> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 福耀玻璃2026年一季报及投资分析总结 ## 核心内容概述 福耀玻璃发布2026年第一季度财报，报告期内实现营业收入104.1亿元，同比增长5.1%，环比下降16.6%；归母净利润17.1亿元，同比下降15.7%，环比下降23.9%。尽管净利润下降，但公司毛利率提升至37.4%，同比增加2.0个百分点，环比增加0.3个百分点，显示出盈利能力增强。 ## 主要观点 - **盈利能力提升**：毛利率稳步提升，公司收入与经营利润增长均高于全球汽车销量增速，其中全球轻型车销量同比下降4.9%。 - **高附加值产品占比提升**：公司持续研发和推广高附加值产品，如智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、HUD玻璃等，推动ASP（平均销售价格）稳步增长，2025年汽玻均价同比提升8.1%。 - **美国工厂盈利改善**：福耀美国实现营收79.2亿元，同比增长25.4%，净利润8.8亿元，同比增长40.9%，营业利润率提升至13.3%。 - **产能扩张与市场份额提升**：公司持续推进安徽合肥、福清阳下等新工厂建设，提升全球化交付能力。随着美国二期产能释放，市场份额有望进一步扩大。 - **董事长接班与“二次创业”**：公司新董事长曹晖已接任，开启“二次创业”战略，全面深化数字化与智能化转型，打造“数字福耀”。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 457.87 | 521.43 | 597.92 | 699.76 | | 增长率 | 16.65% | 13.88% | 14.67% | 17.03% | | 归母净利润(亿元) | 93.12 | 102.55 | 117.72 | 138.29 | | 增长率 | 24.20% | 10.13% | 14.79% | 17.47% | | EPS(元) | 3.57 | 3.93 | 4.51 | 5.30 | | ROE | 24.81% | 25.22% | 26.46% | 28.13% | | PE | 17 | 15 | 13 | 11 | | PB | 4.13 | 3.81 | 3.48 | 3.15 | ### 关键假设 1. **高附加值产品占比提升**：受益于智能化渗透率增长，ASP预计分别为257、269、284元/平米。 2. **市场份额增长**：公司汽车玻璃出货量预计分别为183、198、217百万平米，全球市场占有率持续提升。 3. **海外工厂盈利改善**：SAM（美国工厂）亏损持续收窄。 ### 分业务收入及毛利率预测 | 业务类别 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------| | 汽车玻璃 | 418.9 | 470.2 | 532.0 | 616.4 | | 增速 | 17.3% | 12.2% | 13.2% | 15.9% | | 毛利率 | 31.3% | 32.1% | 32.6% | 33.1% | | 浮法玻璃 | 64.8 | 71.3 | 78.4 | 86.2 | | 增速 | 8.7% | 10.0% | 10.0% | 10.0% | | 毛利率 | 39.6% | 40.0% | 40.0% | 40.0% | | 其他主营业务 | 47.4 | 56.8 | 68.2 | 81.8 | | 增速 | 18.3% | 20.0% | 20.0% | 20.0% | | 毛利率 | 21.5% | 25.0% | 25.0% | 25.0% | | 其他业务 | 6.9 | 7.2 | 7.6 | 8.0 | | 增速 | 27.5% | 5.0% | 5.0% | 5.0% | | 毛利率 | 67.5% | 70.0% | 70.0% | 70.0% | | 合计 | 457.9 | 521.4 | 597.9 | 699.8 | | 增速 | 16.6% | 13.9% | 14.7% | 17.0% | | 毛利率 | 37.27% | 37.87% | 37.77% | 37.61% | ## 投资建议 公司预计2026-2028年EPS分别为3.93、4.51、5.30元，归母净利润CAGR为14.1%。基于公司竞争优势和产能扩张，西南证券维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 全球化不及预期的风险 - 原材料涨价风险 - 汇率波动风险 ## 附录信息 - **基础数据**： - 总股本：26.10亿股 - 流通A股：20.03亿股 - 52周内股价区间：54.66-74.2元 - 总市值：1,550.86亿元 - 资产负债率：46.40% - **分析师信息**： - 分析师：郑连声 - 执业证号：S1250522040001 - 电话：010-57758531 - 邮箱：zlans@swsc.com.cn - **投资评级说明**： - 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出 - 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市 - **重要声明**： - 本报告信息来源于合法合规渠道 - 报告仅供签约客户使用 - 投资建议不构成个人投资建议 ## 联系方式 ### 西南证券研究院 - **上海**：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼，邮编200120 - **北京**：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼，邮编100033 - **深圳**：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼，邮编518038 - **重庆**：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼，邮编400025 ### 机构销售团队 - **上海**： - 崔露文、李煜、汪艺、戴剑箫、张方毅、李嘉隆、叶佳缘、欧若诗、贾文婷、张嘉诚、毛玮琳 - **北京**： - 李杨、张岚、姚航、杨薇、王宇飞、王一菲、马冰竹、刘艳、高欣、龚之涵 - **广深**： - 文柳茜、林哲睿、黄诗洁