> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 申洲国际（2313.HK）2025年度业绩点评总结 ## 核心内容 申洲国际于2025年实现营业收入309.9亿元，同比增长8.1%；归母净利润58.3亿元，同比下降6.7%，低于市场预期。公司每股派发现金红利1.20港元，叠加中期已派发股息，全年派息比例达60.9%。尽管收入增长，但利润下滑主要由毛利率下降及汇率波动等因素造成。 ## 主要观点 - **整体业绩表现**： 营收增长但利润下降，主要受毛利率下降和汇兑损失影响，反映出公司在成本控制和外部环境方面的挑战。 - **分品类收入增长**： - 休闲类收入同比增长17% - 运动类收入同比增长6% - 内衣类收入同比下降2.3% - 其他针织品收入同比下降3.4% - 运动类和休闲类合计贡献总收入的94.8%（67.7% + 27.1%） - **分地区收入表现**： - 国内销售额占比23.8%，同比下降8.4% - 欧洲市场收入同比增长20.6% - 美国市场收入同比增长21% - 日本市场收入同比增长6.4% - 其他市场收入同比增长10.9% - 美国和欧洲市场增长显著，成为公司主要增长动力 - **客户结构**： - 前三大客户（优衣库、Nike、adidas）合计销售收入占比74.4%，同比提升3.2PCT - 三大客户收入合计同比增长13.1%，其中优衣库和adidas增速较高 - **毛利率变化**： - 2025年毛利率同比下降1.8PCT至26.3% - 原因包括员工平均薪资上涨、柬埔寨新工厂产能爬坡、美国市场关税成本上升等 - 分季度来看，H1毛利率为27.1%，H2为25.6%，分别同比下降1.9/1.7PCT - **费用率变化**： - 2025年期间费用率同比下降0.2PCT至5.1% - 销售费用率同比下降0.2PCT至0.8% - 管理费用率保持不变，为6.8% - 财务费用率因利息收入影响为-2.5%，同比持平 - **财务指标表现**： - 存货同比减少2.5%至67.1亿元，存货周转天数减少7天至109天 - 应收账款同比增加12.9%至69.4亿元，周转天数增加6天至77天 - 其他支出由24年的收益4.6亿元转为25年的支出2.5亿元，主要受一次性资产处置收益减少及汇兑损失增加影响 - 经营净现金流为55.5亿元，同比增长5.2%，显示公司经营状况良好 ## 关键信息 - **业绩亮点**： - 收入保持增长，达309.9亿元，同比增长8.1% - 派息比例达60.9%，显示公司对股东回报的重视 - 美国和欧洲市场表现强劲，带动整体增长 - **业绩压力**： - 毛利率下降1.8PCT，影响整体盈利能力 - 汇兑损失净增加3.6亿元，对利润造成负面影响 - 国内市场收入下滑8.4%，拖累整体表现 - **风险提示**： - 国内外需求疲软可能影响产能利用率和毛利率 - 美国加征关税可能对成本和利润产生更大影响 - 产能扩张或效率提升不及预期 - 原材料价格波动可能影响成本结构 - 汇率大幅波动可能加剧财务成本压力 ## 总结 申洲国际2025年业绩呈现收入增长、利润下滑的态势，主要受毛利率下降和汇兑损失影响。尽管国内市场表现疲软，但美国和欧洲市场增长显著，成为主要驱动力。公司对股东的回报力度较大，派息比例达60.9%。未来需关注国内外市场需求变化、关税政策影响、产能扩张效率及原材料价格波动等关键风险因素。