> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 多资产周报总结：煤炭价格持续上行 ## 核心内容 本周（8月22日至8月29日）多资产市场表现分化，煤炭价格持续上涨，成为市场关注的焦点。煤炭价格的上行主要由供给收缩、财政预期改善和能源安全溢价三重因素共同驱动。 ## 主要观点 ### 1. 煤炭价格上涨原因分析 - **供给收缩**：自5月山西矿难后，全国范围内对煤矿安全的整治持续进行，导致煤炭供应减少。8月20日山西停产炼焦煤矿54座，涉及产能5870万吨，复产不复量。蒙煤通关量回落至600车，较此前高位明显收缩。6、7月全国煤矿产量同比分别减少9.8%和10%，供给从宽松转向紧平衡。 - **财政发力预期**：7月政治局会议后，人民日报、新华社等媒体释放积极财政信号，市场解读为地方政府投资将加码，投资止跌回稳预期升温。 - **能源安全溢价**：全球能源供应链风险上升（如霍尔木兹海峡通航受阻、俄乌冲突延续），能源转型背景下煤炭长期资本开支不足，新建产能周期长，供给弹性下降。进口煤成本上升，支撑国内煤价。 ### 2. 短期与中期展望 - **短期**：国庆节前产地供应恢复缓慢，蒙煤通关量低位难以快速回升，叠加“金九银十”旺季及冬储补库临近，煤炭基本面维持偏强，回调偏多。 - **中期**：蒙煤通关有望逐步恢复，下游阶段性补库结束后，终端需求疲软将重新显现，煤价存在回调压力。 ## 多资产图景 ### 1. 整体收益率 - **权益市场**：沪深300下跌0.22%，恒生指数下跌1.64%，标普500上涨0.49%。 - **债券市场**：中债10年上涨1.11BP，美债10年下跌1BP。 - **汇率市场**：美元指数上涨0.85%，离岸人民币贬值0.16%。 - **大宗商品**：SHFE螺纹钢上涨2.65%，伦敦金现下跌0.43%，伦敦银现上涨1.08%，LME铜上涨1.71%，LME铝下跌0.16%，WTI原油下跌4.21%。 ### 2. 资产比价 - **金银比**：64.95，较上周下降0.98。 - **铜油比**：174.29，较上周上升10.13。 - **铜螺比**：34.66，较上周下降0.49。 - **金铜比**：0.32，较上周下降0.01。 - **股债性价比**：4.16，较上周下降0.01。 - **AH股溢价**：122.79，较上周上升1.84。 ### 3. 库存变化 - **原油库存**：44970万吨，较上周下降420万吨。 - **螺纹钢库存**：511万吨，较上周下降6万吨。 - **阴极铜库存**：72428吨，较上周下降17120吨。 - **电解铝库存**：77万吨，较上周下降2万吨。 ### 4. 资金行为 - **美元多头持仓**：29042张，较上周下降540张。 - **美元空头持仓**：10360张，较上周下降143张。 - **黄金ETF规模**：3351万盎司，较上周下降15万盎司。 ## 关键信息 - 煤炭价格持续上涨，主要受供给收缩、财政预期改善和能源安全溢价三重因素影响。 - 短期煤炭基本面偏强，中期存在回调压力。 - 多资产市场表现分化，权益市场整体下跌，大宗商品表现不一，部分品种如螺纹钢、铜上涨。 - 资产比价变化显示，金银比、铜油比等指标有所波动，AH股溢价上升。 - 库存数据总体下降，反映市场供需偏紧。 - 资金行为显示美元多空持仓减少，黄金ETF规模下降。 ## 风险提示 - 海外市场动荡可能对资产价格产生冲击。 - 国内政策执行存在不确定性，可能影响市场预期和资产表现。 ## 免责声明 本报告所采用的数据来源于合规渠道，分析基于作者职业理解，力求独立、客观、公正。报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担任何法律责任。投资者应自行判断并承担相应风险。