> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年港股中期策略总结 ## 核心观点 我们预计2026年下半年港股盈利同比增速将略优于2025年和上半年，AI与外需链是利润增长的主要推动力，地产链和消费板块已出现触底修复迹象，可左侧关注。然而，下半年流动性环境或仍偏紧，若大厂AI无超预期进展，恒生指数PETTM估值基准情形或维持在11至12倍区间波动。三季度将是盈利与估值的关键观察窗口期。建议均衡配置景气加速上升的电新、机械、半导体，以及估值反转的食饮、消费者服务板块。 ## 盈利预测 ### 下半年盈利预期 - **港股非金融收入增速**：预计为10.4%，盈利增速为8.3%，较2025年略有改善。 - **主要驱动因素**： - PPI回暖带动CPI修复 - 出口稳健高增 - 名义GDP增速上台阶 - **盈利结构**： - AI与外需链是利润增长主力 - 地产链与消费链出现触底修复迹象 ### 盈利结构分析 - **有色金属**：盈利增速显著提升 - **房地产**：盈利增速有望改善 - **石油石化**：盈利增速维持相对稳定 - **电力设备及新能源**：盈利增速提升，景气占优 - **AI链**：自下而上预测营收增速，景气加速 ## 估值预测 ### 下半年估值预期 - **港股估值**：预计与上半年相对持平，恒生指数PETTM估值基准情形或维持在11至12倍区间波动。 - **影响因素**： - 海外流动性偏紧，美债利率维持4.6-4.7%高位 - 香港本地流动性因美联储政策预期调整而小幅收缩 - 人民币升值对港股非金融盈利有正向影响 ### 估值模型 - **ERP（Equity Risk Premium）**：1/PE-Rf 实际上等于 ERP-g，而非 ERP - **模型修正**：因中长期增长g的变动，ERP预测与实际值出现偏离，修正后模型更准确 ## 资金面分析 ### 资金流入预测 - **南向资金**：下半年预计流入3100-4400亿港元，高于上半年的2731亿 - **外资**：流入规模受限，难以成为增量主力 - **回购**：净回购规模约1608亿港元，但增长空间有限 ### 融资与解禁压力 - **股权供给压力**：IPO与再融资总规模预计达4330亿港元，高于上半年 - **解禁规模**：预计达1.6万亿港元，减持规模约323亿港元 - **解禁高峰**：7月、9月、12月为解禁高峰期 ## 行业配置建议 ### 景气加速行业 - **电新**：盈利预期上修，景气占优 - **机械**：盈利预期上修，景气占优 - **半导体**：盈利预期上修，景气占优 ### 低估反转行业 - **食饮**：估值消化至历史低位，股东回报力度提升 - **消费者服务**：盈利预期企稳，红利属性增强 ### 其他行业 - **周期材料**：受PPI回暖影响，盈利预期提升 - **外需链**：受出口增长推动，盈利预期提升 - **人民币升值受益行业**：电力设备及新能源、家电、轻工制造、非银金融 ## 主题投资机会 ### 新股上市交易 - **打新**：下半年新股上市密集，但需精选个股 - **次新股**：关注有入通机会的次新股交易 - **入通交易**：预计9月有35只个股纳入港股通，实际交易窗口在6月中至8月上旬 - **解禁交易**：解禁对个股影响显著，预期博弈创造沽空机会 ## 风险提示 - **全球政策局势不确定性** - **国内基本面修复速度不及预期** ## 关键数据概览 ### 资金面 - **南向资金**：下半年流入预计3100-4400亿港元 - **外资**：流入受限，难以成为增量主力 - **回购**：净回购规模约1608亿港元 - **解禁规模**：预计达1.6万亿港元，减持约323亿港元 ### 盈利与估值 - **非金融收入增速**：10.4% - **非金融盈利增速**：8.3% - **恒生指数PETTM**：预计在11-12倍区间波动 ### 行业表现 - **周期行业**：表现相对更优，如石油石化、煤炭、房地产 - **互联网科技**：表现疲软，受盈利下修影响 ### 人民币升值影响 - **受益行业**：电力设备及新能源、家电、轻工制造、非银金融 ## 总结 2026年下半年港股市场预计呈现盈利修复与估值维持的格局，AI与外需链是盈利增长的主要动力，而地产链和消费板块具备触底修复迹象。估值方面，港股受海外流动性紧缩影响，预计维持在11-12倍区间。资金面方面，南向资金或略强于上半年，但外资流入受限，股权供给压力增大。行业配置建议均衡关注景气加速与低估反转的板块，同时关注人民币升值带来的行业机会。风险提示包括全球政策不确定性与国内基本面修复不及预期。