20260508-中信证券-啤酒_2025略承压_2026年一季度开门红_3页_158kb

啤酒行业2025年及2026年一季度总结

核心内容概览

2025年及2026年一季度，中国啤酒行业整体呈现量价微降态势，但部分企业通过产品结构优化和成本控制实现了盈利能力的提升。2026年一季度，行业整体实现开门红，部分企业收入和利润均有所增长。

2025年行业表现

产量与销量

• 2025年规模以上啤酒产量为3536万千升，同比下降1.1%。
• 各主要啤酒企业销量表现分化，其中百威中国销量同比下降8.6%，青岛、华润、重庆、燕京、珠江销量分别增长1.5%、1.4%、0.7%、1.2%、1.6%。

吨价变化

• 吨价整体呈低个位数降幅，多数龙头公司吨价承压，主要受餐饮渠道低迷影响。
• 百威中国、青岛、华润、重庆、燕京、珠江吨价同比分别下降3.4%、0.4%、1.4%、0.2%、3.3%、1.6%。

盈利能力

• 毛利率同比变化：百威中国下降0.3%，青岛上升1.6%，华润上升0.5%，重庆上升2.3%，燕京上升2.8%，珠江上升2.0%。
• 销售费用率同比变化：百威中国上升0.9%，青岛下降0.5%，华润下降1.4%，重庆上升0.9%，燕京上升0.3%，珠江上升0.2%。
• 管理费用率同比变化：百威中国上升0.2%，青岛上升0.1%，华润下降0.2%，重庆上升0.5%，燕京下降0.9%，珠江上升0.4%。
• 净利润率同比变化：百威中国下降3.1%，青岛上升0.6%，华润下降3.4%，重庆上升0.8%，燕京上升3.8%，珠江上升1.2%。

2026年一季度表现

收入增长

• 2026年一季度，百威中国、青岛、重庆、燕京、珠江收入分别同比增长0.6%、-1.5%、-0.1%、7.1%、5.9%。

销量与吨价

• 销量同比变化：百威中国下降1.5%，青岛下降2.6%，重庆增长0.3%，燕京增长4.5%，珠江增长1.0%。
• 吨价同比变化：百威中国增长2.1%，青岛增长1.1%，重庆下降0.1%，燕京增长2.4%，珠江增长4.8%。

盈利能力

• 毛利率同比提升：百威中国、青岛、重庆、燕京、珠江分别提升0.1%、1.1%、1.2%、3.5%、4.6%。
• 吨成本同比变化：百威中国、青岛、重庆、燕京、珠江分别上升2.0%、-0.8%、-2.9%、-3.9%、-4.0%。
• 销售费用率同比变化：百威中国下降1.0%，青岛上升0.6%，重庆下降0.1%，燕京上升0.7%。

行业展望

2026年全年趋势

• 行业预计在旺季来临后企稳并温和复苏。
• 酒企将保持备货节奏，持续推进产品结构优化。

渠道发展

• 现饮渠道：预计仍处于筑底调整阶段，复苏节奏需跟进后续消费政策。
• 非现饮渠道：成为酒企重点竞争方向，即时零售等新兴渠道快速发展，具有先发优势的企业更有突围可能。

风险因素

• 宏观经济承压
• 原材料价格大幅波动
• 人工成本显著上行
• 啤酒行业高端价格带竞争加剧
• 食品安全问题

投资策略

• 2026年啤酒行业将处于温和复苏趋势。
• 关注具备产品结构优化能力和新兴渠道布局优势的企业。
• 重视行业竞争格局和政策环境变化带来的影响。

报告来源

• 本文节选自中信证券研究部于2026年5月7日发布的《酒类行业啤酒行业2025年年报及2026年一季报总结》报告。
• 报告分析内容（包括相关风险提示等）请详见完整报告。