持仓 (千张) & WTI油价 ($/桶) 资料来源：CFTC、五矿期货研究中心 图9: 商业净空持仓 (千张) & WTI油价 ($/桶) 资料来源：CFTC、五矿期货研究中心 图10: 商业净多持仓、管理基金净多持仓 (千张) & WTI油价 ($/桶) 资料来源：CFTC、五矿期货研究中心 图11：CFTC总净多持仓（千张）&WTI油价（$/桶） 资料来源：CFTC、五矿期货研究中心 图12：EIA平衡表（百万桶/日） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图13：EIA原油OECD库存预测（百万桶） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图14：EIA全球原油产量预测（百万桶/日） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图15：EIA全球原油需求预测（百万桶/日） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 # 02 # 宏观&地缘 图16: 美国ISM制造业PMI & WTI油价 ($/桶) 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图17：花旗G10经济意外指数 & WTI油价（$/桶） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图18：美国10年通胀预期（%）&WTI油价（$/桶） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图19：美国长短端利差（%） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图20：欧元区投资信心指数& 欧元区PMI 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图21：美国投资信心指数&美国PMI 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图22：美国GDP增长率预测（%）&美国原油消费增长率（%） 资料来源：IMF、五矿期货研究中心 图23：全球主要国家GDP增长率预测（%） 资料来源：IMF、五矿期货研究中心 图24: 中东地缘政治风险指数 & WTI油价 ($/桶) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图25：敏感油高频出口统计：伊朗+利比亚+委内瑞拉+俄罗斯（百万桶/日） 资料来源：AIS、五矿期货研究中心 # 03 # 油品价差 图26:WTI原油远期曲线($/桶) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图27:各地原油近远结构($/桶) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图28:WTI原油M1/M4月差($/桶) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图29:WTI原油M1价格($/桶) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图30:Brent/WTI ($/桶) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图32: INE/WTI ($/桶) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图31: Brent/Dubai ($/桶) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图33: MRBN/WTI ($/桶) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图34:LGO柴油远期曲线($/桶) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图35: 成品油近远结构 ($/桶, $/Gal) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图36: RB/H0 ($/Gal) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图37:LGO/RB ($/桶) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图38: 新加坡汽油裂解价差 ($/桶) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图40: 新加坡高硫燃料油裂解价差 ($/桶) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图39: 新加坡柴油裂解价差 ($/桶) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图41: 新加坡低硫燃料油裂解价差 ($/桶) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图42：欧洲汽油裂解价差（\$/桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图43：欧洲柴油裂解价差（\$/桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图44:欧洲高硫燃料油裂解价差($/桶) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图45:欧洲低硫燃料油裂解价差($/桶) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图46: 美国RBOB裂解价差 ($/桶) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图47: 美国柴油裂解价差 ($/桶) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图48:美国高硫燃料油裂解价差($/桶) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图49:美国低硫燃料油裂解价差($/桶) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 # 04 # 原油供应 # 4.1 # 供应：OPEC & OPEC+ 2023年10月4日，维持现有产量政策不变。2023年11月30日，基于6月配额自愿额外减产220万桶/日。 - 2024年2月1日，维持产量政策不变。2024年3月3日，将减产延长到二季度。 2024年4月3日，维持产量政策不变。2024年6月2日，将减产延长至2025年底。 2024年8月2日，维持现有产量政策不变。2024年12月5日，200万桶/日全员减产措施延长至2026年底；166万桶/日的“补偿性减产”措施延长至2026年底；220万桶“自愿减产”措施延长3个月至明年3月。 2025年2月3日，维持现有产量政策不变。 2025年3月6日，按原定计划取消减产，将在4月继续执行每日增产13.8万桶的计划。 - OPEC+发布新的减产计划以弥补产量过剩，该计划将每月减产18.9万桶/日至43.5万桶/日。计划中的减产将持续到2026年6月。 2025年4月4日推进其石油增产计划，5月份将石油日产量增加41.1万桶/日。 2025年5月3日推进其石油增产计划，6月份将石油日产量增加41.1万桶/日。 2025年6月1日推进其石油增产计划，7月份继续实行石油日产量增加41.1万桶/日，8月份加速增产为55万桶/日。 2025年9月7日推进其解除减产的计划，10月增产13.7万桶/日。 2025年11月2日宣布2026年暂停增产。 - 2023年8月3日，9月沙特额外减产延长，俄罗斯减少原油出口30万桶/日。2023年9月5日，沙特和俄罗斯宣布两国将额外减产延长至12月底。 图50：OPEC 9国原油产量 & 配额（百万桶/日）：除3大豁免国 资料来源：OPEC、五矿期货研究中心 图52：OPEC & OPEC+计划外停车产能（百万桶/日） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图51：OPEC闲置原油产能（含预测值）（百万桶/日） 资料来源：OPEC、五矿期货研究中心 图53：OPEC+19国原油产量&配额（百万桶/日） 资料来源：OPEC、五矿期货研究中心 图54：OPEC12成员国原油总产量（百万桶/日） 资料来源：OPEC、五矿期货研究中心 图55：OPEC12成员国原油总出口量动态预测（百万桶/日） 资料来源：OPEC、LSEG、五矿期货研究中心 图56：沙特阿拉伯原油产量（百万桶/日） 图57：沙特阿拉伯原油出口量动态预测（百万桶/日） 图58：伊拉克原油产量（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图59：伊拉克原油出口量动态预测（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图60：伊朗原油产量（百万桶/日）：配额豁免国 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图61：伊朗原油出口量动态预测（百万桶/日）：配额豁免国 