> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锌周报20260524总结 ## 核心观点 - **观点**：锌价下跌空间有限，在[24000]价位存在支撑 - **合约**：zr2607 - **逻辑**：国内矿山供应逐步修复，冶炼端利润支撑高位排产，锌精矿供需维持紧平衡，加工费延续弱势震荡，锌价下跌空间有限 --- ## 一、锌精矿 ### 1-1、加工费 - **国内加工费**：国产TC均价回落至400元/吨低位 - **进口加工费**：进口TC均价下滑至-50美元/千吨 - **加工费趋势**：国产加工费在2026年4月回升至1,500元/金属吨，进口加工费持续承压，显示进口矿缺乏价格优势 ### 1-2、生产成本/利润 - **矿企成本与利润**：图表显示矿企成本和利润波动，但未提供具体数据，需参考其他部分分析 ### 1-3、生产 - **国内矿山供应**：4月全国锌精矿产量28.29万吨，环比增长3.32万吨，综合开工率66.8%，环比增长14个百分点 - **冶炼端排产**：冶炼端维持高位排产，进口矿因比价劣势难以成为主流选择 - **海外矿山供应**：部分矿山因地震、采矿顺序调整、资源枯竭等原因减产或关闭，如： - **Boliden**：Garpenberg锌矿因地震活动按30%产能运行，产量指引从10.7万金属吨降至3.2万金属吨 - **Teck Resources**：Antamina矿山产量指引从5.5-6.5万金吨下调至3.5-4.5万金吨 ### 1-4、进出口 - **4月进口**：锌精矿进口量44.77万吨，环比下降17.95%，同比减少9.49% - **进口原因**： - 国内矿山开工回升，供应恢复 - 进口矿比价劣势，炼厂倾向采购国产矿 - 3月澳大利亚运输受阻 - **5月预期**：进口锌矿受比价劣势拖累，难以成为主流选择；国内部分炼厂检修，矿端需求同步下滑 ### 1-5、2026年产能梳理 - **国内新增产能**：预计2026年国内新增锌矿产能约30万金属吨，主要来自： - 新疆地矿-火烧云铅锌矿（预估20万金属吨） - 贵州罗平锌电金坡铅锌矿（复产） - 云南金鼎锌业兰坪铅锌矿（新增2万吨） - 甘肃金辉股份江洛矿区（新增2万吨） - 贵州鼎盛鑫矿猪拱塘铅锌矿（预计6月试车，7月试产） - 内蒙古比利亚谷铅锌矿（投产推迟至2026年） - **国内预期增量**：中性预期下，实际增量在15-20万金属吨 - **进口格局**：2026年海外矿山产能释放，预计进口量延续530-540万实物吨高位，主要增量来自俄罗斯OZ矿山与伊朗Mehdiabad矿山 --- ## 二、精炼锌 ### 2-1、升贴水/价差结构 - **LME锌升贴水**：图表显示LME锌现货与期货价差（0-3）季节性波动 - **国内现货升贴水**：图表显示国内现货升贴水季节性变化，未提供具体数据，需结合其他分析 --- ## 三、产业链操作建议 ### 3-1、冶炼企业 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | |----------|----------|----------|----------|------------|------|-------------|----------| | 库存管理 | 有库存,担心锌价下跌 | 多 | 未卖出ZN库存,可以按一定比例进行衍生品套保 | zn2607 | 卖出 | 100 | 26000 | | 库存管理 | 有库存,担心锌价下跌 | 多 | 未卖出ZN库存,可以按一定比例进行衍生品套保 | zn2607P24000 | 卖出 | 50 | 193 | ### 3-2、贸易商（库存管理） | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | |----------|----------|----------|----------|------------|------|-------------|----------| | 库存管理 | 寻求高价卖出锌锭 | 多 | 短期防止价格下跌,可以按一定比例进行衍生品套保 | zn2607 | 卖出 | 100 | 26000 | | 库存管理 | 寻求高价卖出锌锭 | 多 | 短期防止价格下跌,可以按一定比例进行衍生品套保 | zn2607P24000 | 卖出 | 50 | 193 | ### 3-3、贸易商（采购管理） | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | |----------|----------|----------|----------|------------|------|-------------|----------| | 采购管理 | 寻求低价买入锌锭 | 空 | 根据生产计划,可以执行买入虚值看涨期权并卖出支撑位看跌权保护 | zn2607P24000 | 卖出 | 100 | 193 | | 采购管理 | 寻求低价买入锌锭 | 空 | 根据生产计划,可以执行买入虚值看涨期权并卖出支撑位看跌权保护 | zn2607C26000 | 买入 | 50 | 221 | ### 3-4、终端消费企业（库存管理） | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | |----------|----------|----------|----------|------------|------|-------------|----------| | 库存管理 | 有原料库存,担心锌价下跌 | 多 | 短期防止价格下跌,可以按一定比例进行衍生品套保 | zn2607 | 卖出 | 100 | 26000 | | 库存管理 | 有原料库存,担心锌价下跌 | 多 | 短期防止价格下跌,可以按一定比例进行衍生品套保 | zn2607P24000 | 卖出 | 50 | 193 | ### 3-5、终端消费企业（采购管理） | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | |----------|----------|----------|----------|------------|------|-------------|----------| | 采购管理 | 采购原材料,担心锌价上涨 | 空 | 根据生产计划,可以执行买入虚值看涨期权并卖出支撑位看跌权保护 | zn2607P24000 | 卖出 | 100 | 193 | | 采购管理 | 采购原材料,担心锌价上涨 | 空 | 根据生产计划,可以执行买入虚值看涨期权并卖出支撑位看跌权保护 | zn2607C26000 | 买入 | 50 | 221 | --- ## 关注数据 - **社会库存**：上周+0.09万吨（偏空），本周+1万吨（偏空） - **TC均价**：国产TC均价环比-150（偏多），进口TC均价环比-10（偏多） - **未来数据**：每周四社会库存，周五国产TC均价、进口TC均价 --- ## 数据来源 - **SMM**：提供锌精矿加工费、产量、进口量、库存等数据 - **LME**：提供锌升贴水数据 - **其他**：如Boliden、Teck Resources等公司披露的矿山产量及调整信息 --- ## 其他信息 - **撰写人**：浙商期货有限公司 蒋欣彬(Z0016735) - **咨询电话**：0571-87215357 - **免责声明**：本报告基于公开资料，不构成投资建议，仅供参考