有色金属专题报告：预期压力迟迟未现，强消费带动下镍价具有向上潜力-20200816-华泰期货-13页_643kb

镍市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2020年三季度镍市场的供需状况及价格走势，指出尽管中线镍供应压力较大，但短期内镍价仍具有上涨潜力。印尼镍铁产能扩张是全球镍供应增长的核心因素，但当前市场已部分反映该因素，三季度供需仍可能维持平衡，需警惕预期外的变故。同时，新能源汽车消费复苏、不锈钢需求强劲及镍矿供应紧张等因素为镍价提供了支撑。

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主要观点

1. 镍中线供需压力较大

• 印尼镍铁产能扩张：印尼已成为全球最大的镍铁生产国，其新增产能将导致全球镍供应逐步过剩。
• 成本差异：印尼镍铁平均成本约600-650元/镍点，远低于国内的900-1100元/镍点。
• 供应过剩时间点：预计2020年四季度至2021年一季度可能出现明显供应过剩，镍价或再次寻底。

2. 中线镍矿供应偏紧

• 进口依赖度高：中国镍矿进口主要依赖菲律宾，而菲律宾镍矿出口受季节性和疫情影响，导致中国镍矿供应异常紧张。
• 库存低位：中国镍矿港口库存处于历史低位，若菲律宾出口受阻，将加剧供应压力。
• 印尼政策不确定性：印尼禁止镍矿出口政策可能长期维持，避免中国供应瓶颈被打开。

3. 三季度镍铁价格坚挺

• 成本支撑：镍矿价格高企导致镍铁成本上升，高镍铁和废不锈钢价格持续攀升。
• 不锈钢需求强劲：300系不锈钢产量攀升，库存未明显增加，表明需求强劲。
• 不锈钢正反馈：不锈钢需求对镍价形成正反馈，可能带动镍价阶段性上涨。

4. 新能源汽车消费复苏

• 需求回升：中国新能源汽车产量逐步复苏，欧洲市场增长迅猛。
• 技术推动：高镍三元电池技术不断推进，未来含镍量有望进一步提升。
• 特斯拉合作：特斯拉对高效环保镍开采的重视，可能推动新能源对镍需求的长期增长。

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关键信息

1. 印尼镍铁产能扩张情况

• 2020年已投产能：约21万镍吨。
• 2020年待投产能：约12.5万镍吨。
• 2021年及以后待投产能：约46万镍吨。

2. 中国镍铁产能与产量

• 中国镍铁产量：受镍矿供应影响，2020年上半年同比下滑约7万金属吨。
• 国内镍铁成本：较高，平均约900-1100元/镍点。

3. 全球镍湿法产能扩张

• 主要项目：包括苏拉威西镍钴湿法项目、OBI岛项目、纬达贝工业园项目、摩罗瓦里工业园项目。
• 湿法产能特点：投产周期长、不确定性高，对精炼镍需求有削弱作用。

4. 镍价走势预测

• 2020年三季度：预计沪镍价格在11-13万区间运行，看涨。
• 四季度及以后：可能面临供应过剩压力，价格或再次下跌。

5. 镍策略风险点

• 印尼镍矿政策变动：可能影响全球镍供应格局。
• 中美关系恶化：可能对市场情绪和贸易造成冲击。
• 各国央行政策：尤其是中国金融货币政策的调整可能影响镍市场。

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供需平衡表（单位：万镍吨）

项目	2019Q1	2019Q2	2019Q3	2019Q4	2020Q1	2020Q2	2020Q3E	2020Q4E
精炼镍供应	7.54	9.44	9.69	4.61	5.61	7.75	7.80	8.20
镍铁供应	19.58	21.56	24.15	25.01	24.83	24.78	27.60	30.10
其他镍供应	1.53	1.67	1.84	1.71	1.50	1.40	1.60	1.70
原生镍总供应	28.65	32.67	35.68	31.33	31.94	33.93	37.00	40.00
原生镍消费预估	29.27	31.63	32.58	32.49	28.10	33.43	36.30	35.95
供需平衡	-0.62	1.04	3.10	-1.16	3.84	0.50	0.70	4.05

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投资建议

• 三季度策略：看涨，预计镍价易涨难跌。
• 风险提示：需密切关注印尼镍矿政策、中美关系及中国货币政策的变动。

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免责声明

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