20260710-浙商期货-_BR周报_短期结构性供需错配反弹_维持中期偏空_16页_9mb

BR周报20260712总结

核心观点

• 短期结构性供需错配反弹：BR盘面在短期出现反弹，主要由结构性供需错配引发，但反弹空间有限，预计在10%~20%范围内。
• 中期偏空预期：中长周期来看，丁二烯及合成橡胶市场仍面临供需偏空压力，价格可能进一步下探至去年低点。

主要观点

• 当前价格与成本：BR价格在低位反弹，但存在价格修复动力，未见明显上涨驱动。丁二烯价格反弹，但成本端仍受压制，生产利润偏弱。
• 供需矛盾：丁二烯供需矛盾是影响盘面走势的核心因素，需求恢复快于供给，导致短期偏强。但未来供给可能逐步修复，供需结构将趋于平衡。
• 库存情况：丁二烯库存处于中性偏低水平，顺丁橡胶库存持续去化，但下游需求疲软，预计补库需求难以形成。
• 市场参与者策略：
  • 生产企业：建议卖出套期保值，适当买入看跌期权进行多头保护。
  • 贸易商：建库存可考虑买入看跌期权；有库存则建议卖出期货并买入看跌期权。
  • 终端客户：建议提前备货，买入合成橡胶期货和虚值看涨期权以应对价格上涨风险。

关键数据与分析

一、合成橡胶盘面总览

• 价格走势：BR本周震荡反弹，涨幅超1000元/吨，丁二烯成交转好，价差逐步收缩。
• 库存与持仓：
  • 丁二烯港口库存为3.67万吨，样本企业库存为19个样本。
  • 顺丁橡胶库存持续去化，当前库存水平与去年同期基本一致。
• 基差与月差：BR主力合约基差与月差数据表明市场存在一定的估值修复空间。

二、成本端分析

• 原油与石脑油：原油价格波动影响丁二烯成本，石脑油裂解对丁二烯供给影响较大。
• 丁二烯生产利润：
  • 抽提法生产毛利约1400元/吨。
  • 氧化脱氢法生产利润为负，约-400元/吨。
• 丁二烯供给：国内丁二烯开工率63.72%，环比下降。供给端存在一定的不确定性。

三、需求端分析

• 轮胎行业：半钢胎和全钢胎产能利用率均有所下降，部分企业检修影响生产。需求疲软，库存偏高。
• 出口市场：轮胎出口量表现一般，出口压力对需求形成制约。
• 汽车市场：汽车产量与销量相对稳定，但新能源汽车增长对橡胶需求影响有限。

关键信息

• 丁二烯价格：华东港口自提价8650~8800元/吨，山东送到价9100~9200元/吨。
• 顺丁橡胶：中油华东出厂价12400元/吨，行业产能利用率71.44%，库存2.83万吨。
• 市场策略：
  • 生产企业：卖出BR2609合约，买入BR2609P12000看跌期权。
  • 贸易商：买入BR2609合约，卖出BR2609P11000看跌期权。
  • 终端客户：买入BR2609合约，买入BR2609P12000看涨期权。

总结

• 本周期BR市场因结构性供需错配出现短期反弹，但中期仍偏空。
• 丁二烯供需矛盾是影响价格的核心因素，短期因需求恢复快于供给而偏强，但未来供给修复可能使价格回调。
• 轮胎行业需求疲软，库存偏高，对丁二烯需求形成压力。
• 市场参与者应根据自身库存和需求情况，采取套期保值和期权策略以对冲风险。

撰写人：浙商期货有限公司 丁远航 (Z0021081)
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