> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：天风·策略 | 靴子快落地了 ## 核心内容概述 本文档由天风研究总经理助理、策略首席分析师吴开达撰写，主要分析当前宏观经济与市场走势，并探讨市场底部判断的关键指标与逻辑。文章结合普林格经济周期理论，分析了当前经济指标的变化趋势，并指出市场可能即将迎来新的主线。 ## 主要观点 1. **市场底部判断逻辑** - 市场底通常领先业绩拐点1-2个季度出现，判断业绩拐点是市场走出寻底期的核心矛盾。 - 当经济处于普林格周期的阶段2-4（同步指标上行阶段），股票市场通常表现较好。 - 需要结合**先行指标**和**同步指标**共同判断，以提高对经济底部的判断前瞻性。 2. **经济指标分析** - **普林格周期指标**：当前先行指标和同步指标出现回落，滞后指标开始回升，表明经济可能接近底部。 - **6月经济数据**： - 制造业PMI回升至荣枯线以上，显示经济景气小幅回升。 - PPI同比继续回升，进出口同比维持两位数增长，且均高于预期。 - M1、M2回落，社融脉冲回落，CPI同比下行，显示流动性趋紧、信贷需求走弱。 - **贷款结构**： - 居民中长贷、短贷少增走阔，企业中长贷、短贷亦少增，票据融资多增回升，整体信贷结构走弱。 3. **市场动向与投资机会** - 长鑫科技即将在科创板上市，7月16日开启新股申购，大型IPO在即，可能带动市场情绪变化。 - 宽基ETF本周起成交放量、连续净流入，表明资金开始转向，新的投资主线或将逐步清晰。 ## 关键信息 - **普林格周期阶段**：当前处于先行指标和同步指标回落，滞后指标回升的阶段，预示经济可能接近底部。 - **PMI与市场底部**：PMI底部通常与市场底部接近，6月PMI小幅回升，可能成为市场底部的信号之一。 - **流动性指标**：M1、M2回落，社融脉冲回落，显示流动性趋紧，但资金价格下行至企稳阶段可能是市场底部的充分不必要条件。 - **居民与企业贷款**：居民中长贷和企业中长贷均出现少增，显示信贷需求走弱，但票据融资多增，可能反映短期融资回暖。 - **IPO影响**：长鑫科技即将科创板上市，可能对市场情绪和资金流向产生积极影响。 ## 风险提示 - 海外局势演化超预期 - 通胀持续性超预期 - 流动性收紧超预期 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**： - “买入”：预期股价相对于基准指数收益20%以上 - “增持”：10%~20% - “持有”：-10%~10% - “卖出”：-10%以下 - **行业投资评级**： - “强于大市”：预期行业指数涨幅5%以上 - “中性”：-5%~5% - “弱于大市”：-5%以下 ## 免责声明 - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 信息来源于公开资料，天风证券不对信息的准确性或完整性作出保证。 - 投资者应独立评估信息，并自行承担风险。 - 本平台内容仅供专业投资者使用，非专业投资者请勿参考。 ## 联系信息 - **天风机构销售通讯录**（更新至2026年6月30日） - 全国销售：朱量（电话：15021020969，邮箱：zhuliang@tfzq.com） - 北京销售： - 李靓一（电话：13910172084，邮箱：liliangyi@tfzq.com） - 张竹筠（电话：18602642351，邮箱：zhangzhuyun@tfzq.com） - 邹烨（电话：15101156610，邮箱：zouye@tfzq.com） - 金羽豪（电话：13811335970，邮箱：jinyuhao@tfzq.com） - 陆聪（电话：18813021537，邮箱：lucong@tfzq.com） - 阎小丝（电话：18610828797，邮箱：yanxiaosi@tfzq.com） - 王楠茜（电话：13860473487，邮箱：wangnanqian@tfzq.com） - 赵明宇（电话：13201415528，邮箱：zhaomingyu@tfzq.com） ## 总结 本文档基于普林格经济周期理论，分析当前经济指标与市场走势，指出市场可能即将迎来底部，同时强调需结合先行指标与同步指标判断经济底部。6月经济数据显示制造业PMI回升、PPI与进出口增长，但M1、M2及社融数据回落，显示流动性趋紧。长鑫科技科创板IPO即将启动，宽基ETF资金流入增加，可能预示新的投资主线出现。投资者需注意海外局势、通胀持续性及流动性收紧等风险。