> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天孚通信（300394）2026年一季报点评总结 ## 核心内容 天孚通信（300394）于2026年4月20日发布2026年一季报，数据显示公司一季度业绩实现显著增长，公司拟H股上市，进一步推动全球化布局。 ## 主要观点 ### 1. 一季度业绩表现 - **营业收入**：13.30亿元，同比增长 **40.82%**，环比增长 **6.85%**。 - **归母净利润**：4.92亿元，同比增长 **45.79%**，环比下滑 **10.82%**。 - **毛利率**：达 **56.60%**，同比提升 **3.55个百分点**，环比下降 **3.96个百分点**。 - **净利率**：为 **37.01%**，同比提升 **1.26个百分点**，环比下降 **7.33个百分点**。 - **盈利能力**：整体处于历史相对高位，表明公司运营效率较高。 ### 2. 业绩增长驱动因素 - **AI行业加速发展**：推动高速光器件产品需求增长。 - **全球数据中心建设**：带动公司核心产品销售。 - **有源器件布局**：高速光引擎、CPO等产品进入兑现期，成为业绩增量来源。 - **技术领先**：公司是全球首家交付800G和1.6T光引擎的企业，CPO领域产品占据全球市场份额第一。 - **产品结构优化**：高毛利产品持续放量，支撑毛利率提升。 ### 3. H股上市计划 - **上市进展**：2026年3-4月审议通过H股发行议案，计划在港交所主板上市。 - **募集资金用途**：重点用于智能制造体系扩张、前沿技术研发、战略并购及营运资金补充。 - **产能与技术升级**：提升高端无源光器件与高速光引擎产能，布局更高速率光引擎、CPO解决方案、硅光集成、NPO解决方案、TFLN技术等。 - **全球化布局**：依托中国江西与泰国春武里双基地，增强供应链韧性与全球交付能力。 ### 4. 盈利预测与估值 - **盈利预测**：公司2026-2028年归母净利润预测分别为 **32.4/42.1/57.4亿元**。 - **当前市值对应PE**：2026-2028年分别为 **85/65/48倍**。 - **估值趋势**：随着业绩增长和H股上市推进，估值逐步下降，但长期成长性依然被看好。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司有望核心受益行业需求释放。 ## 关键信息 - **财务指标**： - 营业总收入预计2026年达 **81.08亿元**，同比增长 **57.03%**。 - 归母净利润预计2026年达 **32.43亿元**，同比增长 **60.77%**。 - 每股收益（EPS）预计2026年为 **4.17元/股**，2028年预计为 **7.38元/股**。 - P/E（现价&最新摊薄）预计2026年为 **84.62倍**，2028年降至 **47.85倍**。 - P/B（现价）预计2026年为 **33.97倍**，2028年降至 **17.04倍**。 - **资产与负债**： - 流动资产预计2026年达 **82.62亿元**，非流动资产预计 **17.72亿元**。 - 负债合计预计2026年达 **19.47亿元**，所有者权益合计预计 **161.13亿元**。 - 资产负债率预计2026年为 **19.41%**，随后逐步下降至 **17.08%**。 - **现金流**： - 经营活动现金流预计2026年为 **11.76亿元**，投资活动现金流预计为 **-14.1亿元**，筹资活动现金流预计为 **-62.3亿元**。 - 现金净增加额预计2026年为 **36.7亿元**，2028年为 **32.82亿元**。 ## 风险提示 - **客户需求释放不及预期**：可能影响公司业绩增长。 - **客户技术路线及供应格局变化**：可能对现有产品布局带来不确定性。 ## 结论 天孚通信凭借在AI驱动的高速光器件领域的领先布局，以及H股上市带来的全球化机遇，展现出强劲的业绩增长潜力。公司具备较高的盈利能力，未来成长空间明确，长期价值值得期待。当前估值合理，建议投资者继续关注。