20260706-招商证券-维持中性偏积极观点_风格轮动择时周报20260703_5页_749kb

维持中性偏积极观点——风格轮动择时周报20260703 总结

核心内容概述

本报告基于相似性算法（如DTW算法）对历史市场风格进行匹配，形成对未来风格走势的择时信号。该信号被整合进基于赔率与胜率的配置框架，以提升策略的系统性和有效性。报告从最新观点、模型跟踪、风格得分、DTW择时信号以及历史表现等多个维度，对当前市场风格进行了深入分析，并给出了相应的配置建议。

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主要观点

1. 最新市场表现

• 上周市场整体震荡，中证全指微涨 $0.05%$。
• 大盘成长下跌 $1.31%$，小盘成长上涨 $2.50%$。
• 大盘价值上涨 $1.25%$，小盘价值下跌 $2.34%$。
• 当前风格轮动模型推荐为小盘+成长风格。

2. 风格胜率与赔率

• 成长风格胜率为62.50%，价值风格胜率为37.50%。
• 大盘风格赔率为1.46，小盘风格赔率为1.21。
• 基于胜率与赔率的综合得分，小盘风格得分为1.00，成长风格得分为0.17，大盘风格得分为-0.68，价值风格得分为-0.14。

3. 风格轮动模型信号

• DTW择时信号显示，部分指数（如万得全A、中证A500）发出乐观信号，而其他指数（如沪深300、中证500）发出无信号或中性信号。
• 从AH轮动角度看，当前市场更倾向于A股，如AH轮动-科技、AH轮动-医药生物等配置比例为A股83%、港股17%。
• AH轮动-消费、AH轮动-汽车等板块信号偏向港股。

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模型跟踪与历史表现

1. 成长价值轮动

• 以红利低波（价值）和创业板综指（成长）作为代表。
• 样本外表现：
  • 2025年超额收益为42.50%。
  • 2026年至今超额收益为3.68%。
• 全样本表现：
  • 年化收益为21.31%，夏普比率为0.92，收益回撤比为1.27。

2. 大小盘轮动

• 以沪深300（大盘）和中证2000（小盘）作为代表。
• 样本外表现：
  • 2025年超额收益为14.87%。
  • 2026年至今超额收益为-2.63%。
• 全样本表现：
  • 年化收益为20.16%，夏普比率为0.88，收益回撤比为1.46。

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关键信息

• 风格轮动模型：通过历史相似性匹配（DTW算法）生成择时信号，结合胜率与赔率指标，形成更全面的配置逻辑。
• 当前推荐：小盘+成长风格，因其在当前市场环境下具有更高的胜率和更优的得分。
• 技术择时：整体信号仍为中性偏积极，部分指数信号收敛，但未形成明确的交易方向。
• 风险提示：模型基于历史数据，存在因市场环境变化而失效的风险；报告内容仅供参考，不构成投资建议。

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附录：图表与数据

• 图1：价值/成长相对投资赔率估计（2026/07/03）
• 图2：大盘/小盘相对投资赔率估计（2026/07/03）
• 图3：DTW择时信号结果（表格形式）
• 图4：红利低波/创业板综轮动策略净值
• 图5：红利低波/创业板综轮动策略超额净值
• 图6：沪深300/中证2000轮动策略净值
• 图7：沪深300/中证2000轮动策略超额净值

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分析师信息

• 任瞳（SAC职业证书编号：S1090519080004）
• 刘凯（SAC职业证书编号：S1090524120001）
• 许继宏（SAC职业证书编号：S1090524070003）

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重要声明

• 本报告节选自2026年6月18日发布的完整报告，具体细节请以完整报告为准。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告数据来源为Wind与招商证券，统计截止日为2026年7月3日。
• 报告内容仅供专业投资者参考，其他读者需自行评估相关内容的适当性。