20240101-东吴证券-固收周报_周观_2024年1月市场流动性将如何演绎_（2023年第50期）_39页_2mb

东吴证券固收周报分析总结

一、2024年1月市场流动性预测

• 五因素模型：陆外汇占款、公开市场操作、财政存款、M0、法定存款准备金；
• 流动性缺口为29万亿元：外部余额520亿元，财政存款+1.36万亿元，M0+1.5万亿元，法定存款+880亿元。央行强调“维护年末流动性合理充裕”并通过OMO操作对冲，预计节后利率中枢下行偏缓，建议谨慎波段操作。

二、美国经济与美联储政策展望

• 通胀与利率：短期美债收益率受通胀高企压制，2年期升至4.38%，10年期维持3.91%；
• 美联储政策路径：截至2023年12月，市场预期2024年3月降息概率72.8%；中期看，10年美债收益率或向4%-4.5%区间震荡。

三、风险提示

• 展期宏观经济增速、全球再通胀、地缘巨变的联合冲击风险。

四大要点

1. 仍是央行政策主导，流动性意在维稳但仍存“流动性摩擦”。
2. 美联储“软着陆”预期下，利率政策弹性尚存，通胀为短期最大约束。
3. 银行类融资结构甫现企稳，财政资金投入规模扩大。
4. 国内资金链条紧张，考验央行对冲精准度。

摘要说明

• 核心逻辑：央行在控杠杆与保增长间保持充分流动性供给是主线。
• 市场建议：短期谨慎，尾部注意期限利差变化，避免在操作中失判节奏。

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