> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概览 本报告由国投证券（香港）有限公司研究部发布，主要涵盖美股市场近期走势分析及对美团（3690.HK）的公司点评。报告指出美股此前的九连涨趋势结束，市场开始关注地缘政治风险和就业数据。同时，对美团的财务表现和未来盈利预期进行了详细分析，认为其外卖业务盈利拐点即将到来。 --- ## 美股市场分析 ### 市场表现 - 美股在昨日调整，三大指数集体收跌。 - 标普500指数下跌 0.73%，纳斯达克综合指数下跌 0.89%，结束此前九连涨。 - 尽管整体市场下跌，仍有七个板块录得上涨，显示市场并未出现趋势逆转。 ### 市场动因 - 调整主要由前期强势板块（如科技、通信服务及非必需消费）的获利了结所致。 - 短期波动风险加大，投资者需警惕。 ### 汇市与债市 - 美元指数走强，逼近两个月高位。 - 美债收益率温和上行，10年期和30年期分别报约 4.48% 和 4.98%。 - 债市反应相对温和，显示市场对美联储政策路径的定价仍较为克制。 - 黄金价格回落。 ### 地缘政治与油价 - 中东局势仍是市场关注焦点，美方称以色列与黎巴嫩方向的临时停火取得进展。 - 真主党同意美方提出的停火方案，但该方案仍附带条件，尚未实现全面停火。 - 美伊谈判仅缓和部分障碍，关键分歧仍未解决。 ### 宏观数据 - 美国5月ADP私营部门就业增加12.2万人，高于市场预期。 - 4月数据由10.9万人下修至10.5万人，5月增幅为2025年1月以来最高。 - 多个行业同步增聘，劳动力需求仍具韧性。 - 5月ISM制造业PMI升至54.0，服务业PMI升至54.5，价格支付分项创多年高位。 - 市场焦点转向周五公布的5月非农数据，预期新增就业约8万人，失业率维持在4.3%。 --- ## 美团（3690.HK）公司点评 ### 财务表现 - 1季度总收入910亿元，同比增长5%，符合预期。 - 核心本地商业收入同比持平（+0.1%），新业务收入同比增长21%。 - 经调整经营亏损41亿元，优于彭博预期的66亿元。 ### 各业务线表现 - **外卖业务**：补贴退坡，订单结构优化，AOV环比改善30元以上，订单份额维持70%+。估算外卖收入同比降9%，单均亏损环比收窄至约1.0元。 - **闪购业务**：闪电仓供应链升级，核心用户订单频次提升，估算Q1订单量及收入增速20%+。 - **到店酒旅业务**：估算收入同比增近10%，经营利润率环比稳定。 ### 新业务进展 - 商品销售占新业务收入比提升至67%，受益于小象超市增速提速。 - Keeta经营亏损环比收窄，中国香港及沙特的用户获取（UE）改善。 - 维持2026年新业务亏损不高于2025年的指引，沙特有望在年底实现单月盈亏平衡，中东整体有望在2028年实现盈亏平衡。 ### 财务预测更新 - 预计2季度收入同比增10%，其中核心本地商业和新业务分别增5%和23%。 - 预计2季度外卖业务有望实现盈亏平衡。 - 2026年总收入预计同比增9%，其中核心本地商业和外卖分别增4%和22%。 ### 估值与评级 - 维持SOTP目标价120港元。 - 基于2027年盈利预测，维持核心本地商业15.0x经营利润市盈率，新业务1x市销率。 - 维持“买入”评级，认为美团外卖UE修复快于预期，与竞对的差距扩大，显示业务韧性及竞争壁垒。 ### 风险提示 - 宏观消费预期疲弱。 - 竞争持续激烈，周期可能长于预期。 - 外卖UE恢复可能缓慢。 --- ## 联系信息 - **客户服务热线**： - 香港：2213 1888 - 国内：40086 95517 - **公司地址**：香港中环交易广场第一座三十九楼 - **电话**：+852-2213 1000 - **传真**：+852-2213 1010 --- ## 免责声明 - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 报告内容可能涉及证券买卖建议，但不保证其准确性或完整性。 - 报告可能包含对市场、行业或公司的预测，但不构成承诺。 - 投资者应根据自身情况独立判断，谨慎决策。 --- ## 规范性披露 - 分析员及其关联人士未担任报告提及公司的董事或高级职员。 - 分析员及其关联人士未拥有报告提及公司相关的财务权益。 - 国投证券国际对报告提及公司财务权益占比低于1%或无权益。 --- ## 公司评级体系 | 评级 | 预期收益率 | |------|-------------| | 买入 | 15% 以上 | | 增持 | 5% 至 15% | | 中性 | -5% 至 5% | | 减持 | -5% 至 -15% | | 卖出 | -15% 以下 |