> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 260309BondDaily——以史为鉴，供应端通胀冲击往往利好债市而非利空 ## 核心内容总结 1. **市场动态**： - **货币市场**：整体流动性平稳，主要资金价格变动不大。 - **银行间市场**：加权平均收益率略有上行，成交量变化不大。 - **交易所市场**：回购利率上行，活跃债券收益率多数上行。 - **国债期货**：全线收跌，超长端品种表现弱势。 - **信用债市场**：收益率多数上行，信用利差收窄。 - **转债市场**：整体随正股下跌，长高转债开放申购。 - **外汇及大宗商品**：美元指数微涨，国际油价大幅上涨，CRB食品指数微涨，工业指数微跌。 2. **市场热点分析**： - **资金面**：央行进行485亿元7天逆回购操作，当日1350亿元逆回购到期，净回笼865亿元。 - **利率债表现**：多数期限利率债收益率上行，10年期国债收益率上行2bp至1.81%，国开债收益率也多数上行。 - **宏观经济数据**：2月CPI同比上涨1.3%，创近三年新高；核心CPI同比上涨1.8%；PPI环比上涨0.4%，连续5个月上涨。 3. **供应端通胀冲击对债市的影响**： - **历史经验**：供应端冲击对通胀的影响是局部的，需求尤其是内需才是通胀走势的核心。 - **货币政策逻辑**：货币政策更关注整体通胀与内需格局，而非供给冲击。 - **情景分析**： - **乐观情景**：霍尔木兹海峡航运恢复，油价上行空间有限，全球通胀和经济影响较小。 - **中性情景**：冲突持续，油价显著上涨，可能推高通胀并影响国内外生产活动。 - **悲观情景**：冲突长期存在，可能引发各国货币政策和财政政策调整。 4. **未来展望**： - **货币政策**：考虑到当前内需偏弱，若面临不利冲击，货币政策或进一步放松。 - **债券收益率**：预计国内债券收益率曲线可能呈现牛市变陡趋势，1年期存单利率可能降至1.0%-1.2%，10年期国债可能降至1.5%甚至更低。 ## 主要观点 - 供应端通胀冲击对债市的影响往往与需求端更为相关，历史经验表明，此类冲击通常不会导致货币政策收紧，反而可能促使政策放松。 - 当前市场对油价上涨的担忧导致债市情绪走弱，但若通胀主要由供给端引发，政策放松可能推动债券收益率下行。 - 债券市场表现与货币政策方向密切相关，若未来政策进一步宽松，债券市场或迎来利好。 - 从当前经济数据看，内需仍偏弱，外需也可能因油价上涨而承压，这可能进一步促使货币政策宽松。 ## 关键信息 - **货币市场**： - 银行间拆借7D收益率1.46%，回购1D收益率1.32%，Shibor 1M收益率1.54%。 - 交易所回购1D收益率1.56%，7D收益率1.54%。 - **利率债表现**： - 国债1Y收益率1.27%，3Y收益率1.3025%，5Y收益率1.5050%，10Y收益率1.8110%。 - 国开债1Y收益率1.4910%，3Y收益率1.6275%，5Y收益率1.7375%，10Y收益率1.9790%。 - **宏观经济数据**： - 2月CPI环比上涨1%，同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%。 - PPI环比上涨0.4%，同比下降0.9%。 - **国际形势**： - 美以伊冲突持续，国际油价大幅上涨，WTI一度涨超31%，布伦特原油也飙升近29%。 - G7财政部长召开紧急会议，讨论联合释放石油储备以应对油价上涨。 - **未来展望**： - 若油价进一步上涨，可能阶段性推升物价，但同时可能抑制消费和投资需求。 - 货币政策或进一步宽松，推动债券收益率下行，收益率曲线可能变陡。 - 1年期存单利率可能降至1.0%-1.2%，10年期国债收益率可能降至1.5%甚至更低。