> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 策略点评报告 # 金股源代码 # 2026年3月金股推荐 # 投资要点： # 证券分析师 刘晓宁 SAC: S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com # 联系人 # 2月金股组合表现： 华源研究2026年2月金股组合实现收益 $+2.07\%$ ，年度累计收益 $+17.8\%$ 。截至2026年2月28日，2月上证指数上涨 $+1.09\%$ ，沪深300指数上涨 $+0.09\%$ ，华源金股组合实现收益（算术平均） $+2.07\%$ ，分别跑赢沪深300指数、偏股基金 $+1.98\mathrm{pct}$ 、 $+1.48\mathrm{pct}$ 。 行业方面，申万一级行业中，综合（+18%）、钢铁（+10%）、建材（+8%）涨幅排名前三。个股方面，华源金股组合中，中天科技（+30%）、中国巨石（+27%）、和林微纳（+18%）等个股涨幅排名靠前。 # 3月投资策略展望： 受A股市场部分板块自身估值水位以及外部地缘政治等影响，2月份A股市场整体偏震荡，以自由现金流指数为代表的价值类资产涨幅可观，科技板块轮动加速，部分主题板块震荡较大。我们分析三月份一方面中东地缘政治风险进一步升温，可能带来显著外部扰动；另一方面国内两会召开，相关概念主题增多，宏观叙事成为影响市场方向的关键力量，而流动性则继续影响市场的波动幅度。从投资策略上，我们仍然倾向于精选有扎实基本面支撑，且现有估值中隐含预期较低的个股，另一方面建议配置更加均衡，避免过多押注单一板块。在观察指标上，一方面建议密切关注贵金属、原油、美元指数未来走势，另一方面，可以关注中东地区国家股价表现，为我们判断地缘政治风险提供一定的参考。后续随着三月份财报陆续披露，市场或更加重视公司本身质地以及商业模式的稳健性，不排除市场提前反应，估值预期与基本面的匹配度或是决定股价能否长期走牛最关键的因素。 # 3月金股组合推荐： 公用：桂冠电力（600236.SH）、电力设备：东方电气（600875.SH） 电子：和林微纳（688661.SH）、传媒：恺英网络（002517.SZ） 化工：三友化工（600409.SH）、新凤鸣（603225.SH） 金属新材料：华峰铝业（601702.SH）、建材：中国巨石（600176.SH） 建筑：鸿路钢构（002541.SZ）、交运：招商轮船（601872.SH） 风险提示：1、经济修复不及预期：就业增长缓慢、企业收入下降、市场需求减少等因素出现，导致经济增长缓慢或停滞；2、个股基本面出现重大变化：公司发生严重的财务危机或经营问题，致使其营收或净利润大幅下滑，或者公司的市场份额急剧缩水。 # 1. 公用 # 1.1.桂冠电力 (600236.SH) # 推荐理由： （1）拟20亿元现金1.1倍PB收购集团西藏公司，获得含怒江支流水电，其中1GW水电预计26-27年投产； （2）承接集团在藏使命，“十五五”开启成长模式，预计西藏公司与ZDN国家级清洁能源示范基地有关； (3) 存量资产水电为主，2025年电量大增以及较高水位奠定业绩基础。 风险提示：来水波动；电价不及预期；火电煤价上涨。 摘自报告：《桂冠电力(600236.SH)——承接大唐在藏类水资产从广西走向世界开启成长》 # 2. 电力设备 # 2.1. 东方电气 (600875.SH) # 推荐理由： （1）AI资本开支持续增加带动全球电力需求增长，燃气轮机等电源设备需求大幅增加，公司G50燃气轮机成功实现出口有望受益； （2）随着国内双碳战略推进，核电、抽蓄、光热、氢能等方向有望迎来快速发展，公司在这些领域技术实力领先； （3）国内风电整机招标价格持续回升，整机业务盈利能力有望提升。 风险提示：煤电毛利率低于预期；电力项目建设进度不及预期；风电业绩改善不及预期。 摘自报告：《东方电气(600875.SH)——毛利率环比改善 在手订单稳定增长》 # 3. 电子 # 3.1.和林微纳 (688661.SH) # 推荐理由： （1）芯片测试复杂度的提升+单颗芯片测试时长的增加，整个芯片测试产业链有望进入“量价齐升”周期，FT探针市场容量或将快速扩张； (2)FT探针核心生产设备受制于日系设备厂商交付周期制约，和林微纳份额有望提升，业绩弹性有望显现； （3）传统业务经营周期或触底回暖，FT探针业务需求弹性尽显，业绩节奏有望进入释放周期。 