> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # Minimax 2026年1H业绩及未来展望总结 ## 核心内容概览 Minimax（100 HK）在2026年上半年实现了显著的收入增长，展现出强劲的业务发展势头。公司整体运营状况良好，特别是在开放平台和企业服务方面取得了突破性进展。同时，公司正积极布局新一代模型的发布，以进一步提升其市场竞争力。 ## 主要观点 - **收入增长显著**：Minimax在2026年1H实现总收入约1.2亿美元，同比增长283%，达到去年全年收入的1.5倍。其中，2Q26收入环比增长82%，显示出业务持续扩张的趋势。 - **收入结构优化**：开放平台收入占比提升至63%（1H25为30%），成为主要收入来源。海外用户贡献约六成收入，显示出国际化战略的初步成效。 - **毛利率提升**：1H26毛利率达到17.9%，同比提升5.8个百分点，反映出公司成本控制能力增强。 - **费用管理改善**：销售及管理费率分别降至23%和26%，保持温和水平，而研发开支同比增长139%，增速已低于收入增长。 - **ARR增长亮眼**：8月ARR已超过8亿美元，远超市场预期。ToB板块占比约80%（去年同期为30%），企业及开发者总数超过200万，为去年底的10倍。 - **模型迭代推进**：2H26重点在于M3.1及M3Pro新模型的发布，其中M3.1将加强评测、数据和迭代基建，而M3Pro则是一次全面的能力跃升，参数量接近3T，具备显著的推理速度和成本优势。 - **H3.1持续优化**：H3.1将进一步提升多模态任务的执行效果、生成质量和用户体验，增强整体产品竞争力。 - **全年ARR目标接近**：目前离全年ARR目标10亿美元已相当接近，但公司仍保持保守态度，认为增长取决于新模型的发布节奏。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 项目 | 1H25（百万人民币） | 1H26（百万人民币） | 同比增长（%） | |------|------------------|------------------|-------------| | 总收入 | 30 | 117 | 283 | | 销售成本 | (27) | (96) | 258 | | 毛利 | 4 | 21 | 465 | | 研发开支 | (124) | (297) | 139 | | EBIT | (148) | (325) | 120 | | 净利润 | (402) | (358) | (11) | | 经调整净亏损 | (139) | (293) | 111 | ### 模型发布计划 - **M3.1**：强化评测、数据和迭代基建，基于430B基座进行更充分预训练，验证模型稳定性、推理效率和泛化能力。 - **M3Pro**：参数量接近3T，预训练数据量、训练效率、集群能力、后训练及长任务处理等接近当前上限，推理速度和成本在3T级模型中具备显著优势。 - **H3.1**：优化多模态任务的执行效果、生成质量和用户体验。 ### 资源与战略 - 公司已完成160亿港元配售募资，现金储备超过30亿美元，为未来1-2年的研发和算力采购提供充足资源。 - 7-8月ARR增长显著，主要由文本模型需求增长带动，海外用户对M3的定价策略较为敏感，选择使用M3以获得性价比优势。 ## 未来展望 公司期待模型迭代加快，推动ARR增长。若M3.1及M3Pro能在3Q26发布，将进一步提升ARR增速。整体来看，Minimax在2026年展现出强劲的发展潜力，未来值得持续关注。