20220522-光大证券-_大国博弈_系列第二十一篇暨光大宏观周报_从印太经济框架_看美国遏华新思路_17页_1mb

总量研究总结

核心内容概述

本文围绕“印太经济框架”（IPEF）展开，分析其作为美国遏制中国发展的新战略背景，同时结合全球及国内市场动态，探讨其对亚太地区经贸格局及中美关系的影响。文章还涉及全球疫情、金融市场变化、大宗商品与股市表现、国内产业及政策动向等多方面内容，为读者提供了全面的宏观经济视角。

主要观点与关键信息

一、印太经济框架（IPEF）：美国遏制中国的新战略

• 背景与目的：IPEF是美国在退出CPTPP后，为干涉亚太经贸活动并遏制中国发展而推出的新战略框架。其核心目标是加强供应链安全、核心技术管控和区域合作，以减少对中国供应链的依赖。
• 重点领域：包括半导体制造和先进封装、大容量电池、关键矿物和材料、医疗用品和原料药等四大供应链领域。
• 推进节奏：随着中期选举临近，拜登政府加快IPEF推进，试图通过此框架在下半年积累政治筹码。
• 美欧合作：美国与欧洲在清洁能源、稀土、半导体、ICT等领域展开更紧密合作，推动技术标准和出口管制协调。
• 日韩参与：日韩已表示将加入IPEF，但对其实际效果存疑，认为缺乏实质性利益。

二、美国技术霸权与对华政策

• 策略转变：从传统贸易协定转向技术封锁与供应链控制，试图在高端技术领域保持霸权。
• 潜在影响：若无法给予参与国实质性优惠，IPEF可能难以实现其遏制中国的目标。
• 中国应对：通过RCEP推动与亚太国家的经贸合作，强调开放政策与“双循环”战略，相信历史会站在中国一方。

三、全球市场动态

• 疫情趋势：德法疫情缓和，美英有所反弹。
• 金融与流动性：美国10年期国债收益率下行，通胀预期回落；欧洲央行考虑收紧政策应对通胀。
• 大宗商品与股市：工业品、贵金属普遍上涨，全球股市涨跌互现，欧美股市普遍下跌。

四、国内市场观察

• 上游：原油价格环比上涨，焦煤均价环比上涨，铜价、铝价环比下跌。
• 中游：高炉开工率上升，水泥、螺纹钢价格下跌，库存同比上涨。
• 下游：商品房成交维持低位，猪价上涨，蔬果价格下跌。
• 流动性：货币市场与债券市场利率下行，5年期以上LPR利率下调15bp。

五、国内政策与事件

• LPR下调：5年期以上LPR利率下调15bp，释放宽松信号。
• 中美对话：杨洁篪与沙利文通电，强调落实中美共识，反对美方干涉中国内政。
• 隐性债务治理：财政部通报隐性债务问责典型案例，强调风险防控。
• 人事变动：邹澜接任货币政策司司长，全国政协召开数字经济专题协商会。

风险提示

• 全球疫情反复：可能对经济复苏造成持续压力。
• 国际局势升级：中美竞争加剧，对全球贸易与合作带来不确定性。

关键数据与图表

• 图1：中国与亚太主要国家贸易差额
• 图2：2021年日本对外出口占比
• 图3：德法疫情缓和，美英有所反弹（7天移动平均）
• 图4：美国疫苗接种比例持续上升
• 图5：美国10年期国债收益率下行，通胀预期回落
• 图6：英法德国债收益率上升，日本国债收益率回落
• 图7：美国10年期和2年期国债期限利差下行
• 图8：美国投资级企业债利差走阔
• 图9：美联储资产规模略有上升
• 图10：欧日央行资产规模略有上升
• 图11：大宗商品涨多跌少
• 图12：全球股市涨跌互现
• 图13：原油价格环比上涨
• 图14：动力煤均价维持900元每吨，焦煤均价环比上涨
• 图15：铜价环比下跌，库存同比上涨
• 图16：铝价环比上涨，库存同比下跌
• 图17：高炉开工率环比上升
• 图18：水泥价格指数环比下跌
• 图19：螺纹钢价格环比下跌，库存同比上涨
• 图20：钢坯库存同比上涨
• 图21：商品房成交面积维持低位
• 图22：土地供应面积同比增速下行
• 图23：猪价环比上涨、蔬果价格环比下跌
• 图24：乘用车日均零售销量跌幅扩大
• 图25：货币市场利率下行
• 图26：债券市场利率下行

相关研报与事件

• 美国非农数据：显示美国就业市场保持韧性，薪资增速维持高位。
• RCEP生效：中国与亚太国家经贸交流活跃，推动开放与合作。
• 芬兰与瑞典申请加入北约：凸显欧洲安全局势变化。
• 美国援乌法案：显示美国对乌克兰的持续支持。
• 中美高层对话：强调双方在多个领域的沟通与合作。

总结

IPEF是美国在亚太地区构建技术与供应链壁垒的新举措，其核心在于供应链安全与核心技术管控。然而，其可持续性和影响力取决于是否能为参与国提供实质性利益。与此同时，中国通过RCEP等机制推动开放与合作，强调“以时间换空间”的战略。全球市场在疫情与政策调整下呈现复杂波动，而国内政策则在稳增长与防范风险之间寻求平衡。