> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究：3月制造业PMI明显回暖总结 ## 核心内容 2026年3月，中国制造业PMI明显回暖，显示出经济活动在节后逐步复苏的迹象。官方制造业PMI为50.4，高于预期50.1和前值49，非制造业PMI和综合PMI分别为50.1和50.5，均高于临界点，表明经济整体处于扩张状态。 ## 主要观点 ### 1. 制造业PMI回暖 - 3月制造业PMI为50.4，环比上升1.4个百分点，非制造业PMI为50.1，环比上升0.6个百分点，综合PMI为50.5，环比上升1.0个百分点。 - 制造业PMI的五个分类指数均较上月回升，尤其是生产和新订单出口指数分别上升1.8和3.0个百分点，均进入扩张区间。 - 大、中、小型企业PMI均有回升，其中小型企业PMI上升4.5个百分点，显示节后恢复较快。 ### 2. 高技术制造业表现强劲 - 高技术制造业PMI为52.1，连续14个月高于临界点，显示出该领域持续增长的态势。 ### 3. 价格指数大幅回升 - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为63.9和55.4，环比上升9.1和4.8个百分点。 - 石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业价格指数均高于70.0，表明上游价格涨幅显著。 - 出厂价格指数与购进价格指数差值处于近两年最低水平，反映价格传导不畅，企业盈利承压。 ### 4. 建筑业景气度回暖 - 建筑业商务活动指数为49.3，环比上升1.1个百分点，显示建筑项目逐步恢复施工。 - 一季度基建改善主要得益于项目充足和资金放量，中央资金和地方政府专项债发行加快为基建投资提供支持。 ### 5. 消费和出行数据波动 - 一线城市地铁客运量和拥堵延时指数小幅回落，与清明假期有关。 - 30城商品房成交面积仍偏弱，但北上地区的二手房成交有所改善，形成“小阳春”现象。 ## 关键信息 ### 经济数据总览（2025-03至2026-02） | 指标 | 2026-02 | 2026-01 | 2025-12 | 2025-11 | 2025-10 | 2025-09 | 2025-08 | 2025-07 | 2025-06 | 2025-05 | 2025-04 | 2025-03 | 2025-02 | |----------------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------| | GDP (%) | | | 4.50 | | | 4.80 | | 5.20 | | 5.40 | | 5.00 | | | 工业增加值 (%) | 6.30 | - | 5.20 | 4.80 | 4.90 | 6.50 | 5.20 | 5.70 | 7.50 | 8.50 | 8.80 | 9.10 | 9.00 | | 社零 (%) | 2.80 | - | 0.90 | 1.30 | 2.90 | 3.00 | 3.40 | 3.70 | 4.80 | 6.40 | 5.10 | 5.90 | 4.00 | | 固定资产投资 (%) | 1.80 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | | 制造业投资 (%) | 3.10 | - | 0.60 | 1.90 | 2.70 | 4.00 | 5.10 | 6.20 | 7.50 | 8.50 | 8.80 | 9.10 | 9.00 | | 基建投资 (%) | 11.40 | - | -2.20 | -1.10 | -0.10 | 1.10 | 2.00 | 3.20 | 4.60 | 5.60 | 5.80 | 5.80 | 5.60 | | 房地产投资 (%) | -11.10 | - | -17.50 | -16.00 | -14.90 | -14.00 | -13.20 | -12.40 | -11.50 | -11.10 | -10.60 | -10.00 | -9.10 | | 出口 (%) | 21.80 | - | 6.60 | 5.90 | -1.20 | 8.20 | 4.30 | 7.10 | 5.80 | 4.60 | 8.00 | 12.20 | 2.10 | | CPI (%) | 1.30 | 0.20 | 0.80 | 0.70 | 0.20 | -0.30 | -0.40 | 0.00 | 0.10 | -0.10 | -0.10 | -0.70 | | PPI (%) | -0.90 | -1.40 | -1.90 | -2.20 | -2.10 | -2.30 | -2.90 | -3.60 | -3.60 | -3.30 | -2.70 | -2.50 | -2.20 | | 社融 (%) | 8.20 | 8.20 | 8.30 | 8.50 | 8.50 | 8.70 | 8.80 | 9.00 | 8.90 | 8.70 | 8.70 | 8.40 | 8.20 | | 人民币贷款 (%) | 6.00 | 6.10 | 6.40 | 6.40 | 6.50 | 6.60 | 6.80 | 6.90 | 7.10 | 7.10 | 7.20 | 7.40 | 7.30 | | M1 (%) | 5.90 | 4.90 | 3.80 | 4.90 | 6.20 | 7.20 | 6.00 | 5.60 | 4.60 | 2.30 | 1.50 | 1.60 | 0.10 | | M2 (%) | 9.00 | 9.00 | 8.50 | 8.00 | 8.20 | 8.40 | 8.80 | 8.80 | 8.30 | 7.90 | 8.00 | 7.00 | 7.00 | ### 实体经济高频数据 - **螺纹表需回升2.89万吨**，显示需求有所恢复。 - **热卷表需回升6.63万吨**，表明钢材需求持续回暖。 - **水泥磨机开工负荷均值46.74%**，环比上升3.71个百分点，北方地区恢复较快，南方则有所回落。 - **沥青出货量平稳**，库存变化不大，市场需求维持稳定。 - **浮法平板玻璃产能利用率平稳**，价格波动不大。 - **2026年2月挖掘机销量同比下降10.6%**，其中国内销量大幅下滑42%，出口增长37.2%。 - **国内航班执行数小幅回落**，但顺丰快递业务量保持增长。 - **欧洲航线集装箱运价指数小幅回升**，显示国际物流需求有所恢复。 - **生猪屠宰量环比回升**，市场供需趋于平衡。 - **半钢胎开工率平稳**，全钢胎开工率也保持稳定。 ## 结论 3月制造业PMI明显回暖，表明经济活动在节后逐步恢复，尤其是高技术制造业表现突出。价格指数大幅回升，但上游涨价向下游传导不畅，企业盈利承压。建筑业商务活动指数改善，基建投资受政策支持，但土地财政仍制约其上行空间。消费和出行方面，受清明假期影响，一线城市数据小幅回落，但部分二线城市地铁客运量和拥堵延时指数位于新高水平，显示区域间复苏不均衡。整体来看，经济复苏态势初步显现，但增长动能仍需进一步观察。