20220419-中原证券-传媒行业周报_时隔263天游戏版号再发_线下影院持续受疫情影响_15页_1mb

传媒行业周报总结

核心内容

• 游戏版号重启：4月11日游戏版号重新发放，此次停发263天，与2018年持平，发放数量为45款，相比2018-2021年月均数量显著下降。版号发放旨在引导行业精品化发展，减少无序竞争。
• 疫情对电影市场影响：全国影院经营率降至44.13%，持续低于50%；单周票房不足1亿元，院线和内容公司经营压力巨大。预计疫情不再恶化后，影响将持续至5月中下旬。上海仍执行“动态清零”政策，短期内对影院监管仍较严格。
• VR/AR市场增长：IDC数据显示，2021年全球VR头显出货量达1123万台，同比增长92.1%；预计2022年将达1573万台，增长43.6%。5G和云计算推动VR/AR设备性能提升和成本降低，加速其渗透。
• 传媒板块估值低位：截至2022年4月15日，传媒板块市盈率为19.02倍（TTM，整体法，剔除负值），处于历史较低水平，维持“强于大市”投资评级。
• 重点推荐公司：完美世界、三七互娱、吉比特、万达电影、芒果超媒、果麦文化等传媒细分领域的头部公司。

主要观点

• 游戏行业：版号发放对游戏行业带来一定利好，但行业整体仍面临监管压力，产品精品化趋势不变。主流游戏公司具备较强的研发和合规能力，受影响较小。国内游戏公司加速出海趋势不变。
• 电影行业：疫情持续影响电影市场，影院经营率和票房均下滑。短期内政策仍严格，低效影院或加速淘汰，龙头院线和影投公司抗风险能力更强。
• VR/AR行业：短期应用场景以游戏为主，具备较大发展潜力。技术进步和成本降低将推动其进一步普及，建议关注游戏公司在VR领域的布局。
• 传媒板块：估值处于历史低位，具备投资价值。板块整体表现优于大盘，但个股涨跌分化严重，需关注具体公司动态。

关键信息

• 市场表现：2022年4月11日-15日，传媒板块下跌6.46%，排名CS一级行业第28位。子板块普遍下跌，其中互联网广告营销跌幅最大。
• 个股表现：涨幅TOP5为冰川网络（36.17%）、广西广电（10.80%）、*ST嘉信（10.07%）、贵广网络（6.97%）、天威视讯（4.76%）；跌幅TOP5为三人行（-26.05%）、博瑞传播（-22.55%）、视觉中国（-21.00%）、蓝色光标（-20.10%）、迅游科技（-18.66%）。
• 电影市场数据：2022年第15周，综合票房9685.73万元，环比下降49.69%；观影人次271.1万人次，环比下降49.17%；放映场次111.1万场，环比下降12.79%；平均票价35.73元，环比下降1.04%。
• 游戏市场数据：iOS畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《梦幻西游》、《三国志·战略版》、《原神》；TapTap热玩榜前五为《王者荣耀》、《可口的披萨，美味的披萨》、《和平精英》、《王蓝莓的小卖部》、《诺亚之心》。
• VR/AR市场数据：Steam平台VR活跃玩家总量2.12%，月活用户规模279.84万人；活跃设备前三为Oculus Quest 2、Valve Index HMD、Oculus Rift S。
• 图书市场数据：虚构类前三为《红岩》、《活着（2021版）》、《遥远的救世主》；非虚构类前三为《习近平在上海》、《如果历史是一群喵（9）-五代十国篇》、《蛤蟆先生去看心理医生》；少儿类前三为《青铜葵花（新版）》、《米小圈脑筋急转弯（第2辑）-智慧者游戏》、《米小圈脑筋急转弯（第2辑）-密码大发现》。

风险提示

• 国际政局风险
• 疫情反复及病毒变异风险
• 监管政策收紧超预期
• 市场竞争加剧
• 商誉减值风险
• 产出内容质量不及预期
• 项目制特点导致公司业绩波动

投资建议

• 传媒行业：维持“强于大市”评级，建议关注估值低位及具备增长潜力的细分领域公司。
• 游戏行业：建议关注在VR领域有所布局的游戏公司，如完美世界、三七互娱、吉比特等。
• 电影行业：关注具备经营优势和资本实力的龙头院线及影投公司，如万达电影、金逸影视等。
• VR/AR行业：建议关注技术领先及内容丰富的VR平台及应用开发商，如Oculus、Steam等。

估值与市场表现

• 传媒板块市盈率19.02倍，为2017年1月1日以来历史分位数约5%，处于较低水平。
• 传媒板块在2022年3月28日-4月1日上涨4.98%，优于沪深300、上证指数及创业板指数。