风险提示：市场竞争加剧的风险，客户集中度高的风险，客户认证失败的风险。 摘自报告：《和林微纳(688661.SH)——三大业务协同发展，AI探针供应全球》 # 4. 传媒 # 4.1.恺英网络 (002517.SZ) # 推荐理由： （1）传奇盒子平台和社区价值凸显。25年7月公司获传奇、传世游戏的盒子产品独家授权许可，并陆续与各厂商签约合作，目前传奇盒子DAU近50万，有望继续拓展IP垂直社区内容与价值。 (2) AI 布局完善且逐渐深化。AI 工具平台《SOON》25Q3 已进入测试阶段；公司投资企业自然选择的 AI 智能陪伴应用《EVE》二测开启，交互性提升，且有望 26Q1 正式上线，或带动 AI+陪伴+游戏化结合产品落地。 （3）新游戏储备充沛。2025年12月23日，公司新游《三国：天下归心》无双测试开启。后续还有《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》《古龙群侠录》《斗罗大陆：魂师大作战》等多类型产品储备。 风险提示：市场竞争加剧风险；政策监管趋严风险；新游进展不及预期风险。 摘自报告：《恺英网络(002517.SZ)——传奇盒子商业化加速，新品周期开启》、《恺英网络(002517.SZ)——情怀游戏筑牢根基，多元新品再续传奇》 # 5. 化工 # 5.1.三友化工 (600409.SH) # 推荐理由： （1）棉价带动粘胶涨价：26/27年度新疆棉花目标种植面积3600万亩，较去年实际规模大幅缩减500-700万亩。受此影响，棉花期货现货近期涨幅明显，截至2月14日328级棉涨至1.61万元/吨，较粘胶短纤高3400元/吨左右。棉粘价差高或将带动粘胶价格和需求上升。 (2) 反内卷有机硅价格大涨：反内卷政策下，去年11月行业龙头纷纷减产，DMC价格上涨3000元/吨至1.4万元/吨。公司现有产能20万吨，业绩弹性大。 (3) 截至 2026 年 2 月 24 日公司 PB1.2 倍，处于历史低位，安全边际高，涨价弹性大。 风险提示：原料及产品价格大幅波动；安全生产风险；新项目投产不及预期。 摘自报告：《三友化工(600409.SH)——估值低位，涨价可期》 # 5.2. 新凤鸣 (603225.SH) # 推荐理由： (1) 涤纶长丝景气进入上行周期。在“反内卷”政策推动下，涤纶长丝景气已经进入上行周期。涤纶长丝自年初以来，库存一直维持较低水平，未来随下游节后逐步复工复产，预期在需求回暖下，涤纶长丝春旺或有较好涨价表现。 （2）PTA头部企业进入协同减产阶段，推动PTA盈利呈现显著修复。展望未来，预期PTA行业新增产能有限，而下游需求随聚酯产量增长而稳定提升，因此我们判断PTA盈利或存在较大修复空间。 风险提示：油价大幅波动；政策推动不及预期；下游需求增长不及预期等。 摘自报告：《新凤鸣(603225.SH)——聚酯景气向上，未来弹性可期》 # 6. 金属新材料 # 6.1.华峰铝业 (601702.SH) # 推荐理由： （1）铝热材料龙头：作为铝热材料龙头，有望持续受益新能源汽车需求景气传导。公司产能和盈利能力行业领先，重庆二期项目有望贡献显著增量。 （2）液冷+储能打开新增量：电力需求催生储能行业发展，数据中心算力提升驱动散热需要，铝热材料有望持续受益。 （3）“铝代铜”趋势明确：受益铜铝价差持续走阔，空调“铝代铜”产业趋势加速，铝热材料广泛用于家用商用空调系统，或逐步打开增量市场。 风险提示：需求波动风险；项目建设不及预期风险；原材料波动风险；新业务拓展不及预期风险。 摘自报告：《华峰铝业(601702.SH)——铝热传输龙头乘风新能源，储能+液冷+空调打开新增量》 # 7.建材 # 7.1.中国巨石 (600176.SH) # 推荐理由： （1）传统电子布同时迎来供需市场化拐点和供给收缩，当前或正处周期准拐点，价格有望突破前高，弹性可期； （2）受益于算力景气持续，高端电子布进入产业链企业导入期，公司高端电子布认证进度有望超预期； (3) 公司传统玻纤主业受益于通胀主线扩散，目前相对估值处于低位，有望受益。 