> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2025区域基本面分析总结 ## 核心内容 本报告由天风证券固收首席分析师谭逸鸣撰写，主要分析2025年中国各省级行政区及地市、区县的经济表现、财政收入、地方政府债务情况，重点探讨在化债背景下各地的财政压力与债务风险。 ### 经济表现 - **全国GDP**：2025年全年国内生产总值为1401879亿元，同比增长5.0%。 - **省份排名**：广东、江苏、山东、浙江、四川位列GDP总量前五；重庆在GDP增速上赶超辽宁，成为增速较快的省份之一。 - **GDP增速**：西藏以7.0%的增速位居第一，甘肃以5.8%紧随其后；河北、河南、山东、浙江、四川、湖北、安徽、新疆增速均在5.5%左右；辽宁、广东、海南、山西、云南、青海、黑龙江增速低于4.5%，其中辽宁增速最低。 ### 财政收入 - **全国财政收入**：2025年全国一般公共预算收入为216045亿元，同比下降1.7%。 - **税收收入**：全国税收收入176363亿元，同比增长0.8%。 - **政府性基金收入**：全国政府性基金预算收入57704亿元，同比下降7%。 - **省份表现**： - **一般公共预算收入**：除陕西、内蒙古、山西、青海外，其余省份均实现正增长。 - **政府性基金收入**：仅有贵州、云南、北京、甘肃实现30亿元以上的正增长，其余省份普遍下滑。 - **财政自给率**：贵州、云南、宁夏、广西、吉林、黑龙江、甘肃、青海、西藏的财政自给率低于35%；山西财政自给率从56%降至53%。 ### 地方政府债务 - **全国地方政府债务余额**：截至2025年末，全国地方政府债务余额为548231亿元。 - **省份债务情况**： - **债务规模**：广东、山东、江苏、浙江四省地方政府债务余额均超过3万亿元；江苏、浙江、山东、四川、广东五省城投有息债务规模超过6万亿元。 - **债务率变化**：云南、甘肃、天津、贵州、湖北、北京等区域城投债务率下降明显；江苏、湖南、浙江、安徽、贵州区域城投债务体量明显压降。 ## 主要观点 - 2025年中国经济保持温和增长，但财政收入整体呈下降趋势，尤其政府性基金收入下滑明显，反映出土地财政的持续承压。 - 各省经济表现分化显著，西藏、甘肃等省份增长较快，而辽宁、广东等省份增速较低，需关注其经济结构调整和增长动力。 - 财政自给率低的省份面临较大的财政压力，尤其是贵州、云南、西藏等地，需警惕财政赤字和债务风险。 - 地方政府债务和城投有息债务规模较大，部分省份债务率下降，显示化债政策取得一定成效，但整体债务压力依然存在。 ## 关键信息 - **全国GDP增长**：5.0% - **全国财政收入**：216045亿元，同比下降1.7% - **全国政府性基金收入**：57704亿元，同比下降7% - **全国地方政府债务余额**：548231亿元 - **城投债务规模**：江苏、浙江、山东、四川、广东五省城投有息债务规模超过6万亿元 - **城投债务率下降**：云南、甘肃、天津、贵州、湖北、北京等区域城投债务率下降明显 - **财政自给率低于35%**：贵州、云南、宁夏、广西、吉林、黑龙江、甘肃、青海、西藏等省份 ## 风险提示 - 城投口径可能存在偏差 - 部分数据尚未完整公布，分析可能存在偏差 - 宏观经济、地方政府债务压力及区域平台评价具有主观性 ## 数据来源与研究范围 - **地市层面**：关注重庆、天津、广西、云南、贵州、新疆、甘肃、江苏、浙江、山东、湖南、湖北、江西、安徽、四川、陕西等地市的存量城投债规模及基本面表现。 - **区县层面**：仅列示数据相对完整且存量城投债规模较大的重点区县，包括江苏、浙江、山东、福建、四川、湖南、湖北、江西、河北等地。 ## 报告法律声明 本报告观点反映分析师在报告发布日的判断，不构成投资建议。投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目的、财务状况及需求。报告内容仅供参考，不构成任何担保或承诺，使用本报告内容所导致的后果由投资者自行承担。 ## 评级说明 - 股票投资评级：以沪深300指数6个月内收益为基准，分为“买入”、“增持”、“持有”、“卖出”。 - 行业投资评级：以公司股价6个月内涨跌幅为基准，分为“强于大市”、“中性”、“弱于大市”。 ## 免责声明 本平台内容仅供专业投资者使用，不构成对任何人的投资建议。未经天风证券书面许可，任何人不得以任何形式修改、复制、分发或转载本平台内容。天风证券不对使用本平台内容所导致的任何损失承担责任。