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图62：科威特原油产量（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图63：科威特原油出口量动态预测（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图64：阿联酋原油产量（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图65：阿联酋原油出口量动态预测（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图66：利比亚原油产量（百万桶/日）：配额豁免国 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图67：利比亚原油出口量动态预测（百万桶/日）：配额豁免国 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图68：赤道几内亚原油产量（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图69：赤道几内亚原油出口量动态预测（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图70：尼日利亚原油产量（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图71：尼日利亚原油出口量动态预测（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图72：阿尔及利亚原油产量（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图73：阿尔及利亚原油出口量动态预测（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图74：委内瑞拉原油产量（百万桶/日）：配额豁免国 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图75：委内瑞拉原油出口量动态预测（百万桶/日）：配额豁免国 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图76：加蓬原油产量（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图77：加蓬原油出口量动态预测（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图78：刚果原油产量（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图79：刚果原油出口量动态预测（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图80：安哥拉原油产量（百万桶/日）：已退出OPEC 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图81：安哥拉原油出口量动态预测（百万桶/日）：已退出OPEC 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 # OPEC+ 主要成员国供给量（含动态预测） 图82：厄瓜尔多原油出口量动态预测（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图84：墨西哥原油出口量动态预测（百万桶/日） 图83：巴西原油出口量动态预测（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图85：俄罗斯原油出口量动态预测（百万桶/日） # 4.2 # 供应：美国 - SPR的资金从13亿美元大幅削减至1.71亿美元。 - 美国总统特朗普称:对$64/桶的原油价格较为满意。 - 美国预计放开委内瑞拉的相关制裁，雪佛龙为首批许可公司。 - 美国财政部宣布了自2018年以来对伊朗最严厉的制裁，对与一个庞大的航运网络有关的大量个人、实体和船只实施制裁。 - 美国贸易顾问对印度持续接收俄油表示不满，并宣称实施50%的惩罚性关税（并未实施） - 美国加州监管局将炼油厂利润上限政策推迟5年实施，加州能源委员会将于周五就利润上线进行投票。 美国总统特朗普称：如果油价继续降低，将能有效解决俄乌冲突。 美国总统特朗普敦促土耳其与匈牙利停止购买俄罗斯石油，同时暗示他可能会取消对土耳其采购美国F-35战机的禁令。 美国总统特朗普称：我对天然气价格下跌表示满意。 - 美国对俄罗斯两大石油公司实施制裁，以迫使结束乌克兰战争，此次制裁针对的是石油巨头俄罗斯石油公司和卢克石油公司。 - 美国能源部发布SPR采购100万桶现货招标（12月/1月交付），量级虽小但释放在低价区逢低补库信号。 - 特朗普政府取消阿拉斯加石油储备开采禁令，预计当地产量增幅约1.6万桶/日，最高日产攀升至14万桶/日。 # 美国供应：油井&钻机 图86：美国钻机单产效率（千桶/日） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图87：北美活跃原油钻机数（座）& 活跃压裂车队数（台） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图88：美国原油产量（百万桶/日）& 活跃原油钻机数（座） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图89：美国新老井数量（座）&DUC数量（座） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图90：美国原油产量（百万桶/日） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图91：美国原油出口量MA4（百万桶/日） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图92：美国活跃原油钻机数（座） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图93：美国活跃压裂车队数（座） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 # 4.3 # 供应：其他 图94：加拿大原油产量动态预测（百万桶/日） 资料来源：IEA、五矿期货研究中心 图95：挪威原油产量动态预测（百万桶/日） 资料来源：IEA、五矿期货研究中心 图96：巴西原油产量动态预测（百万桶/日） 资料来源：IEA、五矿期货研究中心 图97：中国原油产量（百万桶/日） 资料来源：IEA、五矿期货研究中心 # 05 # 原油需求 # 5.1 # 需求：美国 图98：美国原油投料（百万桶/日） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图99：美国炼厂产能利用率（%） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图100：美国炼厂停车产能（百万桶/日） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图101: 美国Crude Slate裂化利润 vs. WTI原油收盘价 ($/桶) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 # 原油直接需求：进出口 图102：美国原油进口量MA4（百万桶/日） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图104：美国原油净进口量MA4（百万桶/日） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图103：美国原油出口量MA4（百万桶/日） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图105：全球原油发运至美国船期预测（百万桶/日） 资料来源：AIS、五矿期货研究中心 图106：美国汽油产量MA4（百万桶/日） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图107：美国汽油需求MA4（百万桶/日） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图108：美国柴油产量MA4（百万桶/日） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图109：美国柴油需求MA4（百万桶/日） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 # 原油引申需求：燃料、航空煤油 图110：美国燃料油产量MA4（百万桶/日） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图111：美国燃料油需求MA4（百万桶/日） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图112：美国航空煤油产量MA4（百万桶/日） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图113：美国航空煤油需求MA4（百万桶/日） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 # 原油引申需求：成品油进出口 