20260223-东海证券-资产配置周报_关注节后商品补库存行情_持续看好科技应用方向不变_22页_1mb

文档总结

核心观点

• 关注节后商品补库存行情：春节假期期间，全球股市多数收涨，主要商品期货如原油、黄金、铜、铝均上涨。原油因美伊紧张局势上涨至六个月高位，但铜价因库存增加和供应过剩回落。关注节后国内需求启动，可能带动商品补库存行情。
• 持续看好科技应用方向：科技股表现依然强劲，建议重点关注半导体设备、AI应用等科技应用领域。同时，化工行业长期供需逻辑改善，重点推荐农药、染料、化纤等方向。港股通创新药板块因BD交易加速而受到关注。

全球大类资产回顾

• 股市表现：法国CAC40 > 英国富时100 > 纳指 > 德国DAX30 > 标普500 > 富时A50 > 道指 > 日经225 > 恒生指数 > 恒生科技指数。
• 商品表现：原油因美伊谈判上涨 $5.6%$，黄金受地缘政治风险支撑上涨 $1.3%$，LME铜、铝小幅上涨。
• 国债收益率：法国、德国、日本国债收益率普遍下行，而美国10Y、2Y国债收益率上行，显示宏观经济数据呈现“就业稳 + 通胀不降 + 经济增长放缓”的混合图景。
• 汇率：美元指数上涨 $0.91%$，离岸人民币升值 $0.04%$，日元贬值 $1.46%$。

国内权益市场回顾

• 行业涨跌幅：成长>周期>消费>金融，共18个行业上涨，13个行业下跌。
• 主要指数估值：创业板指 < 创业板50 < 中证1000 < 上证180 < 上证50 < 沪深300 < 中证500 < 科创50。
• 行业估值：周期行业（公用事业<交通运输<有色金属）、消费行业（农林牧渔<食品饮料<美容护理）、高端制造（家用电器<汽车<机械设备）、科技行业（通信<传媒<计算机）、金融行业（房地产<非银金融<银行）。

利率与汇率跟踪

• 资金面：央行加大中长期流动性投放，DR001与DR007均回落，显示资金面偏宽松。
• 利率债：节前收益率下行，节后需警惕经济预期升温与再通胀叙事，收益率回调压力加大。
• 美债：经济呈现混合图景，降息路径分歧较大，预计短期偏防御，中期震荡。
• 汇率：人民币处于有利位置，内因方面贸易顺差支撑，外因方面美元偏弱，汇率双向波动是常态，央行关注超调风险。

大宗商品跟踪

原油

• 价格走势：WTI原油上涨 $5.7%$，收于66.48美元/桶。
• 供需情况：美国原油产量增加，但炼厂开工率保持高位。海运俄罗斯原油贴水扩大，显示供应过剩。
• 价格判断：预计短期布伦特原油将在55~75美元/桶区间震荡，需关注降息预期和地缘政治风险。

黄金

• 价格走势：COMEX黄金价格上涨 $1.3%$，收于5111.13美元/盎司。
• 影响因素：地缘政治风险支撑金价，美元走弱和美债收益率震荡收窄。
• 价格判断：预计美联储将在7月降息，金价长期走势坚挺，建议逢低买入。

金属铜

• 价格走势：SHFE电解铜价格震荡，LME伦铜价格小幅上涨。
• 供需情况：精炼铜现货库存上升，港口库存增加，下游复工节奏偏缓。
• 价格判断：铜价短期维持区间震荡，需关注节后需求启动和库存调整。

春节假期消费表现

• 人员流动：全社会跨区域人员流动量15.99亿人次，同比增长 $11.08%$，其中自驾出行占比 $87.36%$。
• 航班执飞：内地、港澳台、国际航班分别同比增长 $5.21%$、 $8.36%$、 $4.39%$。
• 票房收入：日均票房收入同比下降 $38.74%$，观影人次同比下降 $35.20%$，但场次增加 $10.84%$。
• 新房销售：30大中城市商品房销售面积同比增加 $24.92%$，一线、二线城市成交面积较高，但持续性仍待观察。

美国1月通胀数据

• 整体通胀：未季调CPI同比 $2.4%$，低于预期 $2.5%$，核心CPI同比 $2.5%$，与预期持平。
• 食品与能源：食品价格环比上升 $0.2%$，能源价格环比下降 $1.5%$，显示通胀降温。
• 核心商品：服饰、新车价格环比上升，存在上行风险。
• 核心服务：受寒潮影响，运输成本上升，但娱乐分项有所回落，整体核心服务价格小幅上升。

市场资讯

海外市场

• 特朗普关税政策：美国最高法院裁定特朗普关税措施缺乏法律授权，但特朗普仍计划实施 $10%$ 从价进口关税。
• 美伊谈判：第二轮谈判取得进展，但分歧仍存，美国继续军事威胁。
• 美联储会议纪要：显示决策层对利率走向存在分歧，部分与会者讨论加息可能。
• 美国GDP数据：四季度GDP增长低于预期，政府停摆影响经济表现。
• 日本新任首相：高市早苗当选，将推动美日贸易协议和加快预算审议。

国内市场

• 政策支持：《求是》杂志发表文章强调内需主导，建设强大国内市场。
• 消费数据：假期前四天重点零售企业销售额同比增长 $8.6%$，客流量增长 $4.5%$。
• 免签政策：中国对加拿大、英国实施免签政策，便利人员往来。

风险提示

• 关税政策不确定性：特朗普政策存在不确定性，可能对市场产生影响。
• 国内政策落地不及预期：可能影响经济复苏预期。
• 春节消费数据未完全披露：需关注后续数据发布。
• 地缘政治风险：美伊谈判、俄乌冲突等可能影响大宗商品价格。