20260115-国投期货-期权新品种上市_焦煤期权策略_5

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 期权新品种上市 # ——焦煤期权策略 范丽军 期货投资咨询证号：Z0018336 根据大商所公告，焦煤期权自2026年1月16日（周五）起上市交易。当日8:55-9:00集合竞价，9:00开盘。1月16日（周五）当晚，焦煤期权开展夜盘交易。焦煤期权首批上市交易合约是以JM2604、JM2605、JM2606、JM2607、JM2608、JM2609、JM2610、JM2611、JM2612期货合约为标的的期权合约。焦煤期权交易可以使用限价指令和限价止损（盈）指令，每次最大下单数量与标的期货相同，为1000手。焦煤期权持仓限额为8000手。焦煤期权与焦煤期货分开限仓。非期货公司会员和客户持有的某月份期权合约中所有看涨期权的买持仓量和看跌期权的卖持仓量之和、看跌期权的买持仓量和看涨期权的卖持仓量之和，分别不得超过期权品种的持仓限额。具有实际控制关系的持仓合并计算。 # 上市背景： 在2025年7月的“反内卷”行情中，焦煤出现多次涨跌停，市场出现流动性问题。一方面，市场在涨跌停情况下缺乏对冲工具；另一方面，市场对于第二天的开盘价格无法形成统一的市场预期。焦煤期权上市后，可以很大程度上改善这两个问题。 与期货相比，期权是更为精细化的风险管理工具。期权上市后企业可以灵活选择不同类型、不同行权价格、不同到期月份的期权合约以及多种策略组合，更好地满足企业多样化和个性化的风险管理需求，期货投资者也可以利用期权对冲期货头寸风险。 合约细则： 合约标的物 焦煤期货合约 合约类型 看涨期权、看跌期权 交易单位 1手(60吨)焦煤期货合约 报价单位 元(人民币)/吨 最小变动价位 0.1元/吨 涨跌停板幅度 与标的期货合约涨跌停板幅度相同 合约月份 1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月 交易时间 上午9:00-11:30,下午13:30-15:00,以及交易所规定的其他交易时间 最后交易日 标的期货合约交割月份前一个月的第12个交易日,交易所可以根据国家法定节假日调整最后交易日 到期日 同最后交易日 行权价格 行权价格覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。 最近六个自然月对应的期权合约:行权价格≤1000元/吨,行权价格间距为10元/吨;1000元/吨 2000元/吨,行权价格间距为40元/吨。 第七个及随后自然月对应的期权合约:行权价格≤1000元/吨,行权价格间距为20元/吨;1000元/吨 2000元/吨,行权价格间距为80元/吨。 行权方式 美式。买方可以在到期日之前任一交易日的交易时间,以及到期日15:30之前提出行权申请 交易代码 看涨期权:JM-合约月份-C-行权价格。看跌期权:JM-合约月份-P-行权价格 上市交易所 大连商品交易所 波动率方面：期权仍未上市，波动率可以参考历史波动率。从下图可以看到焦煤的历史波动率平均值在 $39\%$ 附近。20日历史波动率（记为20HV）由于样本量少，受到单日大涨大跌的影响更大。20HV最高时在 $80\% -100\%$ 之间，近期又回到了均值附近。可 以合理猜测，期权上市首日参考的期权隐含波动率也接近历史平均值，大概在 $40\%$ 附近。 图1：焦煤期货历史波动率走势 资料来源：iFinD，国投期货 # 基本面情况： 综合来看，当前焦煤市场呈现“上有顶”的格局，反弹空间受限。供应端是主要的压制因素：蒙煤进口维持高位，甘其毛都关口日均通关量虽有季节性波动，但本周已重回1500车以上的高位水平，潜在的高供应能力对价格形成了实质性的“天花板”；尽管国内煤矿复产进度不及预期，但在蒙煤充裕的背景下，内煤的边际变化难以改变整体宽松的供应基调。需求端虽有铁水产量阶段性见底和节前冬储的支撑，但暖冬现象明显，终端补库空间有限且意愿不强，难以形成强劲的需求拉动。因此，在高供应与弱需求的博弈下，焦煤价格上行阻力较大，短期缺乏趋势性上涨动力。 # 策略推荐： 根据对于期权标的看多、看空、区间突破、震荡，对期权波动率走势看升、看降，可以搭配不同的期权策略： 图2：看多、看空标的策略 资料来源：iFind，国投期货 图3：区间突破、震荡、波动率策略 资料来源：iFind，国投期货 根据上方有压力的基本面和当前 $40\%$ 左右的历史波动率，在无强力驱动因素的情境下，若上市后期权隐波明显高于历史波动率，可以关注卖出虚值看涨期权策略。 # 免责声明 国投期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。 本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。