图114：美国汽油净出口量MA4（百万桶/日） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图116：美国燃料油净出口量MA4（百万桶/日） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图115：美国柴油净出口量MA4（百万桶/日） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图117：美国航空煤油净出口量MA4（百万桶/日） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 # 成品油汇总：汽&柴&燃&煤油 图118：美国总成品油产量MA4（百万桶/日） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图119：美国总成品油需求MA4（百万桶/日） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图120：美国总成品油净出口MA4（百万桶/日） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图121：美国总成品油库存可用天数MA4（百万桶/日） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图122：美国商业银行车贷周度同比（%） 资料来源：FED、五矿期货研究中心 图123：美国铁路流量（辆） 资料来源：AAR、五矿期货研究中心 图124：美国每日航空安检客流量（人次） 资料来源：FAA、五矿期货研究中心 图125：原油SPR库存（百万桶） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 # 5.2 # 需求：中国 # 原油直接需求：（含动态预测） 图126：中国原油投料（百万桶/日） 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图127：中国原油需求预测（百万桶/日）：次月按进口计划浮动 资料来源：五矿期货研究中心 图128：中国原油进口量（百万桶/日）：次月按进口计划浮动 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图129：中国主营炼厂开工率（%） vs.毛利（￥/吨） 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图130：中国主营炼厂开工率（%） 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图132：中国独立炼厂开工率（%） 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图131：中国主营炼厂利润（￥/吨） 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图133：中国独立炼厂利润（￥/吨） 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图134：中国汽油产量（百万桶/日） 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图136：中国独立炼厂汽油产量（百万桶/日） 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图135：中国主营炼厂汽油产量（百万桶/日） 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图137：中国汽油需求（百万桶/日） 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图138：中国柴油产量（百万桶/日） 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图140：中国独立炼厂柴油产量（百万桶/日） 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图139：中国主营炼厂柴油产量（百万桶/日） 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图141：中国柴油需求（百万桶/日） 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图142：中国汽油出口量（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图143：中国柴油出口量（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图144：中国燃料油出口量（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图145：中国航空煤油出口量（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图146：中国新能源乘用车零售渗透率（%） 资料来源：中国乘用车市场信息联席会、五矿期货研究中心 图147：中国百度人口出行迁徙指数MA7 资料来源：百度大数据、五矿期货研究中心 图148：中国整车货运流量指数 资料来源：G7物联、五矿期货研究中心 图149：中国航班数量：国际+国内航班（次） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 # 5.3 # 需求：欧洲 图150：欧洲16国炼厂开工率（%） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图151：欧洲16国原油投料（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图152: Mediterranean炼区综合利润 ($/桶) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图153: Rottdam炼区综合利润 ($/桶) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 # 原油直接需求：进口 图154：欧洲Rottdam原油进口量（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图155：欧洲Augusta原油进口量（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图156：欧洲ARA原油进口量（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图157：欧洲三库原油进口量汇总（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 # 原油引申需求：成品油 图158：欧洲16国汽油产量（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图159：欧洲16国柴油产量（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图160：欧洲16国燃料油产量（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图161：欧洲16国总成品油产量（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 # 5.4 # 需求：印度 图162：印度原油投料（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图163：印度炼厂开工率（%） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图164：印度原油进口量动态预测（百万桶/日） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图165：印度原油需求动态预测（百万桶/日） 资料来源：IEA、五矿期货研究中心 # 5.5 # 需求：其他 图166：VLCC日均航速（节） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图167：Suezmax日均航速（节） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图168：Aframax日均航速（节） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图169：Panamax日均航速（节） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图170：重油吨英里模型：原油+燃料油 资料来源：五矿期货研究中心 图171：轻油吨英里模型：汽油+柴油+航空煤油+石脑油 资料来源：五矿期货研究中心 # 06 # 原油库存 # 6.1 # 库存：美国 图172：美国原油商业库存（百万桶） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图173：美国原油商业库存可用天数（天） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图174：美国原油PADD2库欣库存（百万桶） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图175:美国原油库欣库存(百万桶) &WTI原油收盘价($/桶) 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 # 成品油库存：汽、柴油 