> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 一季度全国财政收入增幅创3年来同期新高；资金面依旧宽松，利率债收益率走势分化 ## 核心内容概述 2026年一季度，全国财政收入和支出均实现同比增长，财政收入增幅创近3年同期新高，支出进度为近五年最快。同时，资金面保持宽松，利率债收益率走势分化，部分信用债出现异常波动，转债市场整体下跌，海外债市收益率普遍下行。 --- ## 一、国内要闻 ### 1. 财政收支情况 - **财政收入**：一季度全国一般公共预算收入超6.16万亿元，同比增长 **2.4%**，高于过去3年同期水平。 - **财政支出**：一季度全国一般公共预算支出7.47万亿元，同比增长 **2.6%**，支出进度为近五年最快。 - **税收收入**：一季度税收收入达4.85万亿元，同比增长 **2.2%**，增幅比前2个月提高2.1个百分点。 - **增值税**：增长 **4.9%**，受工业服务业增长、工业生产者出厂价格降幅收窄等因素带动。 - **进口货物增值税、消费税**：增长 **12.9%**，受益于外贸进口起势。 - **证券交易印花税**：大增 **78.1%**，受益于股票市场交易活跃。 ### 2. 超长期特别国债 - 财政部已分两批累计下达 **1250亿元** 超长期特别国债资金，支持消费者购新换新。 - 截至4月24日，消费品以旧换新带动相关商品销售额超 **5400亿元**，惠及近 **7500万人次**。 - 2026年将发行 **1.3万亿元** 超长期特别国债，发行节奏与去年基本一致，首批发行 **1190亿元**。 ### 3. 地方政府专项债券试点 - 河北省、江西省、湖北省、重庆市纳入地方政府专项债券项目“自审自发”试点范围。 - 首批试点地区包括：北京市、上海市、江苏省、浙江省（含宁波市）、安徽省、福建省（含厦门市）、山东省（含青岛市）、湖南省。 ### 4. 证监会举措 - 部署 **2026年打击和防范上市公司财务造假专项行动**，目标为“早发现、强防范、优机制”。 - 允许 **合格境外投资者** 参与 **国债期货交易**，以套期保值为目的，旨在丰富境外投资者利率风险管理工具，增强人民币债券资产吸引力。 --- ## 二、国际要闻 ### 1. 美国金融动态 - **鲍威尔刑事调查**：美国司法部撤销对鲍威尔的刑事调查，为沃什的美联储主席提名铺路。 - **美债收益率下行**：各期限美债收益率普遍下行，其中2年期收益率下行 **5bp** 至 **3.78%**，10年期收益率下行 **3bp** 至 **4.31%**。 - **美债利差变化**：2/10年期美债收益率利差扩大 **2bp** 至 **53bp**；5/30年期美债收益率利差扩大 **3bp** 至 **99bp**。 - **TIPS损益平衡通胀率**：保持在 **2.42%** 不变。 ### 2. 欧洲债市动态 - **德国10年期国债收益率**：上行 **1bp** 至 **3.01%**。 - **其他欧洲经济体**：法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行 **2bp**、**1bp**、**4bp** 和 **4bp**。 --- ## 三、债市动态 ### 1. 利率债市场 - **资金面**：4月24日，资金面依旧宽松，DR001上行 **0.17bp** 至 **1.219%**，DR007上行 **0.19bp** 至 **1.326%**。 - **收益率走势**：超长期特别国债发行扰动市场，中长债及超长债承压，短债偏强。 - **国债**： - 1Y：收益率 **1.1250%**，无变动。 - 3Y：收益率 **1.2700%**，下行 **1.50bp**。 - 5Y：收益率 **1.4775%**，上行 **0.25bp**。 - 7Y：收益率 **1.6250%**，上行 **1.25bp**。 - 10Y：收益率 **1.7550%**，上行 **1.00bp**。 - 30Y：收益率 **2.2740%**，上行 **2.65bp**。 - **国开债**： - 1Y：收益率 **1.3550%**，下行 **1.50bp**。 - 3Y：收益率 **1.5100%**，下行 **0.25bp**。 - 5Y：收益率 **1.6025%**，上行 **0.75bp**。 - 7Y：收益率 **1.7450%**，上行 **1.50bp**。 - 10Y：收益率 **1.8800%**，下行 **1.80bp**。 ### 2. 债券招标情况 - **26进出03(增发)**：3年期，发行规模 **70亿元**，中标收益率 **1.5117%**，全场倍数 **3.84**，边际倍数 **2.24**。 - **26附息国债09**：1年期，发行规模 **1700亿元**，中标收益率未公布，全场倍数 **2.29**，边际倍数 **1.54**。 - **26超长特别国债01**：20年期，发行规模 **340亿元**，全场倍数 **3.73**，边际倍数 **1.55**。 - **26超长特别国债02**：30年期，发行规模 **850亿元**，全场倍数 **3.58**，边际倍数 **2.42**。 ### 3. 信用债市场 - **二级市场成交异动**： - “H3万科01”下跌 **17%**。 - “22万科MTN005”上涨 **59%**。 - **信用债事件**： - **泛海控股**：资产负债率 **241.66%**，触发投资者保护条款。 - **漳州九龙江集团**、**广东珠三角城际轨交**、**南京软件园科技**、**中建五局**、**西安高科集团**、**重庆机场集团**、**滨江集团**、**瑞茂通**、**华谊兄弟**等公司相继发布债券发行取消或财务调整公告。 ### 4. 可转债市场 - **主要指数下跌**：中证转债、上证转债、深证转债分别收跌 **0.35%**、**0.49%**、**0.11%**。 - **转债个券表现**： - **涨幅前五**：华特转债（+17.83%）、泰坦转债（+9.08%）、万顺转2（+8.67%）、赫达转债（+8.52%）、华兴转债（+7.03%）。 - **跌幅前五**：惠城转债（-14.04%）、利柏转债（-13.12%）、盈峰转债（-8.30%）、华辰转债（-7.06%）、新港转债（-6.63%）。 - **转债发行与下修**： - 三鑫医疗、苏州天脉发行转债获交易所审核通过；盛德鑫泰获证监会注册批复。 - 小熊转债、芳源转债、龙大转债、垒知转债公告即将触发转股价格下修条件。 - 旺能转债公告提前赎回；盈峰转债、晶科转债公告即将触发提前赎回条件。 --- ## 四、海外债市动态 ### 1. 美债市场 - 各期限美债收益率普遍下行，2年期收益率至 **3.78%**，10年期收益率至 **4.31%**。 - **收益率利差变化**： - 2/10年期利差扩大至 **53bp**。 - 5/30年期利差扩大至 **99bp**。 - **TIPS损益平衡通胀率**：保持在 **2.42%** 不变。 ### 2. 欧债市场 - **德国**：10年期国债收益率上行 **1bp** 至 **3.01%**。 - **法国、意大利、西班牙、英国**：10年期国债收益率分别下行 **2bp**、**1bp**、**4bp** 和 **4bp**。 ### 3. 中资美元债 - **涨幅前10**：盈迪半导体（+13.2%）、宝龙地产（+6.4%）、中芯国际（+4.7%）、联想集团（+3.4%）、中通快递（+3.3%）等。 - **跌幅前10**：新城环球有限公司（-2.5%）、蔚来汽车（-2.5%）、万达地产（-3.0%）、龙湖集团（-3.0%）、碧桂园（-3.3%、-3.6%、-4.0%）、拼多多（-5.1%）等。 --- ## 五、总结 - **财政表现**：一季度财政收入和支出均实现增长，收入增幅创近3年新高，支出进度为近五年最快。 - **债市走势**：资金面宽松，利率债收益率分化，超长期特别国债发行对市场产生扰动。 - **监管动态**：证监会部署打击财务造假专项行动，并允许境外投资者参与国债期货交易。 - **信用债市场**：部分信用债出现异常波动，多家企业因财务问题或市场变化取消发行或调整债券条款。 - **可转债市场**：整体下跌，部分个券表现突出，转股价格下修和提前赎回条件触发频繁。 - **海外债市**：美债收益率普遍下行，欧债市场分化，中资美元债表现波动较大，部分债券价格大幅下跌。