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锡期货研究报告（2025年9月4日）

一、基本面数据

昨日沪锡主力合约收盘价273,120元/吨，夜盘微涨0.21%；伦锡3M电子盘跌幅0.33%。沪锡日持仓减少948手，成交7.16万手；伦锡持仓略增53手，成交180手。

现货方面，当前锡锭现货价格普遍下跌，SMM 1# 锡锭昨日价格收于272,500元，较前日下降400元；长江有色1#锡平均价亦下滑700元。国内库存小幅增加，沪锡库存上升144吨，升贴水收窄53点。

二、宏观动态

本月降息预期增强，美国职位空缺降至疫情以来低点，美央行内部也支持9月降息。若局面升温，或引发流动性泛滥风险。相反，美国创纪录关税已成外部贸易对手。

中国金融部门会议强调债券市场健康发展，更高政策协调将促进宏观经济平稳运行；针对美国对华出口光缆征收反规避关税，反倾销税率最高达78.2%，对康宁等公司市值构成压力。

三、产业消息

印尼锡供应缺口扩大，但国际市场开始调货由中国供应填补，导致库存偏低却继续增长。中西部锡供应联合体如云南、广西等地精矿价格持续下跌现跌400元百分比不等，而焊锡条价格暂稳，反映终端消费未出现实质提振。

四、市场研判

限于持仓不爆仓，期价形成震荡区间，区域价格差可作套利参考。年内政策面基本无逆转可能，本季度消费复苏刺激有限，需关注9月美国就业或电商伯杰数据以衡量全球降息节奏是否发生转向。因多空分歧不大，技术面构成重心。

趋势强度：1 （1分代表偏弱震荡）

多单可用期价为27.5万支撑，空单暂未形成明确做空空间，建议谨慎操作。