> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结 ## 核心内容 本报告对**强达电路（301628）**进行投资分析，提供业绩表现、财务预测、投资建议及风险提示等内容，旨在为投资者提供决策参考。报告由中邮证券研究所发布，分析师为吴文吉与翟一梦。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年**：公司实现营收9.54亿元，同比增长20.24%；归母净利润1.21亿元，同比增长7.31%；扣非归母净利润1.18亿元，同比增长20.88%。 - **2026Q1**：营收2.52亿元，同比增长25.34%；归母净利润2,262.74万元，同比下降14.51%，主要由于南通工厂投产初期的折旧压力。 - **主要客户**：服务近3,000家客户，包括电子产品制造商、PCB贸易商和生产商，其中上市公司客户近百家，合作时间普遍超过十年。 ### 2. 业务布局 - **优势业务**：公司持续稳定发展工业控制、通讯设备等核心业务。 - **新兴领域**：积极布局AI服务器、光模块、新能源汽车、机器人等高增长领域。 - **产品能力**：具备高多层板、高频高速板、HDI板、刚挠结合板、半导体测试板、毫米波雷达板等中高端PCB产品生产能力，满足多样化客户需求。 ### 3. 产能扩展与智能化 - **南通工厂**：通过“年产96万平方米多层板、HDI板项目”扩大产能，优化产品结构。 - **多基地协同**：依托深圳、江西、南通三个生产基地在产品结构、生产工艺上的差异，灵活应对客户需求，提升响应效率。 - **智能化转型**：公司正在加快生产线改造和设备更新，提升运营效率与智能化水平。 ### 4. 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **盈利预测**： - **2026年**：预计营收12.99亿元，归母净利润1.55亿元。 - **2027年**：预计营收15.59亿元，归母净利润2.05亿元。 - **2028年**：预计营收18.72亿元，归母净利润2.68亿元。 - **每股收益**：预计2026年每股收益为2.06元，2028年为3.56元。 - **估值指标**：预计2026年市盈率（P/E）为50.87，2028年降至29.51，显示估值逐步下降。 ## 关键信息 ### 财务指标预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 954 | 1299 | 1559 | 1872 | | 营业利润 | 139 | 181 | 240 | 314 | | 归母净利润 | 121 | 155 | 205 | 268 | | 毛利率 | 29.4% | 28.1% | 28.7% | 29.4% | | 净利率 | 12.7% | 12.0% | 13.1% | 14.3% | | ROE | 10.3% | 12.2% | 14.4% | 16.7% | | ROIC | 9.8% | 11.4% | 13.8% | 16.1% | | 市盈率（P/E） | 65.42 | 50.87 | 38.61 | 29.51 | | 市净率（P/B） | 6.75 | 6.19 | 5.57 | 4.93 | | EV/EBITDA | 35.26 | 29.66 | 21.88 | 16.70 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 货币资金 | 346 | 243 | 154 | 131 | | 应收账款 | 282 | 388 | 459 | 518 | | 存货 | 79 | 129 | 139 | 171 | | 流动资产合计 | 828 | 889 | 882 | 956 | | 固定资产 | 296 | 508 | 775 | 1002 | | 在建工程 | 282 | 249 | 224 | 206 | | 资产总计 | 1553 | 1767 | 1996 | 2270 | | 负债合计 | 381 | 488 | 577 | 667 | | 所有者权益合计 | 1172 | 1278 | 1419 | 1604 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流净额 | 119 | 176 | 333 | 418 | | 投资活动现金流净额 | -61 | -232 | -356 | -356 | | 筹资活动现金流净额 | -43 | -47 | -66 | -85 | | 现金及现金等价物净增加额 | 15 | -104 | -89 | -23 | ## 风险提示 - **宏观经济波动风险**：可能影响下游需求。 - **市场竞争加剧风险**：需关注行业竞争格局变化。 - **原材料价格波动风险**：可能影响成本与利润。 - **汇率风险**：对出口业务可能产生影响。 - **募投项目风险**：产能消化及收益不及预期。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间。 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间。 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下。 ## 公司简介 - **中邮证券**：成立于2002年9月，注册资本61.68亿元，由中国邮政集团有限公司绝对控股。 - **业务范围**：涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、基金销售、承销保荐等。 - **分支机构**：截至2025年10月底，全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部）。 ## 中邮证券研究所 - **地址**： - 北京：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **联系方式**：各城市研究所均有联系信息。 --- 以上总结涵盖文档核心内容、主要观点及关键信息，结构清晰，便于快速了解强达电路的投资前景与财务状况。