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冠通期货研究报告总结：沪铜日报：多空博弈，行情偏强整理

核心内容概述

本报告发布于2026年6月3日，分析了沪铜当日的行情走势及基本面情况。整体来看，沪铜市场呈现多空博弈态势，行情偏强整理。报告结合了宏观政策、供需变化及库存数据，对铜价走势进行了深入分析。

主要观点

1. 期现行情分析

• 期货市场：沪铜今日高开低走，日内偏强。
• 现货市场：华东现货升贴水为-60元/吨，华南现货升贴水为-5元/吨，显示现货市场对期货价格的贴水有所收窄。

2. 宏观政策影响

• 美国白宫调整了钢铝铜关税文件中关于进口产品是否“完全”使用美国产原材料的认定标准，将本地成分含量比例门槛从95%下调至85%。
• 此次调整将从2026年6月8日开始实施，但从2028年1月1日起恢复现行税率。
• 政策调整打开美国铜进口窗口，可能影响全球铜价走势，市场预期其他地区供需失衡，从而推涨铜价。

3. 矿端与冶炼端动态

• TC/RC谈判：大型矿山企业安托法加斯塔预计将于本周与中国冶炼厂启动年中长单TC/RC谈判。去年结果为0美元/吨和0美分/磅，但安托上周与日韩冶炼厂初步磋商，首轮报价在-40至-50美元/吨之间。
• 加工费：目前现货加工费维持负值，若后续年中长协转负且硫酸价格出现拐点，冶炼厂检修可能增加，从而降低产量输出。

4. 供应端数据

• 粗炼费（TC）：截至5月29日，现货TC为-107.30美元/干吨。
• 精炼费（RC）：截至5月29日，现货RC为-10.82美分/磅。
• TC/RC趋势：从2022年至今，TC和RC均呈下降趋势，尤其在2026年显著下滑，反映冶炼利润承压。

关键信息汇总

1. 产量与检修情况

• 5月电解铜产量：预计录得116.75万吨，环比下降1.14万吨。
• 检修企业：5月有5家企业处于检修状态，其中一家持续到7月；6月至8月有3家检修企业，一家检修延迟至10月。

2. 库存数据

• SHFE铜库存：9.64万吨，较上期减少2238吨。
• 上海保税区铜库存：3.81万吨，较上期增加0.06吨。
• LME铜库存：38.26万吨，较上期减少1700吨。
• COMEX铜库存：64.20万短吨，较上期减少53短吨。
• 库存趋势：从2022年至2026年，库存呈现波动趋势，但2026年库存有所回升，尤其在12月达到较高水平。

3. 未来预期

• 美国铜进口窗口：政策调整后，美国进口窗口再度打开，市场预期其他地区供需失衡，可能推高铜价。
• 美元压制：宏观层面通胀预期走强，美元指数对有色金属形成压制，制约铜价涨幅。
• 供需格局：矿端紧缺预期与冶炼厂检修预期共同支撑铜价，但需关注硫酸价格变化及长协谈判结果。

结论

综上所述，沪铜市场在多空博弈中维持偏强整理。政策调整、矿端紧缺、冶炼厂检修及库存变化共同影响铜价走势。市场对其他地区供需失衡的预期推涨铜价，但美元走强及加工费负值限制了涨幅。未来需密切关注TC/RC谈判结果、硫酸价格变化及全球铜库存动态，以判断铜价的进一步走势。