图176：美国汽油库存（百万桶） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图177：美国汽油库存可用天数（天） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图178：美国柴油库存（百万桶） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图179：美国柴油库存可用天数（天） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 # 成品油库存：燃料、航空煤油 图180：美国燃料油库存（百万桶） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图181：美国燃料油库存可用天数（天） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图182：美国航空煤油库存（百万桶） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 图183：美国航空煤油库存可用天数（天） 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 # 6.2 # 库存：中国 图184：中国原油大连港口库存（百万桶） 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图186：中国原油日照港口库存（百万桶） 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图185：中国原油宁波舟山港口库存（百万桶） 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图187：中国原油港口总库存（百万桶） 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图188：中国汽油社会库存（百万桶） 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图190：中国汽油商业库存（百万桶） 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图189：中国汽油厂家库存（百万桶） 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图191：汽油产销率（%） 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图192：中国柴油社会库存（百万桶） 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图194：中国柴油商业库存（百万桶） 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图193：中国柴油厂家库存（百万桶） 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图195：柴油产销率（%） 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 # 6.3 # 库存：欧洲 图196：ARA汽油库存（百万桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图198：ARA燃料油库存（百万桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图197：ARA柴油库存（百万桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图199：ARA石脑油库存（百万桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图200：ARA航空煤油库存（百万桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图201：ARA总成品油库存（百万桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图202：欧洲16国汽油库存（百万桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图203：欧洲16国柴油库存（百万桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图204：欧洲16国燃料油库存（百万桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图205：欧洲16国石脑油库存（百万桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图206：欧洲16国原油库存（百万桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图207：欧洲16国总成品油库存（百万桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 # 6.4 # 库存：新加坡 图208：新加坡汽油库存（百万桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图210：新加坡燃料油库存（百万桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图209：新加坡柴油库存（百万桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图211：新加坡总成品油库存（百万桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 # 6.5 # 库存：富查伊拉 图212：富查伊拉港口汽油库存（百万桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图214：富查伊拉港口燃料油库存（百万桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图213：富查伊拉港口柴油库存（百万桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图215：富查伊拉港口总成品油库存（百万桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 # 6.6 # 库存：海上 图216：汽油浮仓（百万桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图217：柴油浮仓（百万桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图218：燃料油浮仓（百万桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图219：煤油浮仓（百万桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图220：重油浮仓（百万桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图221：轻油浮仓（百万桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图222：重油确定浮仓（百万桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图223：轻油确定浮仓（百万桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图224：原油浮仓（百万桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图225：总油品浮仓（百万桶） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图226: VLCC海上总浮仓(百万桶)&WTI油价($/桶) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图227: Suezmax海上总浮仓(百万桶)&WTI油价($/桶) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 # 07 # 气象灾害 图228：美国墨西哥湾风暴模型 资料来源：AIS、五矿期货研究中心 图229：中东各海峡风暴模型 资料来源：AIS、五矿期货研究中心 图230：加拿大野火概率模型 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图231：美国墨西哥湾暴雨&雷暴 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 # 08 # 另类数据 图232：原油海运在途供给（百万桶/日） 资料来源：AIS、五矿期货研究中心 图233：原油运输需求模型（百万桶-miles） 资料来源：AIS、五矿期货研究中心 图234:阿拉伯海油运船费 ($/吨) & WTI油价 ($/桶) 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 图235: 媒体投票霍尔木兹海峡封锁概率 (%) & WTI油价 ($/桶) 资料来源：五矿期货研究中心 # 附录 附录1：原油产业流程 资料来源：网络、五矿期货研究中心 附录2：原油研究框架 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 # 专注风险管理助力产业发展 网址 www.wkqh.cn 全国统一客服热线 400-888-5398 总部地址 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层