风险提示：高端电子布进度低于预期；GDP增速低于预期；市场竞争格局恶化。 摘自报告：《中国巨石(600176.SH)——全球玻纤领军者，逆境中酝酿成长》、《中国巨石(600176.SH)——首次股权激励计划落地，看好公司中长期发展》 # 8. 建筑 # 8.1.鸿路钢构 (002541.SZ) # 推荐理由： 2025年公司全年产量达502.1万吨、同比 $+11.3\%$ ，产能利用率约 $96.55\%$ ，25Q4生产节奏明显加快，规模效应与运营效率优势持续巩固；近2500台焊接机器人及配套智能产线逐步落地，叠加以“项目管理平台”为核心的信息化系统，智能化驱动有效产能与生产效率持续提升；同时公司深度绑定央国企客户，依托520万吨产能布局及AISC、EN1090、ISO3834、UKCA等海外认证，在央国企“出海”加速背景下有望通过配套供应实现“借船出海”，推动出口放量，打开中长期成长空间。 风险提示：智能化发展不及预期；内需增长不及预期；产能利用率不及预期。 摘自报告：《鸿路钢构(002541.SZ)——规模龙头优势稳固，智能化驱动成长提速》、《建议积极关注鸿路钢构和中材国际——建筑装饰行业周报（20260105-20260111）》 # 9. 交运 # 9.1. 招商轮船 (601872.SH) # 推荐理由： （1）油运基本面持续向好，叠加“长锦因素”和地缘变局催化，“油运大时代”有望来临。短期看，油运市场或有强势表现：“长锦因素”与春节后补库形成共振；美伊谈判进展波折，中东地缘局势持续紧张。 （2）澳洲、巴西、西非矿石增产有望持续提振干散货海运需求，而运力受限于船龄老化和新船有限，预计干散货航运市场或将持续复苏。 （3）招商轮船作为油散双核航运龙头，其VLCC自有船队数量世界第一，且经营能力明显高于行业平均水平，或将从油散市场向好中充分受益。 风险提示：原油增产不及预期；地缘事件风险；美国制裁存在不确定性；原油需求不及预期；老船淘汰不及预期。 摘自报告：《招商轮船(601872.SH)——25Q3点评：Q3业绩同比大涨，关注油散共振》《航运船舶市场系列（十九）：VLCC运价春节大涨，期租租金创历史新高》 # 证券分析师声明 本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。 # 一般声明 华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 # 信息披露声明 在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 # 投资评级说明 证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在 $20\%$ 以上； 增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在 $5\% \sim 20\%$ 之间； 中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在 $-5\% \sim +5\%$ 之间； 减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于 $-5\%$ 及以下。 无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好：行业股票指数超越同期市场基准指数； 中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平； 看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议； 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本报告采用的基准指数：A股市场（北交所除外）基准为沪深300指数，北交所市场基准为北证50指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500指数或者纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）。