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报告摘要

香港及中國市場日報 - 2026年3月3日

核心内容

携程集团（9961 HK）于2025年第四季度收入达到人民币154亿元，同比增长21%，但环比下降16%。尽管面临季节性放缓，其收入表现仍优于市场预期。收入结构方面，住宿业务收入为人民币63亿元，占总收入的41%，同比增长21.4%；交通票务收入为人民币54亿元，占35%，同比增长12%。其他业务（如广告、打包旅游和商旅管理）也表现强劲，尤其是广告收入同比增长54%。

主要观点

收入增长稳健：携程集团在2025年第四季度实现了收入增长，尽管受到季节性因素影响，但仍高于市场预期。
海外业务扩张：携程的国际业务收入占比从35%提升至40%，亚太区为主要扩张区域。尽管中東局势可能影响短期需求，但长期来看，国际业务被视为高增长领域。
利润率受压：由于海外业务扩张带来的销售及市场推广开支增加，携程集团的毛利率和核心经营利润率均有所下降，分别为79%和16.5%。
盈利能力展望：随着规模效应和营销效率的显现，预计携程集团的盈利能力将在2026年逐步改善。
监管调查影响：携程集团正配合国家市场监督管理总局的调查，市场担忧可能带来行政罚款，但该金额相对可控，且公司有能力调整收入模式以降低影响。
业务展望：管理层对2026年春节旺季持乐观态度，预计国内酒店预订和出境旅游将实现双位数增长，同时加强全球服务能力，提升客户体验。

关键信息

收入与利润率

总收入：人民币154亿元，同比增长21%，环比下降16%。
毛利率：79%，同比及环比均下降2个百分点。
核心经营利润：人民币25.4亿元，同比下降55%。
股东应佔利润：人民币4.3亿元，同比增长28%。

业务板块表现

住宿预订：收入人民币63亿元，同比增长21.4%，环比下降22%。
交通票务：收入人民币54亿元，同比增长12%，环比下降15%。
旅游度假：收入人民币11亿元，同比增长21%，环比下降34%。
商旅管理：收入人民币8亿元，同比增长15%。
其他业务：收入人民币19亿元，同比增长54%。

海外业务

国际业务收入：同比增长60%，服务入境旅客约2,000万人次。
国际业务占比：从35%提升至40%。
海外亏损收窄：预计海外业务亏损率将降至低双位数水平。

市場指數表現

恒生指数：收市26,059点，下跌2.1%，全年累计上涨1.7%。
中資企業指數：收市8,701点，下跌1.8%，全年累计下跌2.4%。
红筹指数：收市4,438点，全年累计上涨10.5%。
沪深300指數：收市4,728点，上涨0.4%，全年累计上涨2.1%。
其他市场指數：包括美国道指、标普500、纳斯达克指数、日经平均指数、英国富时指数、法国证商公会指数、德国法兰克福指数等均有不同幅度的波动。

商品价格

金價：美元/盎司5,322，上涨0.8%，全年累计上涨23.8%。
铜價：美元/盎司3,045，持平，全年累计上涨19.7%。
銀價：美元/盎司89，下跌4.7%，全年累计上涨26.6%。
原油：美元/桶71，上涨6.3%，全年累计上涨24.1%。
CRB指数：320，上涨3.4%，全年累计上涨3.0%。
BDI：全年累计上涨14.0%。

大股东交易

乐舒适有限公司：赵永强买入177,600股，每股平均价2.26港元。
中远海运能源运输股份有限公司-H股：Pacific Asset Management Co., Ltd.买入4,003,005股，每股平均价18.71港元。
宝烛控股有限公司：丘健莲和林坤源分别买入5,180,000股，每股平均价0.244港元。
汉港控股集团有限公司：汪林冰和陈响玲分别买入8,640,000股，每股平均价0.089港元。
米高集团控股有限公司：MGO Familia Holding Limited、MGO Familia International Limited及Trident Trust Company (Cayman) Limited分别买入675,000,000股，每股平均价0.0000美元。

分析员与联系方式

分析员：王学宏（Howard Wong）、李旭佳（Alan Li）。
电邮：howard.wong@sunwahkingsway.com、alan.li@sunwahkingsway.com。
电话：(852)2283-7307、(852)2283-7306。

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